1387.投資的減法

歡迎收聽雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財經(jīng)有深度，雪球，3500萬投資者在線交流，一起探索投資的智慧，聽眾朋友們大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做投資的減法，來自于頓牛。

最近美國十年期國債收益率大漲，引起投資者討論和擔(dān)憂。

老頓中專是銀行會計專業(yè)（讓大家見笑，所以我總說沒上過什么學(xué)），啃過《經(jīng)濟學(xué)原理》《貨幣銀行學(xué)》等天書，學(xué)習(xí)投資前期，又“研究”了一陣子宏觀。

之后放棄了，原因之一是發(fā)現(xiàn)自己研究不明白，其次是覺得即便研究明白了，對個人投資者幫助也不大，歷史上那么多宏觀大拿投資收益與其專業(yè)水平并不相稱，便是佐證。

甚至有些討論美元十年期國債收益率的人根本沒搞清楚這個指標(biāo)的含義，由此得出搞笑的結(jié)論。

比如認為美元十年期國債收益率上升，國債將吸走大量流動性，對股市形成壓力。這個說法沒搞懂國債收益率和國債價格的區(qū)別，國債收益率上升，恰是因為國債價格下跌。

國債收益率與國債價格呈相反方向波動。我業(yè)余地解釋一下：

一支國債，面值100元，每年可以收到5元收益，這支國債的票面利率是5%。

這支國債在市場上交易，價格會有波動，有可能高于100元，也可能低于100元。為什么不是100元呢呢？

比如，假設(shè)市場預(yù)期銀行將要加息，那么之前5%的國債收益率吸引力將下降，拋售的人多，想買的人少，這支國債的市場交易價格便會下跌。相反，如果銀行降息，原來5%票面利率的國債便成了香餑餑，有人愿意出超過100元的價格購買，國債價格便上升了。

假設(shè)這支國債交易價格跌到95元，還有5年到期。以95元的價格買入這支國債的總收益是多少呢？

每年5元固定收益，加上到期可以賺5元（100-95）的差價，5年總收益=5×5+5=30元。

30元收益除以本金95元再除以5年，平均每年收益率=30÷96÷5=6.25%。

這個6.25%便是國債收益率，國債價格下跌=國債收益率上升。

那么美國國債價格為什么會下跌呢？

上文例子中說預(yù)期銀行會加息，只是一個表象的解釋。

把邏輯鏈條展開可能是：大宗商品漲價——->通脹可能性增加——->銀行可能加息遏制通脹——->國債吸引力下降——->市場拋售國債——->國債價格下跌——->國債收益率上升。

所以把這條邏輯鏈條簡化為：美國十年期國債收益率上升是因為市場擔(dān)心美元加息。

這只是一個解釋，真相是什么，正如一支股票為什么會漲，沒有標(biāo)準(zhǔn)答案。

加息跟股市有什么關(guān)系呢？

邏輯也很簡單，無風(fēng)險收益率的上升，意味著風(fēng)險資產(chǎn)吸引力下降（如果銀行利息有6%或者8%，很多投資者就不買基金或者炒股了），賣股票的人多了，股票就有可能下跌。

邏輯很簡單，但真實上真的是這樣的嗎？

已經(jīng)有很多歷史回溯顯示加息降息和股價的漲跌并沒有明確的一一對應(yīng)的關(guān)系，市場無風(fēng)險利率只是影響股價的因素之一。

再深入一層，如果美國加息，中國將如何應(yīng)對？對人民幣資產(chǎn)價格有何影響？對你持有的公司有什么影響？

答案是什么并不重要，也不是本文的重點。

我想表達的重點是，做投資為什么考慮這么復(fù)雜的因素？

持有一支股票，是為了分享其經(jīng)營收益。無論是企業(yè)的經(jīng)營者還是股東，應(yīng)該關(guān)注企業(yè)的競爭力，賺了多少錢，值多少錢。時時盯著十年期國債收益率和銀行利率是不可理解的。

如果一個公司的CEO天天盯著宏觀指標(biāo)作決策，你一定以為他瘋了。

正如最近一個很火的段子：

有人問陳賡，當(dāng)年蔣對你這么好，你為什么沒跟著他干？陳說，有一次在前線，他發(fā)現(xiàn)蔣一邊打仗一邊聽收單機里的上海股市行情，他就覺得此人難成大事。

決策鏈短的投資不一定是好的投資，但一筆好的投資，決策鏈一定要短。

像貴州茅臺這樣的公司，基本上只需要盯著產(chǎn)能、提價能力和估值三件事。像滬深300指數(shù)基金，基本上只需要盯著中國的競爭力和估值兩件事。

沒必要讓自己的小腦瓜跟市場上一大批極其聰明的腦袋競爭，摸他們的口袋談何容易。

退一步講，假如真的覺得能研究宏觀提升收益率，沒必要買個股，應(yīng)該買股指期貨，來錢快，當(dāng)然虧得也快。

著作權(quán)歸作者所有。商業(yè)轉(zhuǎn)載請聯(lián)系作者獲得授權(quán)，非商業(yè)轉(zhuǎn)載請注明出處。

風(fēng)險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險自負。