1484.春秋航空的確定性和宋城演藝的藝術(shù)性

歡迎收聽雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財經(jīng)有深度，雪球，3500 萬投資者在線交流，一起探索投資的智慧，聽眾朋友們大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做春秋航空的確定性和宋城演藝的藝術(shù)性，來自于wxdshida。

今天下午收盤前做了一筆操作，實現(xiàn)了宋城演藝和春秋航空兩者倉位的均衡。簡單來講，這樣操作的原因是：在可預(yù)測的3-5年內(nèi)，春秋航空的確定性更強，宋城演藝的彈性更大。也就是說，春秋航空的機會是比較明確的，宋城演藝則略顯藝術(shù)性。

一、春秋航空的確定性更強

其實以往的幾篇文章已經(jīng)反復(fù)強調(diào)了春秋航空的成長確定性。這樣的確定性來自管理層、企業(yè)文化、行業(yè)特征等等。

一是從管理層來講，春秋航空的富二代小王董事長已接班有幾年時間，這幾年里春秋航空先后經(jīng)歷了高油價、新冠疫情的沖擊，都能平穩(wěn)扛過去?？梢哉f，小王董事長已經(jīng)充分證明了自己的能力，春秋小王并非萬達小王。更重要的是，春秋小王還非常年輕，這個年齡優(yōu)勢確保了未來30年春秋航空管理層的穩(wěn)健性。

二是從企業(yè)文化來講，小王時代的春秋航空，繼承和發(fā)揚了老王時代勤儉治企的良好文化，該花的錢，比如安全、飛行員等費用，小王敢花；該省的錢小王堅決的省掉，有過之而無不及?？傊呵锖娇召囈陨娴牡统杀窘?jīng)營模式、勤儉節(jié)約的企業(yè)文化，在小王這里不僅得到了繼承，而且還有進一步的發(fā)揚光大。對于春秋航空來講，飛機、航線、飛行員都不具有獨一無二的競爭力，競爭對手都可以拿金錢一夜之間學(xué)會，唯有這勤儉節(jié)約的企業(yè)文化是別人很難學(xué)到的。所以，只要勤儉節(jié)約的企業(yè)文化還在，春秋航空的競爭力就在。

三是從行業(yè)特征來講，盡管很多人講航空公司是很苦逼的行業(yè)，是燒錢不賺錢的行業(yè)，但有一點想必大家都承認，未來10年我國民航運輸業(yè)仍將保持快速增長勢頭，民航的黃金10年依然存在。對于春秋航空而言，依賴于航空公司的祖父原則、航空業(yè)的監(jiān)管限制、自身低成本航空的競爭力，只要行業(yè)有增長前景，春秋航空就會有更好的增長前景。所謂的航空業(yè)監(jiān)管限制是指目前民航局嚴格審批新的民航牌照，幾乎不會新增。大家可以捋一捋過去幾年國內(nèi)有沒有新發(fā)民航牌照。這也是為何這次海航重組多家財團打破頭競爭的原因之一。

基于上述三方面原因，我想春秋航空未來3-5年的成長是非常確定性的。簡單計算就是每年凈增加10-15架飛機，每架飛機凈利潤1800-2500萬，每年凈增加利潤1.8億-3.8億之間。期間的波動性來自疫情擾動、油價擾動、航線競爭擾動。如此簡單計算，2025年左右，春秋航空將有160架左右的飛機，凈利潤大約在30-40億元之間，市值大約在1000億元左右。

這樣的市值增長空間，雖然不是很誘人，但是很確定。

二、宋城演藝的彈性更大

相比春秋航空的高確定性，宋城演藝的藝術(shù)性更強，彈性更大。這樣的高彈性恰好來自其增長的不確定性和投資者認知的差異性。

過去幾年，宋城演藝的不確定性更大，主要來源于兩點：一是多元化戰(zhàn)略的不確定性，二是異地擴張戰(zhàn)略的不確定性。

但經(jīng)歷了幾次影視、網(wǎng)絡(luò)直播等多元化戰(zhàn)略的不成功實踐后，公司在2020年年報中明確表示將專注主業(yè)，不再亂折騰。也就是說，未來多元化戰(zhàn)略的不確定性將會減少。

現(xiàn)在唯一的不確定性將來自異地擴張戰(zhàn)略的不確定性。

公司在三亞、麗江、桂林、九寨等地開展的第一輪異地擴張取得了比較大的成功，這也促成了資本市場對公司前景的看好，給予了比較高的估值。自2020年開始，公司在西安、上海、西塘、珠海、佛山開啟了第二輪異地擴張。

與第一輪擴張相比，第二輪擴張最大的不同是地域特征的不同。第一輪擴張的區(qū)域都是熱門旅游景點，不僅可以直接拿走旅游景點的流量，而且競爭對手也相對單一或弱小，公司攜杭州模式，居高臨下，項目成功的概率較大。而第二輪擴張的區(qū)域不再是單純的旅游景點，而是變成了熱門城市。熱門城市雖然有更多的旅游客流量，但同時也有更強的競爭對手、更多元化的客戶需求。

比如拿第二輪擴張的首站西安來講，單單就西安城里就有了大唐芙蓉園、駝鈴傳奇、長恨歌等知名演藝項目，公司要在這樣的競爭氛圍中取得成功，面臨的競爭壓力比第一輪要大很多。

因此，單就異地擴張來講，好吃的部分都已經(jīng)吃完了，剩下的是相對難啃的硬骨頭，是真正考驗公司產(chǎn)品競爭力的時候。

遺憾的是，第二輪項目擴張恰好趕上了新冠疫情，導(dǎo)致我們無法準確識別當(dāng)前西安、上海項目的表現(xiàn)平平，是產(chǎn)品競爭力不夠還是疫情沖擊導(dǎo)致。

同時，從產(chǎn)品視角看，實際上很難有一個演出項目出道即火爆，即便是宋城三亞、桂林、麗江等成功項目，也是經(jīng)歷了2年左右的培育期。因此，對于剛剛開業(yè)一年的西安項目和開業(yè)2個月的上海項目，我們還是應(yīng)該給予足夠的耐心。

但是，股票市場就是這樣，投資者不會給予公司那么多耐心，股票市場要求的是立竿見影的成效，爆款就大漲，冷清就大跌，平淡就盤整，這就形成了股價與企業(yè)經(jīng)營的預(yù)期差，不確定性就此產(chǎn)生。

就我個人而言，我相信以宋城演藝過往的成功經(jīng)驗，第二輪異地擴張應(yīng)該會取得成功，但是由于演藝產(chǎn)品并非標準化的制造業(yè)，沒有誰敢確保100%的成功。即便是成功率很高的第一輪異地擴張，也出現(xiàn)了泰山這樣失敗的項目。因此，從這個角度看，宋城演藝并不具備春秋航空的高確定性，而更多的是高彈性。當(dāng)然，需要強調(diào)的是，這里所謂宋城演藝不具備高確定性，只是相對而言。實際上相對A股大多數(shù)公司，宋城演藝的確定性反而更強。

對于宋城演藝而言，如果未來1-2年第二輪異地項目取得成功，則股價將會一飛沖天，預(yù)期打滿，未來還會有10-20個異地項目擴張機會；如果未來1-2年西安、上海項目被證明不成功，雖然業(yè)績不會有明顯減少，但估值卻會明顯下降，公司市值將會表現(xiàn)平平。實際上，西安項目開業(yè)已經(jīng)1年，投資者對一個項目最多有2年的觀察期，留給西安項目的時間僅剩1年了。

總的來看，正是基于上述對確定性和藝術(shù)性的思考，促使我在兩只股的底部實現(xiàn)了換倉操作。當(dāng)然，長期來看，我不知道這樣的操作是否準確，但我確認這樣的操作可以讓我心情舒坦。僅此而已。