基金經(jīng)理調(diào)倉忙，背后意圖大揭秘

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 基金經(jīng)理忙調(diào)倉背后意圖大揭秘

今天是7月21日，星期三

本周以來，基金二季報(bào)陸續(xù)披露，一些重量級明星基金經(jīng)理的調(diào)倉動作備受關(guān)注。那么這些基金經(jīng)理具體做了哪些調(diào)倉動作。哪些基金經(jīng)理在做行業(yè)風(fēng)格轉(zhuǎn)移，哪些基金經(jīng)理開始騰出倉位留出現(xiàn)金。這種動作背后的意圖是什么，今天我們談一談。

 由于國內(nèi)公募基金規(guī)模壯大，基金經(jīng)理數(shù)量也已超過了2600人，因此，我們?nèi)ゴ秩【瑑H從主動權(quán)益類的基金經(jīng)理中進(jìn)行跟蹤。同時在從幾個細(xì)分條件上，進(jìn)一步優(yōu)化跟蹤效率，從管理規(guī)模、獲獎次數(shù)、年化收益率等角度縮小觀察范圍，選中了張坤、趙諧、謝治宇、董承非等這幾位基金經(jīng)理，和大家研判他們調(diào)倉動作背后的意圖。

 首先，我們先把目光放在張坤身上。他作為目前國內(nèi)管理規(guī)模最大的主動權(quán)益類基金經(jīng)理，在二季度對旗下4只產(chǎn)品的持倉，都做了進(jìn)一步優(yōu)化，尤其是股票倉位的下降，非常醒目。以他管理時間最長也是大家非常熟悉的“易方達(dá)中小盤混合”為例，二季報(bào)顯示，股票倉位僅為71%，并且沒有配置債券資產(chǎn)，這也是該基金自2009年以來的最低股票倉位。管理的其他三只基金中，對于行業(yè)配置也是變動極大。盡管對于白酒等食品飲料類品種，張坤有增有減，不過對于銀行板塊的態(tài)度卻非常一致。他管理的“易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有”、以及“易方達(dá)亞洲精選”都增加了對這一主題的配置。從他在二季報(bào)中的觀點(diǎn)而言，這種調(diào)倉動作應(yīng)該是著眼三年甚至五年以上的長周期進(jìn)行的考慮。比如他就專門提到“如果股市暫停交易，5年后再重新開市，每個企業(yè)究竟能帶來多少的預(yù)期復(fù)合收益率，我經(jīng)常這樣來審視組合?！倍B續(xù)調(diào)整的銀行股，結(jié)合他的論調(diào)與目前市盈率水平觀察，應(yīng)該是底線有支撐、安全邊際較高的一種選擇。

 而和張坤相反，去年的股票型基金冠軍—農(nóng)銀匯理趙諧則是非常激進(jìn)。他管理的農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0基金，則是創(chuàng)出了成立以來的最高股票倉位，高達(dá)94.7%，總體來看，其偏好的“新能源”主題風(fēng)格并未發(fā)生明確轉(zhuǎn)換，只是在具體持倉方面略有微調(diào)。像該基金的十大重倉股剔除了中聯(lián)重科與當(dāng)升科技，納入了璞泰來與聞泰科技。需要注意的是，進(jìn)入2021年以來，該基金的波動幅度加大，出現(xiàn)過少見的單季度嚴(yán)重跑輸大盤表現(xiàn)，只是由于二季度的漲幅接近30%，才使得今年以來的業(yè)績表現(xiàn)能夠位居同類前5%，因此，選擇他所管理的基金，基金經(jīng)理風(fēng)格與行業(yè)偏好決定了，基金波動節(jié)奏往往容易大起大落，難以避免，配置他管理的這類產(chǎn)品，投資者需要提前對這些特點(diǎn)有所了解。

 接下來，我們來看看國內(nèi)目前獲獎次數(shù)最多的主動型基金經(jīng)理謝治宇，有什么最新動向。他共獲得過35座金牛、金基金等級別的大獎，業(yè)內(nèi)影響力較大。在二季報(bào)當(dāng)中，他管理的興全合潤基金，是其招牌產(chǎn)品，該基金自2010年成立以來漲幅高達(dá)7倍，而這7倍的漲幅大多是謝治宇自2013年上任以來創(chuàng)造的。目前該基金股票倉位水平為85%，這也是該基金自2016年以來的最低股票倉位水平，同時也是自2018年二季度以來，首次連續(xù)兩季度股票倉位下移?？陀^層面上體現(xiàn)了謝治宇對于目前整體市場環(huán)境的警惕性。銀行等低估值品種在其重倉股中占據(jù)兩席，另外一個亮點(diǎn)就是對于第一大重倉股海爾智家的大幅加倉。謝治宇的選股風(fēng)格”自下而上”，體現(xiàn)在組合配置上，就是行業(yè)主題關(guān)聯(lián)度不高。唯一勉強(qiáng)顯示出行業(yè)重合度的就是興全合潤十大重倉股中有興業(yè)和招商兩只銀行股，這種組合配置客觀上可以避免“火燒曹營”般的黑天鵝式踩踏情況，并不需要單一賽道的風(fēng)口發(fā)力。而其此次加倉的個股，無論是海爾智家，還是梅花生物，都是近一年來ROE水平持續(xù)提升的典型代表，符合他二季報(bào)中提到的“良好投資性價(jià)比優(yōu)秀公司”標(biāo)準(zhǔn)。理論上來說，配置這類既有家電、消費(fèi)行業(yè)主題估值安全性保證，又正逢盈利成長性拐點(diǎn)的公司，基金組合平衡度搭配良好，這也就決定了他的基金持有者，多數(shù)都是注重安全邊際體驗(yàn)的穩(wěn)健型投資者。

而同樣和謝治宇同樣來自興全基金的董承非，則是國內(nèi)任職時間最長的500億規(guī)?；鸾?jīng)理。他在今年年初對市場發(fā)表了頗為謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)，二季報(bào)顯示，他管理的興全趨勢基金，股票倉位從一季度末的67%,調(diào)降到了63%，進(jìn)一步將這種觀點(diǎn)落到了實(shí)處。十大重倉股里比較突出的變化，就是將宋城演藝清倉，該股自2017年四季度被董承非選中以來，持續(xù)出現(xiàn)在十大重倉股名單中，而此次的清倉，與股價(jià)5月以來加速下挫不無關(guān)系。畢竟，再不出售，很可能會面臨坐電梯被套的尷尬局面。因此，董承非被迫拋售該股。另外，美年健康也被董承非清倉，該股和宋城演藝不同的是，基本面進(jìn)一步惡化。上半年預(yù)計(jì)虧損4億的利空，讓注重基本面估值的董承非選擇了出貨。當(dāng)然，除了賣出的操作，也有買進(jìn)的行為。董承非的二季度加倉了600703三安光電，這也使得該股頂?shù)簟白辖鸬V業(yè)”，成為興全趨勢基金的第一大重倉股。該股本月以來漲幅已超15%，強(qiáng)勢跑贏大盤，凈利潤超過50%的增長，說明成長過程中的含金量極高，大家在選擇科技主題品種時，可以多從業(yè)績有實(shí)質(zhì)改善的這類方向多做傾斜。這種成長股，相對會更有質(zhì)量。

 通過上述綜合統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)，這些明星基金經(jīng)理都做出了較大幅度的調(diào)倉動作。有的基金經(jīng)理更加激進(jìn)，有的基金經(jīng)理偏向保守姿態(tài)，等待更好的買點(diǎn)機(jī)會出現(xiàn)，也有一些基金經(jīng)理出現(xiàn)了行業(yè)風(fēng)格的極大變化。對于這些基金經(jīng)理調(diào)倉的效果，我們?nèi)匀恍枰獣r間進(jìn)展與行情演變，來給予驗(yàn)證。同學(xué)們要做的就是你制定長期計(jì)劃時，如果基于這位基金經(jīng)理特點(diǎn)風(fēng)格，甚至是擅長行業(yè)主題的判斷，那么，在這次調(diào)倉之后是否發(fā)生了質(zhì)變，就很重要了。如果不是的話，那就說明原有的看好邏輯并未改變，可以繼續(xù)持有。反之，則需要我們做出動態(tài)的基金組合調(diào)整了。

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