曾經(jīng)最受歡迎基金，今年業(yè)績不好怎么辦？

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今天是9月6日，星期一

大家好，在投資市場當(dāng)中，如果有人問您，哪只基金“受歡迎”？往往很少有人回答出來。其實，我們可以通過一項公開數(shù)據(jù)，也就是“個人投資者”的持有比例，進(jìn)行查詢，因為這個比例較高的基金，持有它的普通投資者人數(shù)眾多，自然也就可以認(rèn)為它受歡迎了。不過，這類基金在今年的投資成績卻并不樂觀。到底出現(xiàn)了什么問題，還是不是值得繼續(xù)持有？今天我們聊聊這個話題。

首先，通過來自銀河證券發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在今年上半年，公募基金的持有人結(jié)構(gòu)是個人占據(jù)55%比例，機(jī)構(gòu)手里握有45%的基金份額，也就是說，目前持有基金的人群中，普通投資者的比例，開始壓過了機(jī)構(gòu)。在日常精力、投研實力，無法和券商、資管等機(jī)構(gòu)投資者相比的背景下，更多的普通人，選擇了直接配置基金的方式，來分享A股的成長。具體來看，在“單只產(chǎn)品持有人結(jié)構(gòu)”這項指標(biāo)當(dāng)中，排名前三的公募基金分別是由侯昊管理的“招商中證白酒指數(shù)”，張坤管理的“易方達(dá)藍(lán)籌精選混合”、劉彥春管理的“景順新興成長”。

這三只基金的共同特點(diǎn)之一，就是基金規(guī)模均在500億以上。目前市場當(dāng)中，即使是主動類權(quán)益型的基金經(jīng)理，規(guī)模在500億以上的，也僅僅只有17位，因此，這些基金的規(guī)模之大，已經(jīng)秒殺了絕大部分的基金經(jīng)理，超大的規(guī)模，決定了這些基金，無法通過依靠單純配置中小盤品種，來創(chuàng)造收益。

其次，從持有人結(jié)構(gòu)來看，這幾只基金的“個人持有”比例已經(jīng)接近甚至超過了90%，也就是說，他們的規(guī)模大小，至少目前，和個人投資者的申購贖回行為密切相關(guān)。一旦市場環(huán)境與基金重倉股的行業(yè)偏好不符，確實容易引發(fā)追漲殺跌的傾向。

第三，就是這些基金的持倉風(fēng)格，重合度高。從“個人持有”比例規(guī)模前三基金的具體重倉股方面觀察，五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖，是這三只基金的重倉股標(biāo)配，三只個股，均為白酒行業(yè)品種。意味著，白酒主題的波動，對上述基金的凈值變化，影響極大。如果我們把“個人持有”比例排名第四和第五的“中歐醫(yī)療健康”與“易方達(dá)中小盤”，加入到一起統(tǒng)計，就不難發(fā)現(xiàn)，上述基金重倉股都覆蓋在消費(fèi)行業(yè)中。其中不光包含白酒等食品飲料板塊，還有醫(yī)藥生物等行業(yè)也在其中?！按笙M(fèi)”在2016和2019均為表現(xiàn)最好的一級行業(yè)，行情規(guī)律顯示，這個板塊往往在單年度的領(lǐng)漲后，都會經(jīng)歷3年左右的走勢平穩(wěn)期，之后才有可能再次走出強(qiáng)勢行情。興全基金的金?；鸾?jīng)理喬遷，也表示，消費(fèi)板塊，再過5年，還是有能力站在更高的市值。不過由于過去幾年漲得比較多，短期的不確定性確實較大。從財務(wù)數(shù)據(jù)和重要股東行為上，也體現(xiàn)了市場人士對該板塊短期調(diào)整不充分的擔(dān)憂。比如季度級別的“凈利潤”指標(biāo)剛剛出現(xiàn)回落，這種龍頭公司的財報弱于預(yù)期，會不會形成趨勢，大家都在觀望。而第二大股東—香港中央結(jié)算公司，更是在今年上半年減持了500萬股，這也是很少見的重要股東減持動作。

第四個共同點(diǎn)，則是這幾只基金的基金經(jīng)理，均大量持有自己管理的基金。像“景順長城新興成長”和“易方達(dá)藍(lán)籌精選”的基金經(jīng)理，劉彥春和張坤，持有的基金份額均在100萬份以上?；鸾?jīng)理配置并長期持有自己的基金，敢于和普通投資者風(fēng)雨同舟，側(cè)面確實能起到更有力度的“無形營銷”作用。

最后，就是他們的市場表現(xiàn)了，今年“個人投資者”大量持有的基金，市場表現(xiàn)卻普遍不佳。上述三只基金年內(nèi)跌幅均超過了12%，今年以來收益表現(xiàn)均算不上優(yōu)秀，甚至已經(jīng)跑輸了大市。不過為什么大多數(shù)持有人并沒有選擇拋售，而是堅守至今？原因主要有兩點(diǎn)：一方面，目前投資者經(jīng)過多年行情洗禮，投資理念較為成熟。興全基金公司的一份調(diào)查就顯示，目前選擇“持有基金三年”的投資者數(shù)量仍低于50%，不過在基金投資中，選擇“一年及以上”周期的投資者數(shù)量，已經(jīng)超過了60%，意味著暫時的業(yè)績落后，并不足以成為投資者賣掉基金的理由。事實也證明，單年度的業(yè)績表現(xiàn)，并不是評價一只基金質(zhì)量的重要因素。像劉彥春管理的景順長城新興成長，在2014年全年表現(xiàn)，接近墊底，不過如果將統(tǒng)計周期拉長，其“近五年”的業(yè)績表現(xiàn)，卻在上千只基金中，位居前10%的優(yōu)秀排名行列。同時，“止盈不止損”，也是我們一直倡導(dǎo)的投資理念，很多投資者也在通過“定投”的方式，逐漸平抑成本，因此，浮動虧損并沒有基金凈值體現(xiàn)的這么大。當(dāng)然，做到這點(diǎn)的前提是，我們要對基金選擇的資產(chǎn)，和管理基金的基金經(jīng)理， 做足功課，有較為深入的了解。

另一方面，目前“最受歡迎”的，也就是個人投資者持有比例較大的主動型基金，從“近三年”的周期業(yè)績表現(xiàn)來看，仍能位于同類基金的前20%,甚至是前1%的業(yè)績水平。說明今年前8個月的業(yè)績表現(xiàn)，并沒有拖累他們的中長期的排名。即使從基金經(jīng)理的角度來講，張坤、葛蘭、劉彥春等人的業(yè)績表現(xiàn)，也具備長期持有其基金的說服力。畢竟，他們均具備5年以上的基金經(jīng)理任職經(jīng)驗，年化收益率也能達(dá)到10%以上，“均值回歸”的原理，讓很多投資者，愿意給予這些基金經(jīng)理足夠的時間。像葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康，年初一度最大回撤幅度超過26%,不過接下來在6月行情反彈時，直接將這波跌幅回收，并且在7月1日，創(chuàng)出了今年以來的凈值新高。這種走勢，容易讓大家認(rèn)識到，越是暴漲暴跌的時候，越不能盲目做出投資決策。

第四，當(dāng)然，目前受歡迎，不代表永遠(yuǎn)受歡迎。甚至一些上市公司的股價，和普通投資者的持有比例成反向走勢。畢竟，普羅大眾往往更容易“后知后覺”，而反觀今年的行情特征來看，新能源賽道演繹強(qiáng)勢行情，年內(nèi)的三只翻倍基金，均為新能源主題。數(shù)據(jù)顯示，新能源車在今年前8月的“產(chǎn)銷同比增幅”已經(jīng)超過了兩倍，成長性使得其成為了投資者新的風(fēng)格偏好。另外，像軍工板塊，在二季度，也被多位基金經(jīng)理所看好，從而加大了對這一行業(yè)的配置力度。典型的像由百億級私募轉(zhuǎn)型而來的朱雀基金，旗下有多只產(chǎn)品殺入軍工股，甚至直接買成了上市公司的前十大流通股東。充分體現(xiàn)了對該板塊的看好，今年中報業(yè)績也顯示，軍工主題上市公司的盈利能力一路上行，半年報業(yè)績預(yù)期增長的中位數(shù)基本在80%以上。像新能源、軍工這類業(yè)績與機(jī)構(gòu)動作形成戴維斯雙擊的行業(yè)，很可能會在未來一段時間，有望成為更受投資者歡迎的風(fēng)向。

綜合而言，盡管一部分非常受個人投資者“歡迎”的基金，他們的短期業(yè)績落后，并沒有影響中長期的排名表現(xiàn)。不過，一旦基金經(jīng)理的行業(yè)偏好，或投資風(fēng)格發(fā)生了變化。我們也不能固執(zhí)的持有，要仔細(xì)研判這種變化的性質(zhì)，和您自身當(dāng)初配置這只基金的初心，還是否相符，從而結(jié)合回撤幅度等指標(biāo)，來綜合判斷。

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