大錢細(xì)思 1

大錢細(xì)思1：彼得林奇的衣缽傳人

各位書友大家好，歡迎繼續(xù)做客老齊的讀書圈，今天我們的視野重回投資，找來一本投資界的經(jīng)典之作，叫做大錢細(xì)思，作者是喬爾蒂林哈斯特，這個(gè)人可能中國的投資者并不熟悉，但是他在國外的名號(hào)卻是響當(dāng)當(dāng)，被認(rèn)為是彼得林奇的衣缽傳人，富達(dá)低價(jià)股策略基金的基金經(jīng)理，30年創(chuàng)造35倍回報(bào)，折合年化只有13%，散戶可能看不上這點(diǎn)收益，但在華爾街，這些機(jī)構(gòu)們眼里，這已經(jīng)是神一樣的存在，這本書也是彼得林奇親自做序，寫推薦。被林奇視為，資本市場上最會(huì)翻石頭的人。林奇也稱這本書就是一座寶庫，蘊(yùn)藏著許多價(jià)值投資的理念，是尋找10倍牛股的利器。國內(nèi)也有一眾粉絲推薦，包括中庚基金的著名基金經(jīng)理，丘棟榮，他說喬爾最值得學(xué)習(xí)的就是他逆勢投資的智慧和勇氣，這種執(zhí)著才是投資中最可貴的。

喬爾的獨(dú)門秘籍就是挖掘公司價(jià)值，他總是能挑選出那些長期上漲的股票，并且一直持有。盡量的從中挖掘出價(jià)值。這本書里面，也會(huì)有很多喬爾的感悟和對(duì)于教訓(xùn)的反思，希望投資者不要重蹈覆轍。

彼得林奇，給他總結(jié)，喬爾有5不投，不帶著情緒去投資，不投看不懂的領(lǐng)域，不投不誠實(shí)的公司，不投過時(shí)的易變的，高負(fù)債的商業(yè)模式，不投講故事的公司。我們經(jīng)常說炒股票，其實(shí)這個(gè)炒字本身就錯(cuò)了，他與投資格格不入，投資其實(shí)是有很大勝算的，那就是要找到那些利潤不斷成長的公司，比如羅斯百貨，利潤24年增長了71倍，股票價(jià)格上漲了96倍，怪獸飲料，15年利潤增長119倍，股票價(jià)格上漲495倍。這才是投資之道，投的并不是股票代碼的價(jià)格變化，投的是他賺錢能力的不斷提高。這就是彼得林奇介紹的，喬爾的成功之道。當(dāng)利潤不斷增長的時(shí)候，股價(jià)再怎么波動(dòng)，最后也一定會(huì)大幅上漲。

喬爾是一名價(jià)值投資者，他的選股策略非常簡明，小型股， 價(jià)值型，低波動(dòng)，幾個(gè)詞很簡單，但背后卻有著非常強(qiáng)大的智慧，我們先來從大腦講起，我們在投資的時(shí)候，經(jīng)常會(huì)有很多馬后炮的認(rèn)知，比如發(fā)現(xiàn)一只大牛股，然后就會(huì)十分懊悔，當(dāng)年我也是看到過這只股票的，差一點(diǎn)就買了。這種錯(cuò)過一個(gè)億式的悔恨，其實(shí)非常的多，比如明明知道房價(jià)要漲，明明知道股票要漲，明明知道什么什么，而真相是，明明可能知道，但是你卻不知道。你當(dāng)時(shí)可能看了100家公司，最后1家成為了大牛股，你就覺得自己好像錯(cuò)過了，但當(dāng)時(shí)你可能對(duì)這100家公司都是一樣的感覺。只是后來他漲起來了，你好像就覺得自己離他更近而已。喬爾告訴我們一招，你不是說你總是明明知道，最后錯(cuò)過嗎？那你就寫投資日記，這個(gè)跟老齊說的一模一樣，把這一刻的想法都用文字記錄下來，等你覺得錯(cuò)過好幾個(gè)億的時(shí)候，回來翻翻日記就知道問題出在哪里了。

比如我們剛才講的怪獸飲料，這家公司，作者喬爾也曾經(jīng)持有過，但是他卻覺得這并非是自己的英明神武，而只是狗屎運(yùn)，當(dāng)年他看上的是天然果汁的業(yè)務(wù)前景，但后來怪獸飲料業(yè)績爆發(fā)，是因?yàn)楣δ茱嬃蠘I(yè)務(wù)，所以完全對(duì)不上。要不是投資日志，自己估計(jì)都忘了初衷。

另外，我們在做投資的時(shí)候，頭腦中經(jīng)常會(huì)不自主的進(jìn)行錨定，比如某只股票，如果短期內(nèi)漲幅過高，很多人就覺得股票貴了，甚至不敢追高，起碼老齊就有這個(gè)毛病，漲幅過大的東西，我總覺得心里沒底，但其實(shí)這就是被以前的價(jià)格和估值給錨定住了。比如一家公司進(jìn)入業(yè)績爆發(fā)階段，那么他的估值，肯定不能用原來的水平來評(píng)估。相反一家公司，從成長階段進(jìn)入價(jià)值階段，那么市盈率也不可能再給那么高。所以這家公司的成長階段很重要。階段和估值要進(jìn)行匹配。

作者還說了賭博，投機(jī)與投資的關(guān)系，比如你有確定性的第一手消息，那么這個(gè)叫做精明的投機(jī)，如果你隨便聽了點(diǎn)消息，做了一定的研究，這就叫做輕率的投機(jī)，如果根本就沒有任何研究，那就叫賭博，投資也是如此，如果你深入研究這才叫投資，如果只是表面研究，這也是投資，但只是高風(fēng)險(xiǎn)投資，如果你不做任何研究，那就是賭博。所以我們合并一下，無論是投機(jī)還是投資，都得進(jìn)行深入的研究，否則結(jié)果都一樣。都會(huì)虧錢。

很多人一提控制風(fēng)險(xiǎn)，就有兩個(gè)思路，完全相反，1是多樣化，2是精選重倉，多樣化的解釋其實(shí)就是對(duì)沖，比如油價(jià)跌了，能源行業(yè)損失，但是航空業(yè)卻占了大便宜。這就是整體投資的好處，但是多樣化是殺不掉系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的，也殺不掉你買貴了的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說，如果在牛市里，你可能會(huì)整體買貴了。這一派觀點(diǎn)認(rèn)為，相對(duì)來說，判斷市場高低位，還是相對(duì)容易的，所以主要精力放在資產(chǎn)配置上，是會(huì)有不錯(cuò)收益的。比如就像老齊教大家的一樣。先把股市整體看明白了，再把市場中的風(fēng)格看明白了，你就大把的買指數(shù)，這是最簡單的方法。

但是高手肯定不局限于此，比如巴菲特他們，更致力于去精選個(gè)股，并且重倉。大家都知道，彼得林奇經(jīng)常在消費(fèi)品身上找靈感，他也告訴我們買你周邊熟悉的公司，但光熟悉是肯定不夠的，彼得林奇曾經(jīng)在他媳婦身上，找到了黑絲襪的靈感，但是他也在后面，付出了巨大的研究量，甚至買了幾十個(gè)品種的產(chǎn)品，做對(duì)比。在這樣的研究之后，他最后確定了一家公司，在上面賺到了10倍。所以作者的觀點(diǎn)就是，光靠熟悉肯定不行，如果你只投資于世界上最熟悉的公司，那么長期年化回報(bào)只有4%，因?yàn)槭煜さ囊簿褪侨藲庾罡叩?。你買的肯定會(huì)不便宜。

所以在買入一家公司之前，應(yīng)該好好想想，客戶為什么為他們的產(chǎn)品付費(fèi)，競爭對(duì)手有沒有威脅，公司未來如何擴(kuò)大盈利，推動(dòng)盈利增長，5年內(nèi)的前景有多大把握。什么會(huì)讓他一敗涂地，把這些問題寫在紙上，在你去計(jì)算股票估值之前，先把這些問題回答清楚了。如果這些東西你都不知道，算估值只是瞎耽誤功夫。

投資要看宏觀，這話對(duì)也不對(duì)，為什么呢？因?yàn)楹暧^上的解讀，通常會(huì)有兩個(gè)完全不同的方向，比如作者提到降息，可以讓公司的利潤增加，可以提升資產(chǎn)的回報(bào)，但是通脹后的降息，反而會(huì)降低金融資產(chǎn)回報(bào)。這兩個(gè)本身就是相互對(duì)立的。所以看宏觀是沒有錯(cuò)，但是必須要先找準(zhǔn)當(dāng)前市場的定位，再來看市場上宏觀的變化。同樣的宏觀方向，在低位和高位，完全會(huì)有不同的解讀。比如在2020年，美元放水救市，我們告訴大家，看漲黃金，因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)進(jìn)入避險(xiǎn)時(shí)間。但2021年登哥上臺(tái)后，仍然放水1.9萬億，此時(shí)我們反而強(qiáng)調(diào)止盈黃金，因?yàn)檫@1.9萬億將讓經(jīng)濟(jì)徹底復(fù)蘇，黃金失去避險(xiǎn)的作用，會(huì)進(jìn)一步下跌。

大經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯，也是一位著名的投資者，早年間，他以一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的身份，做自上而下的投資，結(jié)果慘敗，被大蕭條給套牢了。后期他開始不那么在意宏觀上的變化，轉(zhuǎn)而去想一些微觀的東西，反而成就了投資佳話。越是著名的價(jià)值投資大師，他們越不太關(guān)心宏觀上的變化。什么誰跟誰打起來了，哪個(gè)地方又出現(xiàn)軍艦了，這都是街頭巷尾胡同口大爺們嘴里的永恒話題，成功的投資者，只關(guān)注自己的生意是否賺錢，賺的錢是不是越來越多。當(dāng)你投資的公司，利潤能夠大幅增加的情況下，市場再怎么變，宏觀再怎么調(diào)，你也能夠賺錢。而關(guān)注企業(yè)的盈利變化，其實(shí)要容易的多。比如未來10年，業(yè)績持續(xù)提升的公司，主要都會(huì)在消費(fèi)品和醫(yī)藥這兩個(gè)行業(yè)當(dāng)中，這兩個(gè)行業(yè)里，至少得有一半的公司，都會(huì)是這樣。所以你只要記住，別買的太貴，拿的時(shí)間長一點(diǎn)，基本上肯定能賺大錢。

下面我們先從投資心理學(xué)起，其實(shí)投資最重要的就是心態(tài)。老齊之前也說過，做模擬交易，80%的人都會(huì)賺錢，我們當(dāng)年搞過一個(gè)模擬交易大賽，學(xué)校里的學(xué)生們，都賺了很多錢，這跟市場7賠2平1賺的游戲規(guī)則嚴(yán)重不符，之所以這樣，就是因?yàn)槟闶冀K過不了心里這道坎。作者是89年開始進(jìn)入市場的，這本書是2016年寫的，這么長的投資生涯期間，經(jīng)歷了無數(shù)次的大起大落。起碼互聯(lián)網(wǎng)泡沫和次貸危機(jī)，是肯定沒跑了。

在投資中，作者經(jīng)常問自己一個(gè)最難的問題，那就是接下來會(huì)發(fā)生什么？他不停的在思考，企圖可以領(lǐng)先其他投資者一步，通常都是用兩層思維法，去思考市場的變化，那么這又是什么呢？咱們明天接著講。