1650.第三次電力投資機會——綠電

歡迎收聽雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財經(jīng)有深度，雪球，國內(nèi)領(lǐng)先的集投資交流交易一體的綜合財富管理平臺，聰明的投資者都在這里。聽眾朋友們大家好，我是主播匪石-34，今天分享的內(nèi)容名字叫第三次電力投資機會——綠電，來自葉秋的投資哲學。

為什么研究新能源電力運營呢？原因很簡單，說來也很巧。近期我統(tǒng)計了主流火電股和水電股，發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)電力股市值普遍在千億市值以上，成熟期估值仍能保持二十多倍PE 。而雙碳政策下，國家大力鼓勵發(fā)展的新能源電力，處于成長早期。

目前市值則很小，很多也就兩三百億市值，估值竟然和只有分紅、幾乎沒有成長性的公共事業(yè)股差不多。從國內(nèi)的發(fā)電機構(gòu)看，目前國內(nèi)發(fā)電60%以上是火電，而風光發(fā)電則不到10%，還處于能源轉(zhuǎn)型的初級階段，發(fā)展空間很大。

在雙碳時代和能源轉(zhuǎn)型的訴求下，未來風光發(fā)電比重達到20%以上是完全可以預(yù)期的，所以簡單對比下，未來新能源發(fā)電必有幾家千億市值的運營商。

長江電力目前市值將近5000億，這是A股市值最高的水電運營商。如果新能源是時代的必然趨勢，那么未來必然有一家新能源電力運營商的市值超過長江電力。這就好比特斯拉市值超過全球幾家頭部傳統(tǒng)汽車產(chǎn)商市值之和，這才符合時代的浪潮。

復(fù)盤電力歷史上的兩次大機會，葉秋發(fā)現(xiàn)一個好機會：低估值和高成長的配合下，電力板塊每隔10年就會有一波持續(xù)2-3年的大級別行情。

第一次是2003年的五朵金花時代，火電牛。

1998金融危機過后，國家出臺三年限電發(fā)展的政策，而2001年中國加入WTO，制造業(yè)飛速發(fā)展帶來極高的電力需求，供需錯配下，2003-2005年全國性缺電現(xiàn)象出現(xiàn)，火電則迎來最好的投資時機。

第二次是2012年的水電牛。

2012年，水電企業(yè)國投電力和長江電力產(chǎn)能進入釋放周期，其中國投電力3年時間暴漲十幾倍，造就了很多財富神話。

第三次電力機會則是現(xiàn)在的新能源電力，綠電牛，未來新能源電力產(chǎn)商將會出現(xiàn)幾家千億市值級別的巨頭。

能源轉(zhuǎn)型的確定性已經(jīng)不必多說了，時代的趨勢很明確，跟隨是最好的投資方式。眼下雙碳時代降臨，國家正在緊鑼密鼓地動員各地政府。從最新的能耗雙控方案來看，能耗雙控已經(jīng)成為地方政府的新KPI。方案一方面限制高耗能高排放項目，一方面鼓勵新能源消費。最終的結(jié)果是地方政府要想多發(fā)電，要么限電限產(chǎn)，這也是目前全國各地限電的原因，要么大力轉(zhuǎn)型新能源電力，爭取更多電力指標。

雙碳目標下，地方政府為了完成KPI，會大力發(fā)展新能源電力，促進能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。在這種時代趨勢下，新能源電力的增量空間可想而知，逐步替代火電是必然，我們完全可以預(yù)測，后續(xù)新能源電力的想象空間是和火力平起平坐。無它，風能、光能是清潔、可再生能源。

從最新的中報數(shù)據(jù)也可以窺出一二，2021中報火電企業(yè)整體是負增長，水電是4%，而新能源電力是100%以上的增長。火電周期性比較強，受煤價影響比較大，水電則比較成熟，增速不佳，而新能源電力是時代趨勢，高景氣周期，業(yè)績未來3-5年，甚至10年還會保持高速增長。

這種情況下，新能源電力運營商的估值竟然和火電、水電公司相差無幾，甚至不如上游設(shè)備產(chǎn)商動則幾十上百倍的估值，無疑是市場的錯誤定價。

上游設(shè)備商需要瘋狂降價降本來維持競爭優(yōu)勢，并且技術(shù)迭代快，能不能存活幾十年都是大問題。而下游新能源電力運營商一次性投入，隨后就是固定資產(chǎn)的折舊，商業(yè)模式的確定性要強上不少。

基于以上邏輯的推演，葉秋認為每隔10年一次的電力投資大機會已經(jīng)降臨，這次的主角是新能源電力，也就是綠電。他們目前采取的是成熟的火電、風電的公共事業(yè)定價邏輯，絲毫沒有體現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)的時代周期、成長階段的業(yè)績爆發(fā)周期等增量新邏輯。

現(xiàn)在市場每天都是萬億級別的成交，缺的不是資金，而是確定性的投資機會。20倍出頭的新能源電力運營商，未來5年30%以上的業(yè)績增速，并且是新能源哦，這個就是未來資金會關(guān)注的大機會！在3060的目標下，他們是時間的朋友，越逼近時間線，現(xiàn)金流預(yù)期越高，估值也會逐漸提升。

為什么市場給予這么低的估值，無非就是市場的偏見，認為是公共屬性的電站，沒有自由定價權(quán)，給不了高估值。但市場顯然低估了能源轉(zhuǎn)型的決心，目前電力市場化已經(jīng)在推進，部分高耗能企業(yè)的電價明顯提高。新能源電站也有碳配額和碳交易，早已經(jīng)不是傳統(tǒng)的電力資產(chǎn)，估值即將迎來切換。

我有兩個大膽的猜想：

一個是新能源運營商龍頭市值將超過長江電力，達到5000億甚至上萬億級別；

一個是新能源運營商的估值將顯著提高。

國外新能源巨頭的市值將近2000億美元，估值長期在七八十倍；國內(nèi)龍頭三峽能源也有2000億市值和四五十倍估值。這說明其他的新能源運營商估值和市值潛力都被大大低估了。

更重要的是新能源運營商是還沒被市場炒作的主線，有望成為明年新的抱團方向，估值和市值將極大提高。有政策，有業(yè)績，有估值，這樣稀缺的新能源板塊還有很大的潛力。