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2021年的投資教訓(xùn)
1、對市場的關(guān)注度不夠
1月份市場狂熱時(shí)，自己不夠冷靜，那時(shí)應(yīng)該賣出核心資產(chǎn)。我當(dāng)時(shí)雖然減倉了一些易方達(dá)藍(lán)籌精選，但減的太少了，還是遭受了回撤。而且春節(jié)前我正好發(fā)了一筆較大金額的錢。因?yàn)槲乙恢笔菬o腦定投，所以當(dāng)時(shí)也是無腦就投了進(jìn)去，其實(shí)當(dāng)時(shí)應(yīng)該再等一等的。單看這一筆錢，遭受了約15%的回撤。
基業(yè)長青作為一個(gè)質(zhì)量風(fēng)格組合，年初的時(shí)候其實(shí)已經(jīng)比較保守了，定投質(zhì)量風(fēng)格較少，沒有投新能源等成長風(fēng)格。之后沒有想到那些好的資產(chǎn)2021年反而跌的很多。那些同樣估值很高的成長股，由于業(yè)績消化了一些估值，反而在2021年繼續(xù)上漲。
判斷市場一直不是我擅長的，但是我覺得今后還是要稍微注意一些，對市場熱度要有所關(guān)注，要敢于斬倉止盈，即使是好的資產(chǎn)，也要避免在高點(diǎn)買入。
同樣的，我對市場無人問津領(lǐng)域的關(guān)注度也不夠，年初核心資產(chǎn)上漲最猛烈的階段，小盤股跌跌不休。經(jīng)過5年的下跌，其實(shí)是產(chǎn)生了投資機(jī)會(huì)的，只可惜自己缺乏關(guān)注，自然也是沒有參與了。
2、沒有充分認(rèn)知管理規(guī)模對基金經(jīng)理業(yè)績的影響
其實(shí)我一直很清楚管理規(guī)模對基金經(jīng)理業(yè)績有影響，當(dāng)時(shí)還寫了一篇張坤的管理規(guī)模問題。但是我對規(guī)模如何產(chǎn)生影響的認(rèn)知還不夠充分，不清楚規(guī)模的影響是如何發(fā)揮作用的。
按照我以前的經(jīng)驗(yàn)，一般100億就是一個(gè)檻了，超過200億就很難了。但是2019，2020年看到很多基金經(jīng)理管理規(guī)模超過200億、300億甚至500億，業(yè)績居然還沒有受到影響。
當(dāng)時(shí)我也挺納悶的，以為規(guī)模不再是個(gè)大問題了，就放松了警惕。繼續(xù)持有了很多謝治宇、譚麗、張坤等人的基金。但是到2021年才看到，很多200億以上的基金經(jīng)理業(yè)績表現(xiàn)都不太好，300億以上的都比較差。
這時(shí)候我才意識(shí)到，管理規(guī)模對業(yè)績的影響在上漲行情中是看不出來的，因?yàn)榛鸾?jīng)理不需要調(diào)倉。而且當(dāng)市場比較熱的時(shí)候，成交量很高，基金經(jīng)理受到流動(dòng)性的影響也會(huì)比較小。
在2021年的下跌行情和風(fēng)格切換中，規(guī)模問題開始暴露。規(guī)模小的基金經(jīng)理可以做市值下沉和及時(shí)調(diào)倉，規(guī)模大的經(jīng)理就難以轉(zhuǎn)身。也是由于管理規(guī)模的問題，他們對小盤股根本不關(guān)注，所以錯(cuò)過了2021年的小盤股行情。更有可能的是，他們會(huì)錯(cuò)過今后所有的小盤股行情。
根據(jù)我現(xiàn)在的研究，行業(yè)景氣度、趨勢投資、小盤風(fēng)格、量化風(fēng)格、港股基金超過100億，價(jià)值和成長風(fēng)格超過200億，均衡風(fēng)格超過300億，質(zhì)量風(fēng)格超過400億時(shí)，超額收益就會(huì)比較明顯受到影響。
當(dāng)然，這個(gè)影響不會(huì)是立刻顯現(xiàn)的，但是超過規(guī)模了，我就應(yīng)該警惕，并盡快做出應(yīng)對。
3、盲目信任明星基金經(jīng)理
我說的主要是張坤，他是我最喜歡的基金經(jīng)理，但是他也是給我?guī)硖潛p最多的基金經(jīng)理。我對他的易方達(dá)亞洲精選配置很失敗，這個(gè)基金的持倉以教育和互聯(lián)網(wǎng)為主，本來是挺好的。但是在中國投資，政策是絕不可忽視的重要力量。
2-4月份教育股下跌的時(shí)候，一開始張坤沒有清倉。我以為他的判斷是對的，市場是錯(cuò)的，他在與市場對抗。所以我也就跟著一起加倉了易方達(dá)亞洲精選。
后來，4-6月份互聯(lián)網(wǎng)又開始下跌了，他也沒有清倉，我又以為他在和市場對抗，繼續(xù)跟著加倉亞洲精選。前前后后加了6%，最高達(dá)到了15%。
后來我發(fā)現(xiàn)他接連把教育股和阿里巴巴、拼多多、唯品會(huì)等股票清倉了，我才意識(shí)到他其實(shí)是犯錯(cuò)了，而且糾錯(cuò)的有點(diǎn)晚！那時(shí)我也停止了加倉。
但是之前我跟隨著一起抄底這個(gè)錯(cuò)誤是沒法彌補(bǔ)了。這部分資金造成了實(shí)質(zhì)性的虧損，很難彌補(bǔ)回來了。我在對教育和互聯(lián)網(wǎng)這兩個(gè)行業(yè)沒有深入研究的基礎(chǔ)上，盲目信任基金經(jīng)理，跟隨抄底。這是很不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y。我對謝治宇、袁芳、劉彥春、譚麗這些基金經(jīng)理好像也有點(diǎn)盲目信任了。
我以前總覺得優(yōu)秀經(jīng)理的能力可以彌補(bǔ)過大的規(guī)模。但事實(shí)上優(yōu)秀基金經(jīng)理們之間的差距并不大，就算基金經(jīng)理更強(qiáng)，更有經(jīng)驗(yàn)，也很難彌補(bǔ)規(guī)模上的巨大劣勢。
4、對量化的新認(rèn)知
當(dāng)小盤股表現(xiàn)較好的時(shí)候，往往量化會(huì)表現(xiàn)較好。比如2015年和2021年。一是因?yàn)樾”P股有近4000只股票，依靠人工篩選股票很慢，量化選股有效率優(yōu)勢。二是小盤股的交易對手更多的是散戶，量化比較容易戰(zhàn)勝他們。
當(dāng)大盤股表現(xiàn)較好的時(shí)候，情況反之，人工主動(dòng)選股會(huì)比較好。此外，以前公募基金的量化基本上都是因子量化，可以理解為smart beta的升級版和混搭版，但是今年我發(fā)現(xiàn)，中歐·曲徑開發(fā)出了一種量化新玩法——基本面量化。
即，將股票的投資邏輯寫成代碼，輸入各種跟蹤參數(shù)，然后交給程序去做投資決策。這是一個(gè)前期很辛苦，后期很舒服的投資方法，值得期待。
堅(jiān)持的事情
從我自己出發(fā)，其實(shí)今年業(yè)績不好我可以接受。今年投資難度很大，有很多頂級投資人的業(yè)績都不太好。我重倉了質(zhì)量風(fēng)格、互聯(lián)網(wǎng)和港股，比較少配置成長風(fēng)格和新能源，這個(gè)業(yè)績是正常的結(jié)果。
本來我承受逆向投資壓力的能力不太強(qiáng)，不過我今年還是堅(jiān)持了對質(zhì)量風(fēng)格和價(jià)值風(fēng)格的配置，沒怎么去追市場熱點(diǎn)。這兩年牛市，市場情緒高漲，有些板塊，我覺得存在過熱的風(fēng)險(xiǎn)。加上美聯(lián)儲(chǔ)放水，一些股票的估值可能被過多的錢推的太高了。我對未來樂觀，但不會(huì)過于樂觀。我認(rèn)同某些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但是投資最終還是要落到股東回報(bào)上、要有確定性。
如果一個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展了，但是很多公司最后沒有賺到錢，那我覺得從投資的角度意義不大。如果這個(gè)產(chǎn)業(yè)確實(shí)成長了，但是用過高的價(jià)格買入，也可能賺不到錢。
2014-2015年牛市的時(shí)候大家說高鐵、互聯(lián)網(wǎng)金融、傳媒的成長性強(qiáng)，是未來的新興產(chǎn)業(yè)。但其實(shí)有很多股票，后來都一地雞毛。
所以，錯(cuò)過2021年的新能源和周期股行情，我沒覺得太遺憾，周期股是我能力圈外的東西，也是偏一次性的投資機(jī)會(huì)；新能源的估值太高我接受不了。
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