八一建軍節(jié)，詳細(xì)聊聊軍工板塊的投資價(jià)值

今天是8月1日，星期一

大家好，我是融融。歡迎收聽《一學(xué)就會(huì)的基金定投課》，今天是8月1日，星期一。作為本周，同時(shí)也是本月的第一個(gè)交易日，A股大盤在今日上演了大幅探底后的“逆轉(zhuǎn)”走勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板的走勢(shì)表現(xiàn)更是非常強(qiáng)勁，收出了近半月以來的最大單日漲幅。

而今天八一作為非常特殊的一天，建軍節(jié)正逢“人民解放軍建軍95周年”。但是中證軍工指數(shù)今天漲幅只有零點(diǎn)幾，聊勝于無(wú)。為什么在這么重要的節(jié)日效應(yīng)催化下軍工板塊沒有什么反映？當(dāng)下的軍工是否還有投資價(jià)值呢？

如果一個(gè)行業(yè)總是靠突發(fā)事件或特殊時(shí)期的刺激才漲，那就真的沒有投資價(jià)值了。我們要買一個(gè)行業(yè)指數(shù)，最看重的應(yīng)該是它是否具有中長(zhǎng)期上漲的邏輯。

從2021年初，我們開始買入新能源車，軍工。雖然軍工是個(gè)波動(dòng)很大的行業(yè)，但是也走出了幾波不錯(cuò)的行情。如果看過去幾年軍工板塊的走勢(shì)妥妥的渣男，但是從20年開始，軍工行業(yè)發(fā)生的根本性變化就是企業(yè)的盈利出現(xiàn)明顯改觀，每一輪業(yè)績(jī)出來都有一波表現(xiàn)，比如去年中報(bào)之后的七八月份漲幅超過40%，今年一季報(bào)落地上漲了接近30%。上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)才是股價(jià)上漲的最根本支撐。

去年在滬深300跌幅超過5%的背景下，軍工板塊逆市獲得了接近20%的相對(duì)收益。這已經(jīng)改變了以往”牛市不落空、熊市準(zhǔn)趴窩”的傳統(tǒng)走勢(shì)，和過往表現(xiàn)大相徑庭，進(jìn)一步說明基本面的質(zhì)變，已經(jīng)傳導(dǎo)到了行業(yè)指數(shù)的價(jià)格波動(dòng)上。

畢竟，在此前兩次滬深300跌幅大于5%的年份，軍工板塊跌幅均大于指數(shù)，尤其是2016年，軍工主題產(chǎn)品更是相對(duì)于寬基指數(shù)，跌幅翻倍，讓當(dāng)時(shí)的持有者苦不堪言。而換到2021年以來，無(wú)論從當(dāng)年的市場(chǎng)表現(xiàn)，還是統(tǒng)計(jì)今年以來的走勢(shì)，軍工主題和整個(gè)A股一樣，都體現(xiàn)出了與以往不同的韌性。

從近年來在8月行情中的市場(chǎng)表現(xiàn)上，軍工主題上漲概率還是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏A股寬基指數(shù)的。西部證券就有統(tǒng)計(jì)顯示，往往在8月份，軍工板塊的搜索熱度上升非常明顯，另外該板塊在7、8月份的上漲概率達(dá)到了75%，平均漲幅強(qiáng)度也很大，超過了3.5%。

市場(chǎng)對(duì)于軍工行業(yè)的認(rèn)可度也在逐步提升。作為唯一拿到過新財(cái)富白金獎(jiǎng)?wù)碌能姽ば袠I(yè)分析師，上周發(fā)行的軍工主題新基金“招商核心裝備”，之所以提前結(jié)募，就和投資者認(rèn)購(gòu)熱情過于踴躍有關(guān)，但基金公司為了避免規(guī)模擴(kuò)大，影響基金經(jīng)理打造業(yè)績(jī)，因此，提前發(fā)出公告，結(jié)束了募集。

數(shù)據(jù)上軍工板塊近期就持續(xù)獲得機(jī)構(gòu)配置。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年二季度軍工的機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例回升至4.41%，民生證券研報(bào)指出，軍工板塊已連續(xù)8個(gè)季度被機(jī)構(gòu)投資者超配。

同時(shí)，通過軍工主題指數(shù)基金的“管理規(guī)?！睌U(kuò)張指標(biāo)，也可以看到正有相當(dāng)一部分場(chǎng)外資金，在不斷借道ETF等被動(dòng)型行業(yè)產(chǎn)品，來進(jìn)行對(duì)這一行業(yè)板塊的布局。比較典型的像某“國(guó)防軍工ETF”年內(nèi)份額增長(zhǎng)近1.6億份，最新規(guī)模接近4億份，處于近5年高位，都體現(xiàn)了投資者的蓬勃信心。

另外，還有消息面的一些利好?！爸袊?guó)商飛”，也就是“中國(guó)商用飛機(jī)”的官方微信號(hào)，剛剛宣布，國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919完成取證試飛。它成功試飛的重要意義在哪里呢？聽了法國(guó)BFM電視臺(tái)網(wǎng)站的解釋就明白了，他們認(rèn)為中國(guó)商飛推出的這款新機(jī)型C919，將直接與空客的A220、A320和波音的737展開競(jìng)爭(zhēng)。也就意味著一旦C919飛機(jī)未來實(shí)現(xiàn)批產(chǎn)交付，全球大飛機(jī)制造商將形成“三足鼎立”的局面，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)受益。作為受國(guó)家意志驅(qū)動(dòng)、極具戰(zhàn)略意義的新興產(chǎn)業(yè)，軍工板塊中的“大飛機(jī)”產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模大、對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展與工業(yè)技術(shù)創(chuàng)新等方面拉動(dòng)效應(yīng)明顯。隨著國(guó)產(chǎn)型號(hào)市占率的逐步提升，預(yù)估未來20年國(guó)產(chǎn)客機(jī)交付數(shù)量約3000架，總價(jià)值超2萬(wàn)億人民幣，行業(yè)復(fù)合增速超20%。

另外在當(dāng)下疫情的背景下，這種計(jì)劃經(jīng)濟(jì)行業(yè)反而收到的影響比較??；第二今年國(guó)企改革最后一年，而最為收益的兩個(gè)行業(yè)一個(gè)是軍工，一個(gè)是電力，兼并重組帶來的效應(yīng)可能給整個(gè)行業(yè)帶來推動(dòng)力；另外最根本的業(yè)績(jī)，三四季度往往是軍工業(yè)績(jī)爆發(fā)的時(shí)間段，除了整體行業(yè)盈利增速顯著上行外，從具體的成分股業(yè)績(jī)層面，也能夠洞悉軍工主題當(dāng)前的盈利質(zhì)量。像目前在“中證軍工主題指數(shù)”成分股中，已經(jīng)有21家公司發(fā)布2022年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，其中15家實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，8家公司的預(yù)增上限，更是超過了100％。

當(dāng)然連續(xù)的上漲也會(huì)帶來估值的提升。57倍的PE，3.35倍的PB，雖然比起之前高了，但是仍然比歷史上一半以上的時(shí)間便宜， 并且是在連續(xù)四個(gè)季度周期ROE均正向增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的，更有相當(dāng)一批軍工股已連續(xù)四年保持了35%以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，上述跡象都意味著，目前這一行業(yè)主題正處于行業(yè)盈利的加速階段中。

具體到軍工主題的投資策略方面，要注意及時(shí)止盈。作為周期性行業(yè)，僅靠超長(zhǎng)周期持股，不注意及時(shí)止盈，就很容易發(fā)生“坐電梯”的一幕，也就是“一開始賺到了錢，中途又看著賠回去了”的。這種現(xiàn)象在軍工主題指數(shù)的走勢(shì)上，就表現(xiàn)得很突出。其近五年的收益率表現(xiàn)，還不如持有三年的表現(xiàn)，就很能說明問題，也印證了擇時(shí)的重要性。

綜合而言，2022年是國(guó)企改革三年行動(dòng)的大考之年，國(guó)有軍工企業(yè)混改提速已經(jīng)在路上，改革紅利加速背景下，C919試飛成功的消息，更為行情提供了催化劑作用。除了業(yè)績(jī)方面，我們對(duì)軍工板塊，還可以換一個(gè)角度來理解。比如按照興業(yè)證券的研報(bào)邏輯，是另一個(gè)層面的“科技股”，名詞叫做“國(guó)防科技”。在國(guó)防科技方面，自1986年以來，經(jīng)合組織的軍費(fèi)開支基本呈現(xiàn)十年升、十年降的規(guī)律。我們所處新一輪經(jīng)合組織軍費(fèi)開支增速的低點(diǎn)是2016年，按照十年周期推算，預(yù)計(jì)2026年左右，才會(huì)到達(dá)新一輪軍費(fèi)擴(kuò)張?jiān)鏊俚母唿c(diǎn)，而目前來看，這種擴(kuò)張還正處于高峰期內(nèi)。尤其在國(guó)內(nèi)而言，國(guó)防科技是中國(guó)發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)最重要的領(lǐng)頭羊，可以促進(jìn)科技創(chuàng)新，培養(yǎng)大批的專精特新小巨人，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵領(lǐng)域的自主可控。因此，國(guó)防科技的軍民融合，將推動(dòng)中國(guó)先進(jìn)制造業(yè)的快速增長(zhǎng)，而在時(shí)間周期上，這一波周期政策、業(yè)績(jī)、資金的紅利期，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。