著名私募基金經(jīng)理但斌有一本在國(guó)內(nèi)很有名氣的著作《時(shí)間的玫瑰》，講的就是價(jià)值投資。這本書給人們較深的印象是但斌是一個(gè)價(jià)值投資者。是這樣嗎？好像不全是。但斌多次在公開場(chǎng)合說過“自己在技術(shù)分析上面也很擅長(zhǎng)”，當(dāng)時(shí)給我的感覺就是很詫異——因?yàn)?，技術(shù)分析和價(jià)值投資從根本上出發(fā)點(diǎn)上就是矛盾對(duì)立的。
技術(shù)分析的邏輯基礎(chǔ)：市場(chǎng)經(jīng)常是對(duì)的，我們要順應(yīng)市場(chǎng)。行情可以預(yù)測(cè)。我們可以利用行情高拋低吸。
價(jià)值投資的邏輯基礎(chǔ)：市場(chǎng)經(jīng)常是錯(cuò)的，我們逆勢(shì)而為。行情無法預(yù)測(cè)。行情的高拋低吸是愚蠢的行為。
因此，我認(rèn)為把價(jià)值投資和技術(shù)分析綜合運(yùn)用的人腦里十有八九是混亂一片。我不知道他們是如何自圓其說，把這兩種根本矛盾對(duì)立的思想綜合運(yùn)用的。而且把技術(shù)分析和價(jià)值投資綜合運(yùn)用也很難取得更好的投資效果。但斌近年來對(duì)行情的高拋低吸就屢屢出錯(cuò)，導(dǎo)致他管理的基金業(yè)績(jī)較差。
技術(shù)分析實(shí)質(zhì)是以行情波動(dòng)為交易的出發(fā)點(diǎn)，價(jià)值投資以公司的價(jià)值為交易的出發(fā)點(diǎn)。把這兩種投資方法綜合運(yùn)用，你必須有時(shí)以行情波動(dòng)為交易的重點(diǎn)，有時(shí)以價(jià)值為交易的重點(diǎn)。
我認(rèn)為這是很難把控的事情。如果我們過去應(yīng)用技術(shù)分析賺到了不少錢，那么我們很難放棄技術(shù)分析的方法去尋找買賣點(diǎn)。這時(shí)我們的價(jià)值投資就成了擺設(shè)，我們很難真正應(yīng)用價(jià)值投資。如果我們過去通過價(jià)值投資獲取了不少財(cái)富，那么我們就很難使用技術(shù)分析來作為我們的決策。
這就像過去靠倒賣煙土發(fā)家的人，很難改行做正常生意。除非他在煙土生意上遇到了重大挫折。正常生意做得不錯(cuò)的人，也很難突然想搞點(diǎn)高風(fēng)險(xiǎn)的買賣。因?yàn)?，這與他們的過去的人生經(jīng)驗(yàn)相矛盾。
世上有沒有兩種相互矛盾的生意都涉及的企業(yè)和個(gè)人呢？
有。不少上市公司既有實(shí)體經(jīng)營(yíng)的主業(yè)，也有股票甚至期貨的投資的高風(fēng)險(xiǎn)投資。但是，一般都是以主業(yè)為主。在高風(fēng)險(xiǎn)金融上的投入占比極小。大多數(shù)上市公司都只是買一些低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，不涉及高風(fēng)險(xiǎn)投資。它們的收入主要來自于主業(yè)。有個(gè)別的公司在股票上投資比例較大，但是主業(yè)收入一般都較差。
股神巴菲特是典型的價(jià)值投資和高風(fēng)險(xiǎn)衍生品同時(shí)都入手的代表。但是巴菲特的金融衍生品投資在規(guī)模上要遠(yuǎn)小于價(jià)值投資運(yùn)作的股票規(guī)模，并且他的衍生品投資也遵循了價(jià)值投資的理念，只在價(jià)值與價(jià)格相差較大時(shí)進(jìn)行投資。注意：巴菲特的衍生品投資并不是使用技術(shù)分析！
因此，我的總結(jié)是以價(jià)值投資為主力部隊(duì)，同時(shí)進(jìn)行小規(guī)模的突擊隊(duì)投機(jī)是可以的。這就如同我們是一個(gè)企業(yè)家大部分精力都在發(fā)展實(shí)業(yè)，業(yè)余時(shí)間搞點(diǎn)力所能及的收藏。
總之，我認(rèn)為價(jià)值投資和技術(shù)分析從根本上就是矛盾的，二者無法進(jìn)行有效的融合或綜合。最穩(wěn)妥的是不將二者進(jìn)行綜合。如果非要進(jìn)行綜合，那么我的建議是分清主次。以價(jià)值投資為主，在價(jià)值投資上投入大量的資金。以技術(shù)分析或其它投機(jī)方法為次，少量投入以控制風(fēng)險(xiǎn)。
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