1988.地產(chǎn)復(fù)蘇、疫情復(fù)蘇與消費力復(fù)蘇

歡迎收聽雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財經(jīng)有深度，雪球，國內(nèi)領(lǐng)先的集投資交流交易一體的綜合財富管理平臺，聰明的投資者都在這里。聽眾朋友們大家好，我是主播匪石-34，今天分享的內(nèi)容叫地產(chǎn)復(fù)蘇、疫情復(fù)蘇與消費力復(fù)蘇，來自非完全進(jìn)化體。

去年下半年至今，消費行業(yè)先后受到房地產(chǎn)、疫情與居民消費力的壓制。今年11月以來，房地產(chǎn)行業(yè)政策反轉(zhuǎn)，疫情管控政策轉(zhuǎn)向放開，消費行業(yè)尤其是地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)大幅反彈。展望未來，上述三大因素的復(fù)蘇過程很大程度決定了消費各細(xì)分行業(yè)的表現(xiàn)。厘清三大因素的演變及其不確定性有助于我們把握機(jī)會，回避風(fēng)險。

三大因素相互影響與制約：疫情影響著房地產(chǎn)銷售、影響著消費場景與居民消費力，房地產(chǎn)與居民消費力又相互影響。具體來看：

一、地產(chǎn)復(fù)蘇

當(dāng)前，在各項政策大力支持下，房地產(chǎn)供給端風(fēng)險大幅出清。地產(chǎn)公司現(xiàn)金流改善、交房進(jìn)度加速，除地產(chǎn)公司自身外，明確有利于地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈。且此邏輯不容易受到疫情與居民消費力影響?；谖覀冏陨硌芯坎⒖际嗉屹u方及咨詢機(jī)構(gòu)研究結(jié)論，預(yù)計明年新房竣工同比增長基本落在持平至20%+區(qū)間。疊加優(yōu)秀龍頭公司自身的阿爾法，成為確定性最高的中期方向，也是我們當(dāng)前重點布局的領(lǐng)域。

對于地產(chǎn)需求端，在銷售數(shù)據(jù)相比今年出現(xiàn)一定改善之前，相信會不斷有政策持續(xù)出臺。但復(fù)蘇的程度，仍受制于居民消費力、資產(chǎn)價格、區(qū)域供需格局等多重因素。對此，我們保持一定謹(jǐn)慎，持倉會更多偏向于存量房相關(guān)與更新消費占比越來越高的公司。

二、疫情復(fù)蘇

疫情復(fù)蘇的長期方向基本是確定的。不確定性在于政府為了壓平曲線、避免擠兌，戰(zhàn)線可能會被拉長。在這一過程中，受到一些居民對病毒的固有認(rèn)知與恐懼，出行可能仍會受到持續(xù)地壓制。民眾認(rèn)知不同，復(fù)蘇的進(jìn)度也會不同，機(jī)械類比他國經(jīng)驗存在一定誤判風(fēng)險。與出行關(guān)聯(lián)緊密的消費，仍存在復(fù)蘇進(jìn)程緩慢或較長時期難以完全恢復(fù)的風(fēng)險。參考各國疫情放開經(jīng)驗也表明服務(wù)消費復(fù)蘇明顯慢于商品消費復(fù)蘇。在相關(guān)行業(yè)公司股價已出現(xiàn)大幅反彈之后，我們應(yīng)對這一風(fēng)險保持謹(jǐn)慎。

三、消費力復(fù)蘇

居民消費力，即消費信心與消費能力。中期來看，疫情復(fù)蘇進(jìn)程制約著消費力的復(fù)蘇，在消費場景被制約下，政策也難以有效實施，相關(guān)產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員收入仍會受到影響。我們認(rèn)為，相比于服務(wù)消費，商品尤其是耐用品消費是政策最容易發(fā)力的方向。明年出口預(yù)期疲弱，投資施展空間相對有限，消費這一過去兩年最大的短板，將會是推動明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的主要發(fā)力方向。因此，可選商品消費，尤其是耐用品消費明年的復(fù)蘇值得期待。服務(wù)、場景類消費仍需邊走邊看。

正如我們過去多次論述，應(yīng)對中期消費力可能不足的風(fēng)險，最核心的是要聚焦于提供實實在在產(chǎn)品/服務(wù)價值的公司。最典型的案例之一是：在日本這樣一個老齡化、“低欲望”、奉行節(jié)儉的社會，智能馬桶滲透率達(dá)到了90%。優(yōu)衣庫與宜得利依賴成本與效率優(yōu)勢在過去幾十年中規(guī)模持續(xù)成長。在“失去的二十年”，日本經(jīng)濟(jì)長期低迷下，前20大長牛股中有8家公司屬于消費品行業(yè)。

這種能夠突破經(jīng)濟(jì)與人口增長制約而復(fù)利成長的公司，正是我們當(dāng)前重點布局及未來持續(xù)尋找的。并且，我們相信中國經(jīng)濟(jì)增長仍存巨大潛力。

今年消費行業(yè)尤其是地產(chǎn)鏈公司遭遇了上述多重利空因素的劇烈沖擊，事實上，這為未來幾年在消費領(lǐng)域投資創(chuàng)造了良好環(huán)境，幾大外部風(fēng)險被充分釋放——我們再遭遇一次地產(chǎn)暴雷，地產(chǎn)銷售在今年基礎(chǔ)上繼續(xù)大幅下滑的概率變得非常小，疫情管控再放開后也很難再收回，美元加息也步入尾聲。對于未來幾年消費行業(yè)的投資，我們可以更加安心與樂觀。