2055.中國(guó)中免的喜與憂

歡迎收聽(tīng)雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財(cái)經(jīng)有深度，雪球，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集投資交流交易一體的綜合財(cái)富管理平臺(tái)，聰明的投資者都在這里。聽(tīng)眾朋友們大家好，我是主播匪石-34，今天分享的內(nèi)容叫中國(guó)中免的“喜與憂”，來(lái)自知所尋。

在這4年中，經(jīng)歷過(guò)中免從80~400的輝煌，也經(jīng)歷過(guò)因?yàn)橐咔榉揽貛?lái)的股價(jià)的暴跌，也算是一個(gè)對(duì)中免了解比較透徹的長(zhǎng)期投資者。

今天跟大家匯報(bào)一下中免最近的動(dòng)態(tài)。

春節(jié)期間旅游市場(chǎng)火熱，海南的多項(xiàng)旅游數(shù)據(jù)均創(chuàng)新高。節(jié)后，中免走了一個(gè)利好兌現(xiàn)的形式，放量大陰線+持續(xù)陰跌，完全背離最近消費(fèi)股的行情。在旅游板塊里，中免也是弱的沒(méi)朋友。

中免這樣的走勢(shì)，是市場(chǎng)交易的結(jié)果，4000億的市值，難以被一方力量撼動(dòng)，是私募、公募、散戶、信托、保險(xiǎn)等共同競(jìng)價(jià)的結(jié)果，一定有其合理性！

今天和大家說(shuō)下“喜與憂”！

喜

（1） 疫情翻篇，帶來(lái)的旅游復(fù)蘇

這部分直接粘貼數(shù)據(jù)：“海南省旅游和文化廣電體育廳消息，今年春節(jié)假期，海南省接待游客總?cè)藬?shù)639.36萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)18.2%；實(shí)現(xiàn)旅游總收入92.98億元，同比增長(zhǎng)23.5%”。?？诘臄?shù)據(jù)，要聚焦在新海港，中免?？趪?guó)際免稅城的會(huì)成為中免新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

小結(jié)：今年春節(jié)較早，全國(guó)疫情剛剛達(dá)峰后就迎來(lái)春節(jié)，看春節(jié)前5天的數(shù)據(jù)，我個(gè)人還是比較滿意的。元宵節(jié)后，熱度不減，最起碼在游客人數(shù)上，我覺(jué)得可圈可點(diǎn)。

（2）折扣力度縮減，利潤(rùn)提升

這件事情要辯證看待：對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，折扣力度減小當(dāng)然是好事。香化在免稅品中占比最大，但是因?yàn)楸Ｙ|(zhì)期的問(wèn)題，也是免稅城抓緊周轉(zhuǎn)的品種。中免在疫情期間通過(guò)線下瘋狂打折，線上加大促銷(xiāo)來(lái)緩解自己的“存貨”問(wèn)題。

根據(jù)我的草根了解，目前的折扣基本在8折左右，部分暢銷(xiāo)品牌是8.5折。折扣力度減小，直接提升了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)情況。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)報(bào)道：春節(jié)期間，海南市場(chǎng)免稅人均購(gòu)物額達(dá)到了9959元的歷史新高。想2020年，才人均3000多，這個(gè)進(jìn)步是巨大的。

中性信息

產(chǎn)品庫(kù)存問(wèn)題：三亞有部分產(chǎn)品缺貨庫(kù)存是把雙刃劍，需要強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系進(jìn)行結(jié)合。

第一次跟頭：中免在2020年，因?yàn)殡x島免稅大火，曾大力增加庫(kù)存來(lái)應(yīng)對(duì)客流。但遇到了2021年中旬疫情的反復(fù)+韓國(guó)免稅對(duì)內(nèi)地的瘋狂傾銷(xiāo)。一時(shí)非常被動(dòng)。

第二次跟頭：2021年優(yōu)化庫(kù)存水平，但遇到了2022年的疫情黑天鵝，免稅消費(fèi)場(chǎng)景喪失。讓公司不得不打折扣出庫(kù)存，防范到來(lái)的財(cái)務(wù)計(jì)提。

第三次情況：較低庫(kù)存狀態(tài)，伴隨著疫情的結(jié)束，使短期客流大增，客流的進(jìn)入消化了前期的庫(kù)存；但新的問(wèn)題凸顯—暢銷(xiāo)品缺貨。不過(guò)已中免的產(chǎn)業(yè)鏈水平，應(yīng)該很快能解決這個(gè)問(wèn)題。

隱憂

（1）國(guó)門(mén)放開(kāi)：出境游復(fù)蘇

這個(gè)言論最近最熱，加之傳統(tǒng)旅游圣地“新馬泰”紛紛公布了針對(duì)中國(guó)人的旅游政策，促進(jìn)海外游的發(fā)展。中免是機(jī)構(gòu)股，機(jī)構(gòu)占比很大，目前這個(gè)“假設(shè)”難以證偽。

2011-2020年出境游剛剛流行，身邊人紛紛出國(guó)玩。中國(guó)人養(yǎng)活了韓國(guó)免稅，帶火了新馬泰旅游經(jīng)濟(jì)，全球撒錢(qián)。

跨境電商的政策與2017年出臺(tái)，離島免稅政策2019年傳聞，2020正式出臺(tái)。這些政策出臺(tái)就是為了促進(jìn)國(guó)人把消費(fèi)潛力留在國(guó)內(nèi)做出的政策。

根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，海南和境外的重疊人數(shù)也就5%左右。而且，疫情期間，一年可能僅旅游一次，現(xiàn)在可能一年兩次，是否真的對(duì)中免有影響需要論證。

面對(duì)不確定性，回避是正常的，對(duì)于機(jī)構(gòu)的資金更是如此。目前真的放開(kāi)了，真的要看“海外分流”的結(jié)果了，市場(chǎng)選擇回避。等劍落下來(lái)，也完全可以理解。

（2）利好兌現(xiàn)：情緒面

A股市場(chǎng)最無(wú)語(yǔ)的事情，就是在預(yù)期別人的預(yù)期。年后首日大跌，就是機(jī)構(gòu)預(yù)期的整體兌現(xiàn)。目前中免沒(méi)有“估值”提升邏輯，是因?yàn)槭袌?chǎng)在等數(shù)據(jù)。

券商給中免2023年歸母凈利潤(rùn)的一致性預(yù)期為130-140億上下。這個(gè)凈利潤(rùn)我認(rèn)為是有可能實(shí)現(xiàn)的，海口免稅城銷(xiāo)售爬坡，三亞免稅城一期二號(hào)地放開(kāi)，出境游機(jī)場(chǎng)免稅的收入增加都是正向因素。

但目前市場(chǎng)缺少?gòu)?qiáng)有力的數(shù)據(jù)，去證偽“分流”邏輯，這個(gè)不確定性導(dǎo)致了資金的回避，影響了公司的長(zhǎng)期估值水平。一旦邏輯理順，資金變回回來(lái)。

那時(shí)候，便是利潤(rùn)與預(yù)期的雙擊。

價(jià)值投資的魅力在于，可以清晰感受到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的變化與成長(zhǎng)；當(dāng)然，也能感受到企業(yè)經(jīng)營(yíng)的不易，雖然中免是央企，但是這三年也非常的波折。很多挫折都是短期的，業(yè)績(jī)會(huì)證明一切，護(hù)城河依然深厚。我與大家一起持有，守候。