2201.最漫長(zhǎng)的豬周期

歡迎收聽(tīng)雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財(cái)經(jīng)有深度，雪球，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集投資交流交易一體的綜合財(cái)富管理平臺(tái)，聰明的投資者都在這里。聽(tīng)眾朋友們大家好，我是主播匪石-34，今天分享的內(nèi)容叫最漫長(zhǎng)的豬周期，來(lái)自巨潮WAVE。

2020年，正邦科技創(chuàng)始人林印孫以320億元財(cái)富問(wèn)鼎江西首富。這一年，正邦科技的凈利潤(rùn)達(dá)到了57.44億元，足足是2019財(cái)年的3.5倍、2018財(cái)年的30倍。當(dāng)時(shí)其股價(jià)最高漲到近26元，市值高達(dá)800億元。

也是在這一年，林印孫對(duì)外表示，公司的奮斗目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)一億頭生豬出欄。林印孫之子、時(shí)任正邦科技總經(jīng)理職務(wù)的林峰更是公開(kāi)宣稱：“實(shí)現(xiàn)一億頭生豬出欄目標(biāo)，只是我們的起點(diǎn)，僅僅是正邦產(chǎn)業(yè)鏈整合的開(kāi)始?！?/p>

這看起來(lái)就像又一個(gè)財(cái)富傳奇的開(kāi)始，但最終卻變成了林氏父子事業(yè)的頂點(diǎn)。2020年之后，市場(chǎng)上的生豬供給大幅增加，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了居民的消費(fèi)需求。豬肉價(jià)格步入漫長(zhǎng)的下跌周期之后，養(yǎng)殖企業(yè)的利潤(rùn)和財(cái)富也在周期中消失殆盡。

成也周期，敗也周期。中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)李希榮在2023第十九屆畜牧飼料科技與經(jīng)濟(jì)高層論壇上表示：“目前中國(guó)生豬近期產(chǎn)能7億頭以上，加上在建和閑置生豬產(chǎn)能超過(guò)10億頭，再算上目標(biāo)產(chǎn)能可能超過(guò)15億頭?！?/p>

國(guó)家發(fā)展改革委日前監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)平均豬糧比價(jià)低于5：1，進(jìn)入過(guò)度下跌一級(jí)預(yù)警區(qū)間。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年一季度豬企上市公司累計(jì)虧損近百億元。而曾經(jīng)一年賺將近60億元的正邦科技，則深陷虧損泥潭無(wú)法自拔，因2022年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，被深交所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

1、失效的經(jīng)驗(yàn)

2020年8月，唐人神董事長(zhǎng)陶一山接受采訪時(shí)表示：“據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)各大養(yǎng)豬企業(yè)已發(fā)布的在建或?qū)⒔ǖ酿B(yǎng)豬項(xiàng)目規(guī)模將達(dá)20億頭，而中國(guó)豬肉消費(fèi)僅6.5億頭，未來(lái)生豬行業(yè)會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩，或?qū)⒚媾R一場(chǎng)災(zāi)難。”

“早已有圈內(nèi)養(yǎng)豬大戶預(yù)測(cè)，到2022年，國(guó)內(nèi)肉價(jià)將跌到10塊。我更悲觀，屆時(shí)肉價(jià)跌到4-5塊都是完全可能的”，陶一山的表態(tài)非常悲觀。

當(dāng)時(shí)“5元論”一出，頓時(shí)引起業(yè)內(nèi)一片爭(zhēng)議。新希望總裁張明貴反駁道：“豬價(jià)一旦跌破20元，甚至再略低一點(diǎn)，跌破了大部分的養(yǎng)殖成本線，擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)和養(yǎng)殖戶大部分都會(huì)選擇觀望或者是出清，不可能持續(xù)下跌到4元到5元的水平。”

現(xiàn)在看來(lái)，陶一山的觀點(diǎn)正在被逐級(jí)驗(yàn)證。今年上半年，各養(yǎng)殖企業(yè)的生豬銷售價(jià)格基本在14元/公斤左右，但即使是業(yè)內(nèi)成本控制最好的牧原股份，其養(yǎng)殖成本也是15元/公斤——也就是說(shuō)，今年所有的養(yǎng)殖企業(yè)都是虧損的。

更重要的是，與新希望的預(yù)測(cè)不同，即使價(jià)格已經(jīng)低破了養(yǎng)殖成本線，但生豬產(chǎn)能依舊未能出清。雖然能繁母豬存欄量已經(jīng)連續(xù)回調(diào)了5個(gè)月，但絕對(duì)數(shù)量也僅僅減少了132萬(wàn)頭，總體下降3%，平均每個(gè)月才下降0.6%。

這意味著，過(guò)去有關(guān)豬周期的經(jīng)驗(yàn)近乎失效了，即豬肉價(jià)格下跌并未大量淘汰母豬，因此生豬供應(yīng)量難以下跌，進(jìn)而肉價(jià)難以上漲。

去年的生豬價(jià)格出現(xiàn)了上漲，但這基本上是因?yàn)轲B(yǎng)殖戶基于過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為即將步入豬周期的上行區(qū)間，大量進(jìn)行二次育肥或者主動(dòng)壓欄，使得豬價(jià)超預(yù)期上漲。

二次育肥類似期貨炒作，即從廠家購(gòu)買已經(jīng)正常出欄的120公斤左右的標(biāo)豬，然后進(jìn)行再一次育肥，等養(yǎng)大之后，或者等到一個(gè)價(jià)格比較好的位置，再選擇出欄。

換言之，去年豬肉價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)邏輯不是產(chǎn)能調(diào)整，而是大家對(duì)于過(guò)去豬周期經(jīng)驗(yàn)導(dǎo)致的情緒炒作。然而之后的暴跌印證了，過(guò)往的二次育肥、追求養(yǎng)殖利益最大化的經(jīng)驗(yàn)也失靈了。

2、變數(shù)何在

導(dǎo)致這一切變化的原因在于，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局，跟過(guò)去已經(jīng)截然不同了。

受過(guò)去幾年環(huán)保政策限制和非洲豬瘟的影響，百頭以下的養(yǎng)豬散戶已被基本出清，集約化規(guī)模化養(yǎng)殖已成為當(dāng)前的主流。數(shù)據(jù)顯示，18家上市豬企共存欄700余萬(wàn)頭能繁母豬，已近乎占到全國(guó)總存欄量的20%。

與之相應(yīng)的，是養(yǎng)殖行業(yè)的重資本投入愈演愈烈。2014年，王健林宣布斥資10億元養(yǎng)30萬(wàn)頭豬，但他后來(lái)一聽(tīng)到項(xiàng)目預(yù)算就馬上放棄了，并感嘆道：“你蓋個(gè)豬場(chǎng)要幾個(gè)億，我們蓋個(gè)五星級(jí)酒店才多少錢(qián)？”

中新開(kāi)維在湖北鄂州修建的26層養(yǎng)豬大廈，一共修建了兩幢，項(xiàng)目總投資40億元，年可出欄生豬120萬(wàn)頭，而整個(gè)鄂州也才107萬(wàn)人。這意味著這個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)以后，整個(gè)鄂州甚至周圍縣市都不用養(yǎng)豬了。

這些規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)的出現(xiàn)，正是導(dǎo)致豬周期出現(xiàn)紊亂的變數(shù)。

以往當(dāng)豬肉價(jià)格下行到無(wú)利或者微利的時(shí)候，散戶會(huì)立馬屠宰母豬出清產(chǎn)能，進(jìn)而迎來(lái)價(jià)格拐點(diǎn)，而“種豬-母豬-仔豬-商品豬”的周期是18個(gè)月，因而豬價(jià)一般會(huì)上行18個(gè)月左右，比如2018年2月到2019年12月的豬價(jià)瘋漲。

然而，規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)有著強(qiáng)大的籌資能力，而且往往會(huì)選擇逆周期投資。僅在6月，就有3家豬企發(fā)布定增公告：

神農(nóng)集團(tuán)公告，擬定增募資不超過(guò)11.5億元，其中7.1億元用于4個(gè)生豬養(yǎng)殖建設(shè)類項(xiàng)目；

羅牛山公告，擬定增募資不超過(guò)17.96億元，其中部分資金用于建設(shè)養(yǎng)殖基地；

東瑞股份公告，獲10億定增，其中7.73億元用于黃沙基地“樓房養(yǎng)殖”豬場(chǎng)的建設(shè)。

從能繁母豬存欄量來(lái)看，頭部豬企逆勢(shì)擴(kuò)張之勢(shì)也極為明顯。牧原股份5月底能繁母豬存欄約298萬(wàn)頭，創(chuàng)2021年一季度以來(lái)的新高；溫氏股份5月底能繁母豬存欄超過(guò)145萬(wàn)頭，較去年底新增5萬(wàn)頭；神農(nóng)集團(tuán)則表示其目前現(xiàn)有母豬產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)，將繼續(xù)推進(jìn)母豬產(chǎn)能建設(shè)。

值得注意的是，對(duì)于頭部企業(yè)而言，當(dāng)前14元/公斤的價(jià)格雖然低于其養(yǎng)殖成本，但也并非不能接受，因?yàn)楝F(xiàn)在價(jià)格并沒(méi)有虧現(xiàn)金流，虧的只是固定資產(chǎn)折舊。這意味著，當(dāng)前豬價(jià)的下跌可能還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，一場(chǎng)行業(yè)大逃殺漸行漸近。

3、大逃殺時(shí)代

關(guān)于未來(lái)的豬價(jià)走勢(shì)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部生豬產(chǎn)業(yè)監(jiān)測(cè)預(yù)警首席專家王祖力這樣預(yù)測(cè)：

“明年上半年豬企的壓力可能會(huì)更大，因?yàn)楝F(xiàn)階段去不動(dòng)的產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的明年上半年的高位產(chǎn)量，如果屆時(shí)消費(fèi)沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的話，那么明年上半年豬價(jià)可能比今年上半年更低。”

這種預(yù)期之下，正邦科技的破產(chǎn)重整可能只是個(gè)開(kāi)始。從明年開(kāi)始，可能會(huì)有更多的豬企出現(xiàn)倒閉風(fēng)險(xiǎn)，尤其是那些當(dāng)前負(fù)債率就已超過(guò)80%的。

國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖行業(yè)當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入成本競(jìng)爭(zhēng)白熱化，未來(lái)企業(yè)不論規(guī)模大還是小，拼的其實(shí)是成本控制與資金鏈安全。

2022年度牧原股份的股東大會(huì)上，有投資者問(wèn)到未來(lái)豬價(jià)走勢(shì)，董事長(zhǎng)秦英林在現(xiàn)場(chǎng)講解說(shuō)，“公司無(wú)法影響價(jià)格，因而更關(guān)注降本，通過(guò)科技和效率實(shí)現(xiàn)行業(yè)進(jìn)步，依靠行業(yè)進(jìn)步最終實(shí)現(xiàn)降成本、提效益?！边@基本上指明了目前行業(yè)內(nèi)企業(yè)所面對(duì)的局面，以及能做的事情。

總體來(lái)看，當(dāng)前養(yǎng)殖企業(yè)降低成本的路線主要是兩條：

其一是橫向的精細(xì)化管理，如溫氏股份2022年通過(guò)調(diào)整日糧配方結(jié)構(gòu)，發(fā)揮集采優(yōu)勢(shì)，優(yōu)化種群結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)能利用率，完善生物安全防控體系等措施，把綜合成本從年初的17元/公斤，持續(xù)穩(wěn)定地下降至16元/公斤。

其二是縱向的一體化布局，牧原股份自2020年便開(kāi)始加碼下游屠宰業(yè)務(wù)，至2022年末其投產(chǎn)屠宰廠增至10家，投產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)2900萬(wàn)頭/年。同時(shí)，其先后與5家公司以合資或增資形式合作，項(xiàng)目包含研發(fā)低蛋白日糧、獸藥疫苗研發(fā)、開(kāi)發(fā)屠宰產(chǎn)品等，以此降低綜合成本。

規(guī)模化是整個(gè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)展的必然。但從過(guò)去幾年行業(yè)的發(fā)展情況來(lái)看，即便是行業(yè)內(nèi)的大企業(yè)、上市公司，對(duì)于這種新的行業(yè)格局競(jìng)爭(zhēng)的慘烈程度，也沒(méi)有做好充足的準(zhǔn)備。

在這場(chǎng)前所未有的、漫長(zhǎng)的豬周期中，大多數(shù)大企業(yè)所面對(duì)的對(duì)手，都從數(shù)以十萬(wàn)、百萬(wàn)計(jì)算的、缺乏專業(yè)能力的散養(yǎng)戶，變成了裝備精良、資本扶持、武裝到牙齒的巨頭公司。

4、寫(xiě)在最后

1985年，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步活躍農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的十項(xiàng)政策》，取消實(shí)行了三十多年的生豬派購(gòu)制度，允許生豬自由上市，自由交易，隨行就市、按質(zhì)論價(jià)，極大地刺激了生豬生產(chǎn)。

開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭?；蛘哒f(shuō)，蝴蝶開(kāi)始扇動(dòng)翅膀，就意味著一場(chǎng)風(fēng)暴的必然來(lái)臨。

當(dāng)下，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)正朝著其歷史的必然性迅猛發(fā)展。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及環(huán)保監(jiān)管的日益嚴(yán)格，將會(huì)有更多的散戶、中小企業(yè)乃至于大企業(yè)退出生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)。規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)的優(yōu)勢(shì)將在周期底部的泥濘中日益明顯，突破觀察人士乃至行業(yè)內(nèi)人士傳統(tǒng)認(rèn)知和經(jīng)驗(yàn)的事情，還將不斷出現(xiàn)。

“不敗在己，可勝在敵”，苦練基本功，又變成了養(yǎng)殖企業(yè)當(dāng)下競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。只是這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的牌桌上，能容下的玩家已經(jīng)越來(lái)越少了。