聽眾朋友們大家好，歡迎收聽雪球出品的追基零距離，雪球，國內(nèi)領先的集投資交流交易一體的綜合財富管理平臺，聰明的投資者都在這里。今天分享的內(nèi)容叫聽蘇文杰講嘉實資源精選，看資源主題類基金的表現(xiàn)，來自諾依曼Feng。
今年以來，嘉實資源精選基金的凈值增長5.18%，同時跑贏滬深300指數(shù)和中證內(nèi)地資源指數(shù)，取得不錯的業(yè)績。
恰好本人今年初購買了華寶資源優(yōu)選和前海開源滬港深核心資產(chǎn)兩只資源主題基金，今年來的表現(xiàn)都不好，同時跑輸大盤和內(nèi)地資源指數(shù)；因此接下來會有很多這三只基金的對比。
首先，蘇文杰認為他的主要收益來源于Alpha，所以買在左側、賣在左側。
蘇文杰開場便說：“我的投資理念是偏中觀比較的思路以及偏左側的布局，即通過宏觀以及微觀所調研的各個企業(yè)，在中觀層面得出一個結論，對應的是階段性看好哪一個行業(yè)或者哪一類資產(chǎn)，并且希望偏左側買入，左側離場?！?/p>
對于投資方法論，蘇文杰說：“我喜歡做一些配置偏阿爾法類型的組合，所希望企業(yè)本身在成本曲線里是偏左側或者最左側這樣的水平，最左側成本優(yōu)勢最明顯，預期這個企業(yè)前進的意愿比較強，對應的未來幾年復合增長率 20%-30%。如果這兩個條件兌現(xiàn)，這個企業(yè)大概率會有 30% 左右的中樞利潤的增速水平。實際利潤和中樞利潤可以簡單地理解成價格和價值之間的關系，偏貝塔類型就是從景氣向上的行業(yè)或者熱門賽道里面去選一些。總體來說就是偏阿爾法類型的公司作為主要的倉位配置，但是會有一定量的或者少量的偏貝塔類型的個股配置?！?/p>
從蘇文杰管理的嘉實資源優(yōu)選看，他的阿爾法（無論是滬深300，還是內(nèi)地資源）的確做的比其它兩只基金做的好。
相對于滬深300指數(shù)，在近半年、今年來、近一年的時段，蘇文杰的阿爾法均高于華寶資源和前海開源核心資源，排在第一位，并且均為正值；在近兩年的阿爾法高于華寶資源、近三年的阿爾法高于前海開源核心資源；相對于中證內(nèi)地資源指數(shù)，在近半年、今年來、近一年、近三年的時段，蘇文杰的阿爾法均高于華寶資源和前海開源核心資源，排在第一位，并且均為正值；只在近兩年的阿爾法不及前海開源核心資源，但仍高于華寶資源。
蘇文杰三次提到風險控制，但從回撤控制看，近一年多表現(xiàn)較好。
對于風險控制，蘇文杰認為：“過去幾年全市場內(nèi)所有的產(chǎn)品，絕大部分產(chǎn)品的波動都比較大。波動相對來說比較小的不取決于是否全市場，也不取決于具體投了某個行業(yè)，取決于基金經(jīng)理對于風險的理解以及對于組合的控制能力。我對市場一直相信是很有效的，因為市場總會有一段時間處在一個不均衡的狀態(tài)或者與預期不一樣。如果在半年到一年左右的維度與市場不一樣，那可能需要考慮是不是忽略了某些點；如果一年以上的維度跟市場不一樣，大概率是個人的問題。另外在風險控制的層面，在子行業(yè)之間的輪動，也就是通過縱觀比較篩選出來性價比較高的行業(yè)。在某些板塊風險收益比不太劃算時，盡量地用在偏底部的風險收益比較高的行業(yè)或者公司去進行替換?！?/p>
在回答投資者關于回撤控制的心得體會時，蘇文杰說：“在控制回撤層面我主要會判斷全球的宏觀以及當下的資本市場，再結合行業(yè)的風險收益比進行考慮。一般來說我不太會參與已經(jīng)有比較大漲幅的行業(yè)或者個股，而是更偏好一些偏底部的公司和行業(yè)?！?/p>
從蘇文杰管理的嘉實資源優(yōu)選成立以來的動態(tài)回撤看，其在組合運行過程中的回撤管理，整體上看一般。其回撤在不少時段不但超過滬深300指數(shù)，而且大于其它兩只基金。比如2022年4月25日其動態(tài)回撤高達36.72%，遠高于同期滬深300指數(shù)的34.31%、華寶資源的29.54%和前海開源核心資源的21.40%。
近短期業(yè)績中，華寶資源精選占優(yōu)、長期業(yè)績不及其它2只基金。
三只基金中，華寶資源精選成立時間最短，從2018年10月22日成立至今，不足五年。Wind三年綜合評級，嘉實資源精選和前海開源核心資源均為五星級，華寶資源優(yōu)選為四星級。
從階段業(yè)績表現(xiàn)看，近3月、近6月、今年來、近1年時段，嘉實資源精選最好；近2年好于華寶資源優(yōu)選，不及前海開源核心資源；近3年好于好于前海開源核心資源，不及華寶資源優(yōu)選；嘉實資源精選成立之日至今，業(yè)績總回報155.21%；而同期華寶資源優(yōu)選凈值增長164.81%、前海開源核心資源凈值增長210%；嘉實資源優(yōu)選落后于其它兩只基金。
最后我對3只基金進行五個方面的比較。
1、年度業(yè)績回報
2019年牛市，3只基金的業(yè)績均不及滬深300指數(shù)；3只基金之間，嘉實資源精選表現(xiàn)最差，前海開源核心資源表現(xiàn)最好；2020年牛市，3只基金均跑贏滬深300指數(shù)；3只基金之間，嘉實資源精選表現(xiàn)最好，前海開源核心資源表現(xiàn)最差；2021年震蕩市，3只基金均大幅跑贏滬深300指數(shù)；3只基金之間，嘉實資源精選表現(xiàn)最差，前海開源核心資源表現(xiàn)最好；2022年熊市，3只基金均大幅跑贏滬深300指數(shù)；3只基金之間，華寶資源優(yōu)選表現(xiàn)最差，前海開源核心資源表現(xiàn)最好；今年以來，只有嘉實資源精選跑贏滬深300指數(shù)，表現(xiàn)最好。
2、資產(chǎn)配置比較
嘉實資源為股票型基金、華寶資源為偏股混合型基金、前海開源核心資產(chǎn)為靈活配置型基金。3只基金的權益配置比例均為高配，兩只基金股票占凈值比超過90%，最低的華寶資源也達到了87.27%；只有嘉實資源優(yōu)選配置了1.29%的債券，其余兩只均未配置。
3、行業(yè)配置比較
雖然3只基金均為“資源主題”基金，但前三大行業(yè)配置卻不盡相同。
3只基金的第一大行業(yè)配置較為一致，均為“有色金屬”；嘉實資源精選的第二大、華寶資源的第三大行業(yè)配置均為“基礎化工”；嘉實資源精選的第三大行業(yè)配置為電力設備、華寶資源的第二大行業(yè)為煤炭、前海開源核心資源的第二和第三大行業(yè)配置分別為紡織服飾和商貿(mào)零售；3只基金的行業(yè)配置集中度均較高；前海開源核心資源的前三大行業(yè)配置比例高達90.59%，華寶資源優(yōu)選和嘉實資源精選的前三大行業(yè)配置比例分別為82.87%和75.18%。
4、前十大股票持倉
3只基金的前十大股票持倉只有“資金礦業(yè)”相同；前海開源核心資源重倉黃金、華寶資源優(yōu)選重倉煤炭、嘉實資源精選相對分散；3只基金的股票持倉集中度均較高，前十大持倉占比均超過50%；前海開源核心資源前十大持倉占比高達76.35%，嘉實資源精選和華寶資源優(yōu)選分別為63.36%和52.92%。
5、持有人結構方面
3只基金均以個人持有為主，個人持有比例均在70%以上；機構持有比例最高的為華寶資源優(yōu)選，機構持有比例為26.82%；個人持有比例最高的為前海開源核心資源，個人持有比例為84.76%。
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