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經(jīng)歷了近兩年的“心跳流”市場后，眾多基民通過基金賺錢的底線一降再降，只求不要虧錢。在這種背景下，鮑無可這種年年都賺錢的基金經(jīng)理，開始越來越多的被關(guān)注到。
誠然，鮑無可在近五年的表現(xiàn)相當不錯，對于當下市場環(huán)境下的基民，持有的基金很多動輒腰斬，此時此刻，持有鮑無可這種基金經(jīng)理的產(chǎn)品，幸福感要明顯高于很多知名基金經(jīng)理的體驗。
鮑無可2009年加入景順長城，負責機械和家電行業(yè)的研究，自2014年6月開始擔任基金經(jīng)理，在管景順長城能源基建已經(jīng)有9個年頭，完整經(jīng)歷了2015年的大牛市，以及后來的大跌行情。從2014年6月27日至今年二季度末，這只基金的累計收益率已高達324.34%，年化回報達17.03%。
在這9年間，只有2016年和2018年出現(xiàn)過虧損，但該基金在2016年的熊市之下，偏股混合型基金整體下跌13.03%的情況下，也僅下跌了1.37%。
近五年，市場風格突變，景順長城能源基建更是保持了持續(xù)五年正收益的優(yōu)異成績，而近五年間，年年正收益的主動權(quán)益基金，再排除多人共同管理，以及現(xiàn)任基金經(jīng)理管理該產(chǎn)品時長不足5年的產(chǎn)品，會發(fā)現(xiàn)，只有9位基金經(jīng)理管理的12只產(chǎn)品上榜。鮑無可及其所管理的2只產(chǎn)品，位列其中。值得一提的是，截至2023年二季度末，這2只產(chǎn)品分別占據(jù)該列表中，今年收益的前兩位，景順長城能源基建位列第二。
但鮑無可也有“不足”之處。在2019年和2020年市場大熱的情況下，如果去拉這兩年的數(shù)據(jù)，很難把他拉取出來，景順長城能源基建在2019和2020年度收益只有14.81%和14.08%，而這兩年，偏股混合型基金的平均收益率分別為45.02%，55.91%。這導致業(yè)績在同類中幾乎墊底，所以這位十分火爆的畫線派基金經(jīng)理也曾坐了兩年的冷板凳。
這里大致可以描繪出這位基金經(jīng)理的特點：他屬于在熊市中表現(xiàn)更為突出，但牛市中進攻不足的基金經(jīng)理。他也曾在路演中這樣說“控制好回撤，力爭讓投資者安穩(wěn)地賺錢，獲得超額收益，這才是我認為的讓人放心的基金經(jīng)理。”這足見鮑無可審慎的投資風格。
從他的成績來看，他也確實一直在證明這一點：自2021年來，A股見頂，自此開啟了兩年多的熊市，不少基金在此期間回撤達到40%以上甚至更高。但他自2021年以來，截止到2023年二季度末，在滬深300同期下跌26.27%的情況下，逆勢上漲37.40%，創(chuàng)造了64%的超額收益。與此同時，基金的最大回撤不超過9%，而滬深300在此期間的的最大回撤達到39.59%。
因為優(yōu)秀的控制回撤能力，他才能夠在9年里畫出一條漂亮且較為平穩(wěn)上升的凈值曲線。
景順長城能源基建的個股集中度長期高于同業(yè)水平，前十大重倉股占股票市值比在近兩年雖然有所下降，但是在今年的一季度還是能達到62.37%。
個股集中，但是為何能控好回撤呢？這可能與他的持倉偏價值，行業(yè)分布較為分散，并且長期股票倉位較低相關(guān)，不盲目追逐熱點；同時，鮑無可換手率低，長期持有看好的公司，在他的投資框架中，估值保護和高壁壘共同形成了他所看重得安全邊際。
鮑無可是一位偏價值風格的基金經(jīng)理，但是看他的持倉，似乎又與我們傳統(tǒng)認識上的價值風格不一樣，比如像銀行、地產(chǎn)這種價值類行業(yè)并沒怎么出現(xiàn)在鮑無可的持倉中。據(jù)他自己的解釋，他認為價值投資并不意味著要買低估值的公司，他眼中的價值投資是股票未來兩三年的市值折算到現(xiàn)在相較于當前的股價有很大的折扣。也就是意味著以100億的價格買入一家未來價值200億的公司。如果簡單的追求低估值公司，那就很有可能落入價值陷阱，一個看似便宜的股票可能是因為其基本面的惡化導致其估值分位點的不斷降低，這只看似便宜的股票很可能正處于價值毀滅之中。
鮑無可在多次訪談和總結(jié)中，反復強調(diào)，他堅持的是價值投資，因為這是一條能長期踐行的投資之道。但他的價值投資是建立在安全邊際的前提之上的。
整體行業(yè)布局較為均衡，涉及到醫(yī)療、傳媒、有色，公共事業(yè)、能源等多個行業(yè)，長期重倉的行業(yè)有公用事業(yè)、傳媒、基礎(chǔ)化工等，而第一大重倉行業(yè)占股票市值比基本上不超過30%。
2019-2020年，市場抱團核心資產(chǎn)的時候，鮑無可的重倉里，既有中石化、川投能源這樣的能源類企業(yè)，也有伊利股份、上海機場這類消費類公司。對于醫(yī)藥板塊，則配置了一心堂、大參林這類連鎖藥店，當年市場上大熱的醫(yī)藥核心資產(chǎn)，在他的持倉里并沒有出現(xiàn)。也正因為他的重倉股行業(yè)分布均衡，沒有極端地抱著核心資產(chǎn)，導致鮑無可在那兩年牛市里，雖然是正收益，但卻沒有跑贏市場平均水平，業(yè)績更是卻遠不如當時一些大熱的明星產(chǎn)品。
但與之對應的，在接下來那一輪核心資產(chǎn)堅定下跌的行情中，鮑無可也保持了良好的收益，正所謂牛市漲得少，但熊市跌得也少。
根據(jù)基金季報資產(chǎn)配置圖，股票倉位在2022年4季度前長期穩(wěn)定在6成左右，去年10月份市場見底，鮑無可抓住機會，一舉將股票倉位提高到85%左右，今年一季度又大幅降低了債券的配置，這也部分解釋了他今年偏犀利的業(yè)績。但今年二季度整體權(quán)益?zhèn)}位下降16.01%，目前維持在71.34%。
二季度，鮑無可有做較大調(diào)倉，重倉多年的2只傳媒股：鳳凰傳媒、中南傳媒跌出十大重倉股。鮑無可對此的解釋是：AI方向的股票交易過于投機，在AI帶動兩只傳媒股大漲后，估值水平也隨之提升，安全邊際有所下降，所以他在較高的位置獲利了結(jié)，隨后，鮑無可并沒有立馬買進其他股票，而是留著倉位等待更合適的機會。所以看倉位的話，二季度景順長城能源基建的股票倉位從87.35%降到了71.34%。
他換手率不高，長期持有看好的公司。除銅陵有色、神火股份外，其他個股均持有不少于2個報告期，平均4-5季度。其中，第四大重倉股川投能源從2014年三季報持有到現(xiàn)在，已持有近九年，30多個季度。他在2015年三季度建倉的川投能源，一直重倉持有至今。這家公司在鮑無可買入后，一直下跌到2016年2月，但基金經(jīng)理堅持持有，此后該公司便一路上漲，是當之無愧的牛股。
總體來說，鮑無可適合那些能夠忍受牛市賺取較少的收益，與此同時，熊市時也愿意少虧損一些的持有人。
在鮑無可的投資框架中，估值保護和高壁壘共同形成了他所看重的安全邊際。正是由于在選股上對估值的看重，從持倉結(jié)果上來看，會比較偏價值，但又與傳統(tǒng)的持有銀行地產(chǎn)不同，他會去買一些公用事業(yè)、通信傳媒等大部分價值類基金經(jīng)理沒怎么布局的行業(yè)，所以他的基金也可以在我們的基金組合中起到分散風險的效果。
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