0744.【閑談】如何在基金波動時內(nèi)心“穩(wěn)如老狗”？

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市場好，買買買。市場差，賣賣賣。受貪婪和恐懼這兩種情緒的支配，一些基民難免做出非理性投資行為去“穿越牛熊”，在大喜大悲之間反復(fù)橫跳。

由于市場下跌帶來的恐懼，投資者在面對較大賬面虧損時很難保持冷靜，結(jié)果經(jīng)常在行情不佳的時候賣出基金，賬面虧損直接變成了實(shí)際虧損。

正確看待基金業(yè)績可以幫助投資者一定程度上克服貪婪。那么恐懼又應(yīng)如何避免呢？——把基金風(fēng)險(xiǎn)了解透徹，有助于投資者提前做好風(fēng)險(xiǎn)管理。就算基金波動，內(nèi)心也能少些波瀾。

避免市場下跌帶來的恐懼需要評估持倉風(fēng)險(xiǎn)

評估持倉風(fēng)險(xiǎn)需要判斷投資風(fēng)格風(fēng)險(xiǎn)。在初步判斷基金風(fēng)險(xiǎn)時，評估投資風(fēng)格可以幫助投資者篩選自己傾向的投資標(biāo)的。一般來說，大盤股票比中小盤股票的表現(xiàn)穩(wěn)健，價值投資風(fēng)格比成長投資風(fēng)格的波動低。

評估持倉風(fēng)險(xiǎn)需要衡量行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。過度集中的行業(yè)配置或許會讓基金在短時間獲得突出的業(yè)績水平，歷年很多在當(dāng)年度收益率排名靠前的基金身上都具有高行業(yè)或賽道集中度的特征。但是，押注單一行業(yè)，除了顯著的收益外更多的是風(fēng)險(xiǎn)。

尤其是在A股近幾年結(jié)構(gòu)性行情下，行業(yè)和主題表現(xiàn)得冷暖交替頻繁。一些在上個月看似熱門的行業(yè)可能在下一月就遭遇市場冷落，相關(guān)基金的業(yè)績出現(xiàn)大跌大漲的情況。

行業(yè)基金受到投資契約的限制，天然地就會集中在單一行業(yè)上。我們通過將幾個不同行業(yè)基金的波動率與大盤成長股和中盤成長股的波動率進(jìn)行對比，一年、三年和五年，行業(yè)基金的業(yè)績波動都要高于可以全市場投資基金中業(yè)績波動，屬于較高的大盤成長股票和中盤成長股票兩個類別。

當(dāng)然，這不意味著投資者不該重倉某個青睞的行業(yè)，而是避免持有的不同基金配置于過多相同的行業(yè)，使投資組合喪失分散風(fēng)險(xiǎn)的功能。

行業(yè)基金的投資者必須知道自己拿的這只基金的命運(yùn)是高度取決于這個行業(yè)的表現(xiàn)的，在比較業(yè)績的時候也更應(yīng)該和行業(yè)和同樣投資于該行業(yè)同類對比，而不是和市場指數(shù)和全市場投資的基金對比。

對于投資于全市場基金的投資者而言，投資者可以將所持基金的行業(yè)權(quán)重與其他同類基金或市場基準(zhǔn)相比，看看基金是否在某些行業(yè)配置“過多”。

雖然“超配”不一定是壞事，很多時候也可以理解為基金經(jīng)理對于某些行業(yè)更為看好，但是理解基金的行業(yè)集中度有助于幫助投資者識別基金的風(fēng)險(xiǎn)，也能更好地理解基金在不同行情下的業(yè)績表現(xiàn)。

評估持倉風(fēng)險(xiǎn)也要評估個別基金風(fēng)險(xiǎn)。持倉集中投資于較少公司的基金必然比分散的投資組合具有更高的風(fēng)險(xiǎn)性，這些基金的業(yè)績表現(xiàn)也和重倉股的表現(xiàn)有更高的相關(guān)性。

當(dāng)然，每只基金的集中度也視基金經(jīng)理的投資理念、對于選股的信心程度和能發(fā)掘的機(jī)會多少決定。例如，當(dāng)市場中良好的標(biāo)的較少時，部分基金經(jīng)理也會出于降低風(fēng)險(xiǎn)和提高投研工作效率的目的，將組合集中在他信心更高的股票上，最終呈現(xiàn)組合集中度提高的結(jié)果。

避免市場下跌帶來的恐懼也要衡量業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)

衡量業(yè)績波動風(fēng)險(xiǎn)。以上基本面分析可以判斷一只基金風(fēng)險(xiǎn)的主要來源，但基金風(fēng)險(xiǎn)也存在很大的個體差異。過往的業(yè)績波動性可以體現(xiàn)這種差異，而衡量基金業(yè)績波動最常用的指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)差。

基金標(biāo)準(zhǔn)差是基金業(yè)績的波動率，也是表示基金風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要指標(biāo)。標(biāo)準(zhǔn)差越高，基金的風(fēng)險(xiǎn)就越大，但同時也意味著基金的收益變動也更加劇烈，投資者可能會有過山車式的投資體驗(yàn)。

衡量下行風(fēng)險(xiǎn)。但是標(biāo)準(zhǔn)差大并不意味著這個基金的虧損大，因?yàn)椴▌涌赡苁请p向的，向上的波動可以為投資者獲取更好的收益，但向下的波動就是投資者可能承擔(dān)的虧損。

其實(shí)，投資者更為關(guān)心的是這個基金歷史上損失的大小和頻率，所以我們需要了解基金在下行風(fēng)險(xiǎn)上的表現(xiàn)。下行風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算方式與標(biāo)準(zhǔn)差類似，但是它排除了正收益的波動，只考慮的損失的波動，有助于投資者了解基金歷史上在不利市場環(huán)境下的表現(xiàn)。

衡量最大回撤風(fēng)險(xiǎn)。在很多時候，投資者設(shè)置虧損心理預(yù)期是十分重要的。最大回撤這個指標(biāo)可以幫助投資者有效地建立心理預(yù)期。它可以直觀地告訴投資者，這只基金歷史上在“最倒霉”的情況下會虧多少錢。與收益率相同，將基金的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)與同類平均或者例如滬深300指數(shù)的市場基準(zhǔn)相比，就可以看出基金在風(fēng)險(xiǎn)控制上的表現(xiàn)如何。

風(fēng)險(xiǎn)一定是壞的嗎？

談了那么多投資風(fēng)險(xiǎn)，那投資者到底承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)才合適呢？俗話說，機(jī)會常常存于危局之中，風(fēng)險(xiǎn)并不可怕。投資的關(guān)鍵在于投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)帶來相應(yīng)的回報(bào)。在很多時候，業(yè)績波動是雙向的。

雖然波動率較高的基金容易讓投資者有過山車式的投資體驗(yàn)，但也有部分高波動的基金用高回報(bào)補(bǔ)償了投資者額外承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。所以投資者可以用一系列風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)，例如夏普比率，來看看基金的“性價比”如何。

夏普比率是判斷基金風(fēng)險(xiǎn)收益“性價比”的一大經(jīng)典指標(biāo)。它的數(shù)值高低代表了投資者額外承擔(dān)每一單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的收益。夏普比率越高，說明基金的“性價比”越好。

了解基金的風(fēng)險(xiǎn)可以有效的幫助投資者理解這個基金的業(yè)績特質(zhì)，對于基金的業(yè)績表現(xiàn)可以事先形成有相應(yīng)的心理預(yù)期，不至于在市場的震蕩和回調(diào)中發(fā)現(xiàn)自己承受了承受不了的風(fēng)險(xiǎn)。

世界上不存在只賺不賠的買賣，但是只有知己知彼才能百戰(zhàn)百勝。