2303.行情的底層邏輯

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很多人總說A股爛，不看基本面，實際上A股是非常講求基本面邏輯的，否則無法形成有序的牛熊大周期波動的。

拉長周期來看，市場其實就是故事敘事。而市場上的故事之所以能演變?yōu)?-3年牛市行情周期的，是因為有長線資金不斷相信了這個故事，用錢投票，將其資金沉淀在了市場中，從而形成了長期大趨勢。這其實就是所謂的“底部買故事，頂部賣故事”。

而單純的“小作文”是無法形成大級別牛市行情的，看看這兩年市場流行的炒作方式就明了了——寫小作文煽風(fēng)，游資對板塊點火，然后量化瘋懟抬轎。然后呢？短期興奮之后，A字殺，炒出一地雞毛。因為里面的資金就是為了短線獲利的，壓根就不相信“小作文”的那個故事的。

所以任何大級別的行情形成，都是必然有大級別底層基本面邏輯支撐的，那樣才能讓長線資金不斷相信那個故事，形成市場自我強化。

從基金重倉股走勢舉例，可以明顯看到14年中-21年一直初處于超大級別的牛市，15年與18年其實都是次級調(diào)整罷了。

對于這種超級牛市周期的走勢，想過背后的原因嗎？個人認(rèn)為可以總結(jié)為以下幾點：

1.周期行業(yè)：15年后地產(chǎn)觸底開始走強，到了17-18年進入了本周期的超景氣階段。地產(chǎn)超景氣會拉動上游鋼鐵水泥玻璃等周期品需求，與其后周期的家裝、家電等產(chǎn)業(yè)鏈，自然也不會落下為其提供資金的金融股。當(dāng)然20年之后美聯(lián)儲再次流動性助攻了周期品，降低了全球的資金成本水平，很多大宗價格也被炒上了天。

2.消費賽道：對應(yīng)的就是白酒、醬油、保健品等品種。

3.半導(dǎo)體芯片：本輪半導(dǎo)體周期其實很大程度上是美聯(lián)儲超量印錢引發(fā)的，市場瘋炒游戲幣，造成硬件產(chǎn)品整體出現(xiàn)了半金融化屬性，原來本應(yīng)不斷貶值的顯卡搖身一變成了“最佳理財產(chǎn)品”，甚至一度到了一卡難求的程度。

4.新能源替代：品種太多了，從新能源汽車到上游的鋰礦。

這里寫的很簡單，但是你看看這四大板塊：周期+消費+半導(dǎo)體+新能源，不就是結(jié)構(gòu)牛的四大主線嗎？

而通過財報你會看到：

周期行業(yè)的鋼煤水泥有色兌現(xiàn)了業(yè)績爆發(fā)；消費賽道的白酒等兌現(xiàn)了業(yè)績與穩(wěn)定增長；半導(dǎo)體芯片兌現(xiàn)了成長；新能源兌現(xiàn)了成長。

還覺得A股是瞎炒嗎？所以大級別行情，必有大級別邏輯的。

而現(xiàn)在呢？下面說的可能很多人會有點不舒服，但卻是事實。

1.周期行業(yè)：地產(chǎn)下行，上下游產(chǎn)業(yè)鏈需求端與資金端都在承壓。同時美聯(lián)儲從量化寬松，變?yōu)榱肆炕o縮，周期品被從需求端到美元流動性被“內(nèi)外雙打”。

2.消費賽道：21年初基金流動性抱團到極致，現(xiàn)在高定價低打折，估值還是很高。而且基民這兩年虧慘了，投資情緒上會PTSD很多年的，估計需要等下一代沒有這個痛苦回憶的投資者了，跟當(dāng)初美股漂亮50簡直是復(fù)制的。

3.半導(dǎo)體：隨著游戲幣炒作結(jié)束，半導(dǎo)體硬件金融化屬性沒了，現(xiàn)在只能炒頭部公司的AI硬件，內(nèi)卷哦。

4.新能源：通過最近特斯拉財報就能看到，產(chǎn)能預(yù)期上去了，需求端下降，造成毛利率大幅承壓。

為什么持續(xù)走熊，因為對于主線品種而言，曾經(jīng)的上漲要素，從21年后逐漸全變成下跌要素了。其實港股也一樣的，那些一路跌，一路抄底的“價投”，根本不看基本面邏輯的。

港股主力品種是跟地產(chǎn)強相關(guān)的宏觀類與平臺互聯(lián)網(wǎng)，地產(chǎn)不說了，而互聯(lián)網(wǎng)是20年跟著美股瘋炒的，當(dāng)時是個平臺股都“詩與遠方”估值高到離譜，本質(zhì)跟游戲幣一樣，是廉價美元流動性無處宣泄的結(jié)果。而現(xiàn)在這兩個品種基本面如何？

而且港股金融底層跟A股還不一樣，因為港幣等同于美元，所以美聯(lián)儲放水時等同于港幣被動放水，本質(zhì)上必須流動性跟著量化寬松才能保證聯(lián)系匯率不過度升值的，港股想不炒都不行。

而現(xiàn)在美聯(lián)儲量化緊縮，美債都快懟上5%了，相當(dāng)于拿著美元就能吃高息，想想美元流動性壓力有多大。而且港幣不是“本土美元”，是“海外美元”，流動性虹吸下承壓更大。因為本土美元還有個逆回購一直當(dāng)流動性緩沖了，海外美元純被吸流動性。

而美聯(lián)儲高利率周期會持續(xù)多久？天知道，反正通脹在金融端形成反身性了，明顯下不去，只能寄希望于鷹醬趕緊雷。

所以港股其實是基本面與流動性“雙殺”，那些圖便宜一路抄底的“價投”，實際上還錨定在過去了，根本沒看到已經(jīng)發(fā)生變化的根本邏輯。