高調(diào)炫富是災(zāi)難的開始 量化基金為何折翼？

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文/顧左右

量化私募的好日子要告一段落了。從2023年年尾開始，市場洗牌，高高在上的量化基金，墮入凡間。

2024年，加速掉落，某款指數(shù)量化產(chǎn)品的走勢如此趨同，說明一大群基金折翼了。

原因何在？

引發(fā)眾怒 岌岌可危

設(shè)想兩個場景。

已經(jīng)發(fā)生的場景是，李一舟的頭像，和OpenAI創(chuàng)始人山姆·奧特曼的頭像被拼到一起，被戲稱為 “中美兩大AI巨頭”的對比照片，如甩出去的斑點，在網(wǎng)上散播得到處都是。

另一個場景是，一部分數(shù)學(xué)、物理學(xué)博士進入金融行業(yè)，成為量化基金的幕后技術(shù)大牛。

后一個場景沒有直觀的照片呈現(xiàn)，但越來越多的個案出來后，大家對此感到震驚，質(zhì)疑接踵而來。

這些數(shù)學(xué)家、物理學(xué)家不是應(yīng)該在航天機構(gòu)兢兢業(yè)業(yè)、默默無聞的做著貢獻嗎？

他們怎么跟華爾街的俄裔、印裔科學(xué)家一樣，不擇手段的在金融行業(yè)榨取最后一滴血？

我們?yōu)槭裁匆ù罅馀囵B(yǎng)高頻交易的科學(xué)家？

實際上，上面兩個場景展現(xiàn)出的群體性質(zhì)疑，來自同一個指向，大家對某些科技領(lǐng)域的落伍焦慮不安，對科學(xué)家從事的行業(yè)有嚴格的道德約束，對假冒科學(xué)家的斂財行為怒不可遏。

AI暫時無法領(lǐng)先，并不是李一舟造成的。市場起伏，不是因為不甘清貧的科學(xué)家進入量化市場。但他們在金融池子里吃肉，挑市場痛處發(fā)財，離大眾對科學(xué)家的想像太遠，成為現(xiàn)成的靶子。

市場主觀多頭越痛苦，量化基金的好日子越讓人憤懣。

根據(jù)2024年2月《巴倫周刊》的報道，近幾年量化投資業(yè)績整體表現(xiàn)為，牛市跟漲、熊市抗跌。

百億量化私募年度平均收益：

2020年牛市為34%；

2021年震蕩市為20%；

2022年熊市略微下跌-0.09%；

2023年則再次取得6.43%的正收益。

根據(jù)中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副教授朱一峰的文章，量化基金過去的市場表現(xiàn)遠好于主觀多頭，即使在風(fēng)雨飄搖的2023年，表現(xiàn)仍然不錯。

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年，量化股票優(yōu)選策略指數(shù)收益率達到4.47%，高于主觀多頭優(yōu)選指數(shù)的-6.22%、滬深300指數(shù)的-11.38%，以及中證500指數(shù)的-7.42%。

2023年在85家有業(yè)績記錄的頭部百億私募中，32家專注于量化策略的私募基金平均收益達到6.14%，顯著高于主觀策略私募基金-5.21%的收益率。

量化產(chǎn)品在風(fēng)險控制上也有更好的表現(xiàn)。2023年，私募量化股票優(yōu)選指數(shù)最大回撤僅為-8.81%。相比之下，主觀多頭優(yōu)選指數(shù)的最大回撤達到了-13.34%，回撤幅度遠大于量化指數(shù)，量化產(chǎn)品明確擁有更好的風(fēng)控能力。

這樣的業(yè)績吸引更多的資金進入。

根據(jù)中基協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年量化私募基金管理規(guī)模為4000億元，到2022年末，量化私募基金管理規(guī)模達到1.5萬億元，在整個證券投資基金中占比為25%左右。

一些投資機構(gòu)開始在微盤股上大規(guī)模玩火，明知道可怕，還是忍不住誘惑。

量化收益高，回撤小，交易靈活，可以融券，使用杠桿，傻傻看多者的憤怒可想而知。

如果說主觀基金喜歡抱團，長期持有，未經(jīng)束縛、野性難馴的量化高頻基金，就像是一把不用休息的鐮刀，24小時不間斷割肉。

任何時候，高調(diào)炫富都是災(zāi)難的開始，量化私募部分人的炫富無異于雪上加霜。

2023年1月9日，幻方量化公告披露，2022年度，幻方量化共計向慈善機構(gòu)捐贈2.21億元，公司員工“一只平凡的小豬”個人向慈善機構(gòu)捐贈 1.38億元，以上合計3.59億元均已完成打款。

在幻方看來，這是社會責(zé)任感的體現(xiàn)，但在虧損的人眼里，這更多的是財富的轉(zhuǎn)移。一個量化私募的員工，為什么有能力一年捐掉1.38個億？

8月底，另一則消息是，明汯裘慧明2.85億拍得上海一處豪宅。

艱難時期，市場長久在底部徘徊，此時炫富無異于自殺。有人通過波動獲取厚利，這一事實本身就足以引發(fā)眾怒，并且引來長期的質(zhì)疑，直到奇跡消失。

懲罰之錘舉過頭頂

量化沒有被禁止，只是被盯緊，孫悟空戴上了緊箍咒。

龍年第一個交易日，號稱私募四大天王之一的靈均，在開盤一分鐘之內(nèi)賣出25.67億股票砸盤，占兩市成交額的7%。

不出意外的，靈均被監(jiān)管層處罰了。

2月20日，滬深交易所對寧波靈均實施暫停交易措施并啟動公開譴責(zé)程序。

站在交易所的角度，最多也只能做到暫停交易和公開譴責(zé)了；但對上杠桿的量化交易的產(chǎn)品來說，無法交易意味著毀滅。

2023年是量化交易的轉(zhuǎn)折年。

首先，有投資者、自媒體指責(zé)量化基金砸盤，成為引爆眾怒的導(dǎo)火索。

2023年，自媒體“遠方青木”在盤后發(fā)布《量化基金，今天砸盤的主力軍》，這個標題就是指責(zé)，指出當日天盤“開盤即上漲5%、大量個股開盤上漲7-8%以上”的盤面，觸發(fā)了量化交易系統(tǒng)的賣出指令，大量個股遭到賣出，壓住了買入的多頭，量化基金就是當天砸盤的主力軍。

量化喊冤。九坤投資創(chuàng)始人王琛、靈均投資董事長蔡枚杰先后發(fā)聲，聚寬投資、思勰投資、明汯投資等多家量化私募巨頭反駁，但無法阻止市場此起彼伏的質(zhì)疑。

融券做空、雪球敲入、微盤股等小眾話題，一再進入大眾視野，成為社會議題，說明量化已成社會熱點。

同一年，監(jiān)管加強，處罰增加。

2023年9月30日，中基協(xié)公布了對明汯投資的紀律處分決定書，公司將被中基協(xié)公開譴責(zé)，并暫停受理私募基金產(chǎn)品備案三個月。

原因是有競爭對手舉報，認為明汯員工卓靈晨的微信公眾號“ifmore”，發(fā)表的基金產(chǎn)品評價、私募宏觀研究等文章，涉及偏頗性引導(dǎo)。

對量化交易的監(jiān)管由虛向?qū)?，層層加碼。

2023年10月9日，滬深交易所正式實施針對量化交易的專門報告制度和相應(yīng)監(jiān)管安排。

2024年2月20日，滬深交易所表示，目前上述制度已平穩(wěn)落地，將結(jié)合報告信息，持續(xù)加強對量化交易特別是高頻交易的監(jiān)測分析，動態(tài)評估完善報告制度。增量量化交易投資者在交易前報告，監(jiān)管機構(gòu)可以獲取更全面的交易信息。

估計如此一來，增量量化產(chǎn)品將主動求退。

這些綿里藏針的監(jiān)管，讓量化交易難以造次，如坐針氈。

量化庫房里的工具被搬走。

之前證監(jiān)會已經(jīng)出手，整治融券交易。2024年1月28日，證監(jiān)會全面暫停限售股出借，將轉(zhuǎn)融券市場化約定申報由實時可用調(diào)整為次日可用，限制融券效率。

滬深交易所同步，暫停戰(zhàn)略投資者在承諾的持有期限內(nèi)出借股票獲得配股。

暫停限售股出借，一方面可以減少整個市場的賣空量，另一方面防止券源集中到少數(shù)人手里，形成對中小投資者的圍獵。

過去吃人今被吃

急于求成者，無法看到明天的太陽。

以前，準游資手法在標準化之后，大面積運用在被選中的標的股上，依靠指數(shù)波動，賺得盆滿缽盈。

現(xiàn)在，不出意外的，這個春節(jié)量化私募產(chǎn)品收益大跌，已經(jīng)波及到機構(gòu)寶藏類產(chǎn)品，尤其是自營盤。

根據(jù)券商中國報道，在節(jié)前最后一周，龍旗、幻方、啟林、九坤、卓識、穩(wěn)博等多家百億量化私募旗下中證500指增產(chǎn)品，負超額均超過10%，甚至近20%；

靈均等多家量化旗下中性產(chǎn)品則普遍跌幅超過10%，春節(jié)前兩周，不少私募凈值累計跌幅高達20%，不少產(chǎn)品創(chuàng)下史上最大的跌幅和超額回撤。

如果從2024年首個交易日算起，相當一部分量化私募產(chǎn)品跌幅已經(jīng)高達30%以上。

對量化來說，這是一個非常難過的春節(jié)，估計接下來每一天都很刺激。

春節(jié)之后，一些量化私募如玄信資產(chǎn)，宣布旗下某產(chǎn)品超額回撤。百億量化私募龍旗基金向投資者道歉，深表自責(zé)。

無論是道歉，還是自責(zé)，量化投資不再是單邊向好，好日子已經(jīng)過去。

未來還有機會 只是換了游戲者

事實上，微盤股已經(jīng)反彈。

節(jié)前最后一個交易日，深圳市場中創(chuàng)業(yè)板漲幅4.36%，“微盤股”大放異彩。通達信數(shù)據(jù)顯示，當日“微盤股”單日上漲10%，打破紀錄。

2月23日，A股八連陽站上3000點，小微盤表現(xiàn)亮眼。萬得微盤股指數(shù)漲4.9%，中證2000指數(shù)漲3.23%，兩個指數(shù)5日內(nèi)漲幅均在兩位數(shù)。

這拯救了一波機構(gòu)，小微盤股差點熄滅的火星開始重燃。

這跟已經(jīng)爆了的機構(gòu)沒有關(guān)系，未來的機會屬于尚未爆倉的人。

量化私募仍然戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，因為，村長換了。

經(jīng)歷了2015年救市之后，有關(guān)方面總結(jié)出一條鐵律：

在外部沒有肅清、內(nèi)部還有內(nèi)鬼的情況下，貿(mào)然出手救市是徒勞的，只會讓投資者、救市者承擔更多、更大的損失。

新任村長在2009年寫過一篇文章，其中對華爾街的評價是：

華爾街的失敗絕不僅僅是投資銀行的失敗，它是金融體系、經(jīng)濟乃至政治上的一系列問題造成的，這些問題也正在并即將由這些方面共同承擔。

同樣，當我們面對股市、房市或金融危機時，需要救的也絕不是或不僅僅是某一機構(gòu)甚至某一市場，而是要著力解決背后的經(jīng)濟問題、機制和體制問題。

改變監(jiān)管機制，減少做空空間，樹立典型案例，就是在機制上入手，平衡投融資矛盾，掃清A股內(nèi)部的不和諧干擾力量。

有史以來第一次，量化私募全面敗下陣來。

以往，收手續(xù)費的，收傭金的，杠桿出資方，交易場，大家和氣生財。

現(xiàn)在，市場跌得實在不像話，有人看不下去，修訂游戲規(guī)則。

國內(nèi)量化私募基金不少有國外量化團隊工作的背景，一些核心成員與美國Millennium千禧年對沖基金有著千絲萬縷的聯(lián)系。他們很快發(fā)現(xiàn)，沒有虛幻的牛市，只有與紅利相匹配的高風(fēng)險市場。

再聰明的投資者，也得等到下一個周期的到來；再聰明的頭腦，也敵不過外界形勢的變化。