親歷黃金“死亡之吻” 我渾身顫抖 原來百年未有之大變局是真的

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文/青城楨楠

在西方宗教里，“kiss of death”有著非比尋常的涵意。

在《十架君王--理解耶穌的生與死》這本書里，作者提摩太·凱勒給出了一個東方人能理解的解釋，“kiss of death”是指與某種東西之間的親密關(guān)系最終導(dǎo)致你的毀滅。

我們正在見證，美元和黃金之間甚至全球大宗商品之間的“kiss of death”，一個常識瓦解了，一定錨定消失了。

無視美國經(jīng)濟 黃金和美元徹底脫鉤？

4月5日，美國勞工部公布了3月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)，結(jié)果大超預(yù)期。

3月美國新增非農(nóng)就業(yè) 30.3 萬人，創(chuàng)2023年5月以來最大增幅，且遠遠超過彭博分析師一致性預(yù)期21.4萬人。當(dāng)月，美國失業(yè)率為3.8%，環(huán)比下降0.1%，證明美國就業(yè)市場仍然火熱。

從經(jīng)濟學(xué)角度，失業(yè)率低于4%幾乎等于完全就業(yè)，截至2024年3月份，美國的失業(yè)率已經(jīng)連續(xù)26個月保持在4%以下。

這一紀(jì)錄堪比二戰(zhàn)后美國黃金經(jīng)濟期的20世紀(jì)60年代。

由于美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)太好，市場一度“顯得”非常恐慌。全世界都以為，這下黃金、美股要下跌了，可能是一場暴跌，畢竟，相關(guān)資產(chǎn)漲了很久了。

北京時間4月5日，晚上8點27分開始，美元快速上漲，符合了市場的內(nèi)心戲。然而，僅僅強硬了50分鐘，美元指數(shù)便在9點17分開始回落，截至收盤，只漲了8厘。

沒看錯，是8厘！

就像一場夢，什么也沒發(fā)生過。

另一方面，2月份美國房屋成交量月比增10%，創(chuàng)下一年來最大增幅，一共售出438萬套，房價中位數(shù)同比上漲5.7％，達到了38.45萬美元，遠遠超過房產(chǎn)分析師的預(yù)期。

宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)與資本貨幣市場如此火爆，按照傳統(tǒng)的邏輯，美元走強——黃金下跌，美聯(lián)儲降息不及預(yù)期——黃金下跌，就是那個應(yīng)該出現(xiàn)的市場。

自從布雷頓森林體系確立美元霸主地位開始，美元成為全球資產(chǎn)錨，美元強，黃金弱，已然是一種思維慣性。

現(xiàn)在應(yīng)該是美元走強的階段了，面對上述數(shù)據(jù)，一些美聯(lián)儲官員對降息頗有微詞。

4月5日，美國達拉斯聯(lián)儲主席洛根表示，由于近期通脹數(shù)據(jù)高企，且有跡象顯示借貸成本對經(jīng)濟的拖累不像之前認為的那么大，“目前考慮降息還為時過早”。明尼阿波利斯聯(lián)儲主席喀什卡里甚至說，今年可能不降息。

據(jù)華爾街見聞報道，從市場定價來看，交易員們認為，美聯(lián)儲可能要到9月才會開啟今年的首次降息。

在國內(nèi)，中金是對美聯(lián)儲降息最為不看好的一個，他們一直認為美國經(jīng)濟韌性足，很可能降息不及預(yù)期，市場要謹慎。

在美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)出爐之后，中金是最先寫研報“報喜”的。中金宏觀說，美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，降息必要性下降。

他們得意的寫道：

我們對美聯(lián)儲降息一直保持謹慎態(tài)度，去年底就提出不一定提前降息。強勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)印證了我們的判斷。往前看，美國經(jīng)濟正在向不著陸發(fā)展，市場持續(xù)高估了美聯(lián)儲降息幅度。低利率已經(jīng)不是這個時代的底色，美債收益率high for longer將是新常態(tài)。

因為美國降息節(jié)奏可能不如預(yù)期，幾乎所有主流的分析師們都在提醒，美元走強，將不利于黃金未來的走勢。

在大家的分析框架里，美元強、黃金弱，似乎是不可動搖的預(yù)定假設(shè)。

但黃金市場的態(tài)度是，我管你怎么想，我要的是我怎么想。

黃金我行我素，完全不在乎。

4月5日美國公布就業(yè)數(shù)據(jù)之后，黃金不僅沒下跌，反而成為上漲的契機，在8點38分左右，快速上漲，收盤漲幅在1.63，再創(chuàng)歷史新高。

很多人難以置信。

巴菲特為首的西方投資者對黃金一直不感冒，除了黃金不生息等理由之外，背后真正的原因可能是，做多黃金意味著看空美國經(jīng)濟，而看空美國經(jīng)濟等于是看空美股，乃至美元資產(chǎn)。

換言之，對美元資產(chǎn)有信心，就不應(yīng)該看好黃金，這在邏輯上是自洽的。

我們在《黃金 一線城市房產(chǎn) 茅臺 英偉達 中國人的選擇與世界截然相反》一文中提到過，盡管黃金價格走高，但美國等西方投資者并不看好黃金。

2024年1月31日至2月14日，美銀全球財富與投資管理對投資者的調(diào)查顯示：75%的受訪者完全沒有配置黃金，或敞口極低，為2019年以來的最高水平。只有6%的財務(wù)顧問增加了黃金敞口，為歷史最低水平。

另外，有90%的受訪者表示，他們不打算改變黃金配置比例。

黃金持倉量統(tǒng)計，和美銀全球的調(diào)查一致。在黃金價格創(chuàng)下歷史新高之后，世界黃金網(wǎng)統(tǒng)計，黃金持倉量處于10年低點。

SPDR等過去最為重要的黃金ETF等屢創(chuàng)新低。

金價大漲，說明有更多的人在看多，主要是以中國為首的新興國家。

世界黃金協(xié)會與 YouGov 合作開展的《2023年央行黃金儲備調(diào)查》顯示，發(fā)達經(jīng)濟體與 EMDE央行對未來5年儲備資產(chǎn)中關(guān)于美元、黃金的看法存在極大分歧。

有超過半數(shù)的發(fā)達經(jīng)濟體央行認為，未來5年美元、黃金在總儲備中的占比將保持不變。有超過半數(shù)的 EMDE 央行認為，未來5年美元的占比將會下降，黃金將會上升。

在國內(nèi)機構(gòu)眼里，黃金的地位就更高了，3月10日左右的調(diào)查顯示，黃金的看好程度，僅次于滬深300，是有統(tǒng)計以來黃金排位最高的一次。

一個奇特的現(xiàn)象是，美國就業(yè)數(shù)據(jù)如此強勁，黃金卻如此強勢；一個如此悖反的現(xiàn)實是，西方如此看淡黃金，發(fā)展中國家卻如此看好。

有人說美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)肯定造假了，利率這么高經(jīng)濟還能這么好？也有人說，全世界已經(jīng)厭倦了美聯(lián)儲的猜字游戲。

到底出了什么事？

兩年前 貨幣世界變了天 這些國家擁抱了黃金

美國經(jīng)濟如此之好，美元資產(chǎn)贏得全球青睞順理成章。

可是，以黃金為代表的實物資產(chǎn)絲毫不在乎美元走勢，也不在乎美國經(jīng)濟變化，這可能是布雷頓森林體系誕生以來，全球貨幣最重要的變化之一。

實際上，這一變化已經(jīng)持續(xù)了兩年之久。

在傳統(tǒng)的分析邏輯里，黃金和10年期美國國債收益率此消彼長。可從2022年開始，兩者之間已經(jīng)看不出太多關(guān)聯(lián)性。

2024年，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走強，美債收益率走強，黃金在如此背景下走強，讓脫鉤表面化，顯影化。

從時間上尋找，2022年開始的俄烏沖突，也許是黃金和美元脫鉤的契機。

俄烏沖突之后不久，歐盟和七國集團成員國就凍結(jié)近一半俄羅斯外匯儲備——凍結(jié)金額約3000億歐元。

兩年來，美國和歐盟一直在探討如何使用這筆錢，最有可能的是給烏克蘭重建提供資金。

當(dāng)時全球?qū)鼋Y(jié)、使用俄羅斯資產(chǎn)，有諸多爭議。最重要的質(zhì)疑是，這可能會動搖以美元為首的國際貨幣體系，動搖二戰(zhàn)后建立起來的美元為錨的信用體系。

確實如此，俄烏沖突、俄羅斯資產(chǎn)被凍結(jié)后，為了自保，新興國家?guī)缀醵荚谠龀贮S金，降低美元資產(chǎn)。

說實話，兩年前沒有誰能夠預(yù)見到，新興國家對此會這么緊張，以黃金為代表的實物資產(chǎn)會崛起得這么快。

2024年4月4日，據(jù)俄羅斯衛(wèi)星社報道，國際貨幣基金組織新聞發(fā)言人朱莉·科扎克表示，西方?jīng)]收俄羅斯主權(quán)資產(chǎn)的計劃應(yīng)有充分的法律依據(jù)，且不會導(dǎo)致全球貨幣體系受損。

科扎克對記者說：“IMF看重的是，任何做法都有充分的法律依據(jù)，并且不會破壞國際貨幣體系的運行?！?/p>

IMF這么說，顯然是已經(jīng)看到了現(xiàn)有的國際貨幣體系被破壞的痕跡。

4月1日，觀察者網(wǎng)發(fā)表了一篇文章，題為《如果俄羅斯海外資產(chǎn)被沒收，對中國經(jīng)濟將是非常不利的信號》。

文章是對俄羅斯經(jīng)濟學(xué)家謝爾蓋·阿夫采夫的采訪，謝爾蓋·阿夫采夫說：如果俄羅斯海外資產(chǎn)被沒收，這對中國經(jīng)濟將是一個非常不利的信號。

中東國家、土耳其、巴西等非西方世界的國家領(lǐng)導(dǎo)人都表達過類似的擔(dān)憂，他們心里都在盤算，難免有一天自己國家、自己家族的資產(chǎn)不會因為什么原因被凍結(jié)。

實物資產(chǎn)的定價體系有邊際定價原則，不需要供需關(guān)系發(fā)生什么天翻地覆的變化，只要多出來百分之幾，甚至百分之一，都有可能就此改變過去處于平衡態(tài)的定價因子。

目前黃金已然是這種態(tài)勢。

以后怎么分析黃金呢？

有機構(gòu)提出，既然美債利率這種分析工具沒啥用了，可以從美國赤字率等方向入手試試。

如果我們對一種貨幣失去了信任，怎么尋找關(guān)聯(lián)性都沒意義。

就像我們放棄了一個人，那這個人的印跡會從我們的生活中徹底消失。就像日本股市崛起，最終不是靠本國撒錢，而是外資的進入一樣。

實物資產(chǎn)的未來沒有極限？

在周五的檀幾條里《賣印度 買中國 外資全面做多A股 更讓人驚喜的是 當(dāng)年被卡脖子的行業(yè)迎來歷史性突破》，我們詳細分析了，中國、美國、印度等國家的制造業(yè)正在共振。

從美國就業(yè)數(shù)據(jù)里，能夠進一步得出美國制造業(yè)崛起的結(jié)論。

相比于上個月，3月份美國非農(nóng)就業(yè)變化最大的行業(yè)是制造業(yè)、建筑業(yè)。

據(jù)國聯(lián)證券統(tǒng)計，盡管非美西方經(jīng)濟體制造業(yè)PMI仍然比較疲軟，但就整體而言，2024年2月，發(fā)達經(jīng)濟體PMI已經(jīng)回到50以上，達到50.3，是17個月來的最高水平。

在過去的全球化時代，講究成本最優(yōu)，效率最優(yōu)，重復(fù)造輪子的少，實物消耗量相對集約。

但在全球貿(mào)易格局改寫的今天，成本最優(yōu)已經(jīng)不是第一優(yōu)先級，制造業(yè)安全成為先于效率的考量因素。

據(jù)芯智訊4月5日報道，美國和歐盟結(jié)束為期兩天的“貿(mào)易與技術(shù)委員會會議”，會議達成諸多共識。

在長達12頁的聯(lián)合聲明中，半導(dǎo)體成為歐美關(guān)注的重點，歐美表示，下一步將會對成熟制程芯片的供應(yīng)鏈展開調(diào)查，并采取措施。

成熟制程主要是28nm以下制程，在全球半導(dǎo)體領(lǐng)域的用量占到70%，目前的主要供應(yīng)地在中國，中國臺灣供應(yīng)了49%，中國大陸供應(yīng)了29%，美國和歐盟占比非常低。

世界的未來，看碳也看硅。硅基的世界，對于硅、錫，配套的銅、鋁、銀等消耗不小，如果未來美國和歐盟要供應(yīng)自己國家的市場需求，這不是重復(fù)造輪子是什么？

幾乎在同時，Endpoints報道，最近幾周，涉及約明康德的美國生物安全法案使得美國制藥商重新考慮與藥明康德之間的關(guān)系，整個美國生物制藥行業(yè)開始考慮限制更多中國CXO公司的可能性。

限制藥明康德，拓展到限制整個中國CXO，那么，誰來替代呢？

如果是歐美包括韓日的產(chǎn)能替代，對于生物資產(chǎn)，廠房等需要實物消耗的資產(chǎn)，又是在重復(fù)做半導(dǎo)體同樣的事情。

為了安全，各國瘋狂的重復(fù)造輪子。

與此同時，節(jié)能減碳這一全球共識也在發(fā)揮威力。全球最重要的工業(yè)金屬——銅，在2023年消費量為2701.3萬噸，比2022年增長了4.6%，遠高于全球經(jīng)濟1.9%的增長。

2023年，中國銅消費量為1610萬噸，較2022年大漲了9.8%，比中國經(jīng)濟增速高出4.6個百分點。

新能源占比越高、發(fā)展越快的國家，實物的消耗和經(jīng)濟之間的關(guān)系，差距越大。

據(jù)五礦證券的測算，2023年全球新能源用銅數(shù)量大約為770萬噸，已占全球精煉銅需求的27%。

這是不可逆的歷史趨勢。

很多人看不懂當(dāng)下經(jīng)濟，就是因為沒有意識到，經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)和實物的關(guān)系早已發(fā)生巨變。

2024年前兩個月中國用電量為11%，遠超GDP增速，同樣是新能源，是制造業(yè)在涌動。

當(dāng)然，脫鉤的過程并不會是一條直線，而是一條波浪。

據(jù)新京報報道，2024年4月5日，美國財政部部長耶倫在廣州參加中國美國商會主辦的活動時，公開講話：反對中美“脫鉤”。

耶倫是財政部部長，能夠做主的也許是中國購買美國國債等財政事宜，在經(jīng)貿(mào)關(guān)系上，她能做得不多，但終歸代表一種理性。

在一個信用體系遭到巨大破壞的時代，能源體系被改寫，供應(yīng)鏈體系被重塑，最有信用的，早已不是信用本身，也不是任何一種信用貨幣，而是人類最為純粹和樸實的古老寄托——各種色澤的方方塊塊。

黃金，王者回歸。