又一重磅利好來(lái)襲!
9月24日晚間,證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》,其中第九條要求,長(zhǎng)期破凈公司應(yīng)當(dāng)披露估值提升計(jì)劃,包括目標(biāo)、期限及具體措施,并在年度業(yè)績(jī)說明會(huì)中就估值提升計(jì)劃執(zhí)行情況進(jìn)行專項(xiàng)說明。這便意味著,監(jiān)管層已明確指示破凈上市公司要打響“股價(jià)保衛(wèi)戰(zhàn)”,推動(dòng)公司市值修復(fù),而我們也有必要去搞懂“破凈”背后的一系列邏輯。
所謂破凈,是指一只股票的市場(chǎng)價(jià)格低于其每股凈資產(chǎn)的價(jià)格;其中,凈資產(chǎn)是指公司的總資產(chǎn)減去總負(fù)債后所剩余的價(jià)值,每股凈資產(chǎn)就是這個(gè)價(jià)值除以公司的總股數(shù)。如果一只股票的市場(chǎng)價(jià)格低于其每股凈資產(chǎn)價(jià)格,那么這只股票就被稱為破凈股。
造成上市公司股價(jià)破凈的原因是多方面的,一般認(rèn)為有以下兩點(diǎn):
其一,整體市場(chǎng)持續(xù)下跌。
縱觀歷史,往往在大盤持續(xù)下跌的過程中會(huì)出現(xiàn)一大批的破凈股,這是因?yàn)槊鎸?duì)慘淡的市場(chǎng)環(huán)境,投資者受失望、恐懼等情緒的影響,經(jīng)常會(huì)做出非理性拋售的決策,從而導(dǎo)致股價(jià)越賣越低,直至破凈。而大盤下跌的時(shí)間越長(zhǎng),幅度越大,破凈股的數(shù)量就越多。
其二,投資者對(duì)于上市公司質(zhì)量的擔(dān)憂,主要包括對(duì)公司現(xiàn)有資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂,以及對(duì)公司未來(lái)盈利能力的擔(dān)憂。
一方面,凈資產(chǎn)這一指標(biāo)并不能反映出上市公司資產(chǎn)的質(zhì)量,倘若公司因?yàn)榉N種原因而出現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量缺陷,那么未來(lái)凈資產(chǎn)下滑將會(huì)是大概率事件,此時(shí)在現(xiàn)有凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上給予更低的估值甚至跌破凈資產(chǎn)現(xiàn)值,反而是一種合理的選擇;另一方面,上市公司的使命之一是要給股東賺錢,如果公司盈利能力下滑,后續(xù)很可能會(huì)侵蝕公司的凈資產(chǎn),在這種情況下,原本看似便宜的價(jià)格可能并不便宜,投資者也將傾向于給與更低的估值。
不過換個(gè)角度看,當(dāng)股票價(jià)格在一定時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于每股凈資產(chǎn),公司往往會(huì)采取相應(yīng)措施穩(wěn)定股價(jià),繼而保護(hù)投資者利益的同時(shí),維護(hù)公司及全體股東的利益,而相關(guān)措施主要包括大股東增持、回購(gòu)股份、員工持股、股權(quán)激勵(lì)等等。正因如此,在很多價(jià)值投資者眼中,當(dāng)公司股票市值低于其賬面凈資產(chǎn)總和之時(shí),反而有可能是好的投資機(jī)會(huì),尤其是在被錯(cuò)殺的情況下,當(dāng)然這需要具體問題具體分析。
就當(dāng)前的A股而言,經(jīng)歷了此前漫長(zhǎng)的單邊下跌后,市場(chǎng)上很多個(gè)股都已經(jīng)破凈。數(shù)據(jù)顯示,截至9月24日收盤,A股破凈股數(shù)量為733只,占比整個(gè)A股的13.7%;從破凈股的行業(yè)分布情況來(lái)看,銀行、鋼鐵、房地產(chǎn)、煤炭等行業(yè)可謂是“重災(zāi)區(qū)”,破凈股數(shù)量均有數(shù)十家之多。
需要指出的是,當(dāng)前A股的破凈率已經(jīng)達(dá)到歷史級(jí)別的高點(diǎn)。就以往情況來(lái)看,2018年底大盤跌破2500點(diǎn)時(shí),市場(chǎng)市凈率約在12%左右;2013年6月大盤1850點(diǎn)附近時(shí),市場(chǎng)破凈率約6.3%;2008年10月在大盤累計(jì)下跌超過70%后,市場(chǎng)破凈率約11%;2005年6月大盤998點(diǎn)時(shí),市場(chǎng)破凈率為13.4%。如果從破凈率這一項(xiàng)指標(biāo)來(lái)衡量,當(dāng)前A股的處境甚至比2005年998點(diǎn)時(shí)更加艱難。
然而歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們,市場(chǎng)中破凈股數(shù)量與行情走勢(shì)呈明顯的正相關(guān)態(tài)勢(shì),通常大盤持續(xù)低迷之時(shí),破凈股數(shù)量會(huì)隨之逐漸增加,可是一旦行情見底反轉(zhuǎn),市場(chǎng)估值得到修復(fù),破凈股也是往往率先被“消滅”的那一批。因此,有人將“破凈率>10%”作為市場(chǎng)底部信號(hào)之一來(lái)參考,認(rèn)為這是中長(zhǎng)線配置的絕佳時(shí)間窗口。
更何況,日前監(jiān)管部門已經(jīng)針對(duì)長(zhǎng)期破凈公司的估值提升做出了具體部署,再加上央行等部門集體發(fā)放“政策大禮包”,呵護(hù)意圖明顯,因此破凈股有望迎來(lái)修復(fù)行情,而那些因?yàn)榇饲笆袌?chǎng)持續(xù)下跌而被錯(cuò)殺的破凈股,顯然更值得我們重點(diǎn)關(guān)注。
如何找到這樣的個(gè)股呢?我們構(gòu)建了一套篩選標(biāo)準(zhǔn),期待可以發(fā)現(xiàn)相對(duì)靠譜的標(biāo)的:
市值篩選:在當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜的大環(huán)境下,合理假定大市值公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)且經(jīng)營(yíng)更穩(wěn)健,初步以市值大于200億元為標(biāo)準(zhǔn)。
業(yè)績(jī)篩選:今年上半年歸母凈利潤(rùn)為正,且同比增長(zhǎng)幅度大于20%,這樣的公司盈利能力可得到初步檢驗(yàn)。
股東背景篩選:我們傾向于優(yōu)先關(guān)注擁有國(guó)資背景的上市公司,其經(jīng)營(yíng)相對(duì)更穩(wěn)定。
基于上述標(biāo)準(zhǔn),可以篩選出32只破凈但基本面良好的個(gè)股,供各位投資者參考,但不構(gòu)成投資建議。還是切記那10個(gè)字——“股市有風(fēng)險(xiǎn),入市需謹(jǐn)慎”。
【注:市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。在任何情況下,本訂閱號(hào)所載信息或所表述意見僅為觀點(diǎn)交流,并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除專門備注外,本文研究數(shù)據(jù)由同花順iFinD提供支持】
本文由公眾號(hào)“星圖金融研究院”原創(chuàng),作者為星圖金融研究院高級(jí)研究員付一夫,封面圖來(lái)自壹圖網(wǎng)。
編輯:胡偉
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