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選擇主動基金本質(zhì)是選擇靠譜的基金經(jīng)理。
要分析基金經(jīng)理的投資能力，無非就是看基金經(jīng)理是怎么說的、怎么做的、投資成效（業(yè)績）如何。業(yè)績是對基金經(jīng)理過往投資能力的客觀反映，了解基金經(jīng)理的說和做則可以了解基金經(jīng)理是如何取得這樣的業(yè)績的，這可以幫助大家了解基金經(jīng)理過往的優(yōu)秀業(yè)績在未來能否延續(xù)。
就基金經(jīng)理這三方面的分析難度而言，我認為排序應(yīng)該是：業(yè)績<做<說。為什么說業(yè)績分析最簡單，這是因為基金經(jīng)理業(yè)績數(shù)據(jù)最為客觀，簡單直接，幾乎沒有任何修飾空間?；跇I(yè)績數(shù)據(jù)這樣的特點，不論是投資者在分析基金經(jīng)理，還是基金公司在宣傳基金經(jīng)理，首先擺出的就是業(yè)績。
盡管基金業(yè)績簡單直接，但面對形形色色的業(yè)績排名及對比宣傳，也會有各種“套路”，大家不得不防。比如：
（1）將短期業(yè)績同基金經(jīng)理投資能力作過度關(guān)聯(lián)，比如說某基金經(jīng)理今年業(yè)績很好，投資能力很強。然而事實是，時間越短，業(yè)績跟運氣的相關(guān)性越高，跟能力相關(guān)性越弱。就好比，今年以來有很多朋友的投資回報要好于謝治宇及張坤等一眾大佬，這并不能證明我們的投資能力更強，因此大家一定要避免將基金經(jīng)理的短期業(yè)績與其投資能力過高的關(guān)聯(lián)起來。此外更重要的是，如果基金經(jīng)理在短期業(yè)績特別出挑，這很可能意味著基金經(jīng)理的投資風格比較集中且極端，劍走偏鋒會無形的增加基金業(yè)績出現(xiàn)大幅回撤的風險。
（2）只談基金經(jīng)理的任職年化回報，不談期間市場表現(xiàn)。如果聽到某基金經(jīng)理任職期間年化回報高達15%，那你是不是立馬會認為他的業(yè)績接近巴菲特，從而產(chǎn)生買入沖動？如果你這樣想的話，那你很可能中招了，這是因為A股市場點位波動非常大，任職起點不一樣會非常影響基金經(jīng)理的任職年化回報。比如任職起始時間時2005年還是2007年，是2014年還是2015年，任職年化回報會存在天壤之別。因此任職年化回報高的基金經(jīng)理未必有大家想象的那么優(yōu)秀，任職年化回報低的基金經(jīng)理也未必有大家想象的那么不優(yōu)秀，任何忽略期間市場表現(xiàn)單純談基金經(jīng)理任職年化都是耍流氓。
（3）過于強調(diào)基金經(jīng)理獲得什么獎或者獲得過很多獎項。對此，我認為大家也得多留幾個心眼，這是因為評價基金業(yè)績的獎項很多，有些獎項評選規(guī)則本身就不科學，還有些獎項的評價過于偏短期，比如一年期優(yōu)秀基金經(jīng)理。另外就是基金經(jīng)理獎項并不直接針對人，而是針對基金產(chǎn)品本身，經(jīng)常出現(xiàn)一些基金產(chǎn)品前人栽樹（做業(yè)績），后人乘涼（領(lǐng)獎）。
要避免上述基金經(jīng)理業(yè)績評價的誤區(qū)，其實很簡單，回到業(yè)績本身即可，具體分三步：
第一步，看基金經(jīng)理任職時間有多久，忽略對于任職時間不長基金經(jīng)理的業(yè)績評價。對于任職時間在兩年以下的基金經(jīng)理，我認為業(yè)績對于基金經(jīng)理能力的參考意義很小，評價這類新人基金經(jīng)理需要看其持倉及投資觀點等偏定性的維度。
第二步，看基金經(jīng)理在任職期間相對基準的年化超額收益有多少。通常而言，對于任職時間長達五年以上的基金經(jīng)理，如果能做到相對基準年化10%的投資回報，應(yīng)該可以說是比較優(yōu)秀了。由于近幾年是主動基金的大年，很多基金經(jīng)理的投資業(yè)績要顯著高出這一水平，比如像謝治宇、張坤等優(yōu)秀基金經(jīng)理，相對基準的年化超額回報可高達20%左右。
第三步，看基金經(jīng)理在任職期間相對基準的超額收益曲線圖是否穩(wěn)定。這個非常容易理解，如果A和B兩位基金經(jīng)理相對于基準的年化超額收益相差無幾，A基金經(jīng)理在過去五年中獲得超額收益基本集中在某一年當中，然而B基金經(jīng)理在過去五年中獲得的超額收益均勻分散在各年當中。那么顯然持有B基金經(jīng)理的體驗會好得多，因為不論在什么階段申購和贖回，在持有期間均大概率能戰(zhàn)勝市場。特別值得一提的是，最近兩年冒出了非常多的熱門基金經(jīng)理，這當中的不少超額收益的獲得主要集中在2019及2020年。對于基金經(jīng)理超額收益的穩(wěn)定性。
最后，我們也要意識到單獨看基金經(jīng)理的業(yè)績存在著不少的局限性。比如：
在同一時間段不同風格的基金經(jīng)理的業(yè)績會存在著顯著的差異。過去兩年成長風格表現(xiàn)突出，不少個股經(jīng)歷了大幅度的估值抬升過程，那么一些看重公司估值的基金經(jīng)理在這樣的市場環(huán)境下業(yè)績?nèi)菀罪@得吃虧。
投資一方面反映了基金經(jīng)理的能力，另外一方面也存在著不少的運氣成分。如果兩位基金經(jīng)理業(yè)績相差幅度不是那么大，很難通過業(yè)績高低去區(qū)分他們投資能力的高低，過去業(yè)績表現(xiàn)好的未來不一定會好。而且不同的基金經(jīng)理取得類似業(yè)績采用的投資策略可能存在著天壤之別，未來哪些策略更有可能延續(xù)良好的表現(xiàn)，哪些策略則容易遭遇困難，這些都需要我們結(jié)合基金經(jīng)理的投資理念和策略進行進一步分析。
因此我們要分析基金經(jīng)理，僅僅靠觀察他們的業(yè)績遠遠不夠。還需要了解基金經(jīng)理們是如何取得這樣的業(yè)績的，那么這時候就很有必要觀察他們的持倉變化，對投資理念的闡述等等。
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