1742.給普通投資者的一點資產(chǎn)配置建議

歡迎收聽雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財經(jīng)有深度，雪球，國內(nèi)領(lǐng)先的集投資交流交易一體的綜合財富管理平臺，聰明的投資者都在這里。聽眾朋友們大家好，我是主播匪石-34，今天分享的內(nèi)容名字叫給普通投資者的一點資產(chǎn)配置建議，來自郭荊璞。

如果去年我跟你講，油價會在幾個月的時間里面暴漲翻倍甚至到200美元，再跌回100美元，你一定覺得我瘋了；然而現(xiàn)在我在路演當(dāng)中講這個問題的時候，每個人都在認真聆聽、記錄和討論。

1月份我在雪球半開玩笑的說，今年和2008年一樣集齊了奧運會/地震火山海嘯/大宗商品漲價/美國股票連漲多年和打仗的風(fēng)險的時候，也有很多人覺得不可思議，現(xiàn)在再回頭看那個時候自己的投資組合，考慮近一個半月經(jīng)歷的各類型風(fēng)險了嗎？

幾個月的時間，全球市場對未來的預(yù)期發(fā)生如此之大的變化，很瘋狂吧？

這里面發(fā)生的變化是什么？是預(yù)期變成了大宗商品長牛嗎？并不是。油價從1998年的11美元經(jīng)歷10年，達到2008年的147美元高位，幾乎是每3年漲1倍的。如果類比2020年低點月均價23美元，到2030年達到250美元，如果我們真的在今年或者明年見到200美元的石油，那么后面七八年只漲25%，這遠不是一個長牛的走勢。沒有哪一種大類資產(chǎn)長牛的價格表現(xiàn)是幾乎一步到位然后多年只漲一點點的。70年代的黃金，80年代的日經(jīng)指數(shù)，90年代的道瓊斯指數(shù)，21世紀(jì)頭10年的油價和商品，第二個10年的納斯達克，無一不是緩慢而堅定的向上，成就5倍、10倍漲幅的。

真正發(fā)生變化的是波動率。

簡單理解就是未來的很長一段時間，資產(chǎn)價格上下波動的幅度都會變大，原本價格在40-60美元之間震蕩的東西，會變成可能在30-110之間震蕩，我們要面臨的判斷的困難，不止是要預(yù)測價格中樞的漲跌，還要考慮波動幅度巨大帶來的額外的風(fēng)險。

然而市場目前是低估了波動性放大的幅度的。

本來波動性是一個獨立的資產(chǎn)類別，就像股票、債券、期權(quán)期貨一樣，但是亞洲市場缺乏有價值的波動性資產(chǎn)可以直接供交易。如果我們觀察北美成熟市場上的波動性資產(chǎn)，那么可以看到，當(dāng)市場突然意識到低估了波動性的時候，不僅僅是波動性本身會大幅上升，同時出現(xiàn)巨大價格變化的還有各種類型的資產(chǎn)，而且很可能是同時下跌的，而罔顧股票債券一般時期的蹺蹺板效應(yīng)。

所以波動性增加，對各類型投資者的資產(chǎn)配置都應(yīng)當(dāng)產(chǎn)生巨大的影響。

那么對于國內(nèi)普通投資者而言，首先沒有合適的工具可以去直接規(guī)避這種風(fēng)險，其次是對波動性的判斷和交易都極其專業(yè)，資金、知識門檻都非常高，加上普通投資者往往也面臨信息獲取和解讀不充分的劣勢，該如何在波動性加大的時期保護自己的投資組合呢？

我想有這么三點：

1、清楚的認識自己的負債

要搞清楚自己和家庭現(xiàn)金支付的節(jié)奏和數(shù)額，任何資產(chǎn)配置都不能脫離負債端分析，根據(jù)自己的現(xiàn)金支付需求去安排資產(chǎn)，保證3-6個月現(xiàn)金支付的儲備，保證未來2年可能的大額支出有足夠的可變現(xiàn)的資產(chǎn)對應(yīng)，然后盡可能降低在高波動性資產(chǎn)上的負債，包括股票和期貨。

在波動性加大的時候，一定不要輕易相信高通脹時期要高負債的說法，這是極其危險的。資產(chǎn)價格的波動是巨大的，但負債是剛性的?！翱?？哭的時間也要算利息的?！边@很殘酷，但這是事實。

2、分散投資和再平衡

普通投資者可以利用的波動性加大的機會只有一種，那就是分散投資和再平衡。因為資產(chǎn)價格的此起彼伏在這個時期是放大的，可以通過在股票、債券、現(xiàn)金、商品上多種類別同時配置，不斷的賣出漲的多的，買入跌的多的，來抓住一些平時很難見到的機會，追求相對平穩(wěn)的資產(chǎn)增長，而不是賭在某一個機會上尋求一夜暴富。

波動性加大，就一定要降低對收益率的預(yù)期，除非你是高手中的高手。對于高手來說，波動性加大總有辦法構(gòu)建或者購買到一系列的另類資產(chǎn)，來實現(xiàn)低風(fēng)險的做多波動性的投資的，但是那太專業(yè)了，甚至超出了國內(nèi)絕大多數(shù)機構(gòu)投資者的能力圈。

3、不要過分相信你的判斷

波動性加大的時期，也是一個“能人”輩出的時期，因為資產(chǎn)價格大起大落的過程中，永遠都有以樸素的常識教導(dǎo)你“未來是大宗商品牛市”、“糧食安全會導(dǎo)致化肥長牛10年”、“濫發(fā)貨幣會導(dǎo)致復(fù)制黃金70年代20倍神奇漲幅”、“高分紅會一直維持快速回本就沒有風(fēng)險”，而且很多人會依靠這些常識賺大錢。

這些是不是對的呢？

放在平穩(wěn)的、波動性正常的市場上，很可能是對的。但是不要相信 “這次不一樣”，不要相信過去的經(jīng)驗可以簡單復(fù)制到未來。因為在波動性放大的過程中，很可能你認為理性的分析和超前的眼光帶來的alpha，不過是放大了的beta而已。

波動性加大的時期，你過去很多年的成功經(jīng)驗，放在當(dāng)下都會失效，因為波動性導(dǎo)致市場的風(fēng)險不一樣了。當(dāng)你因為前幾年的成功經(jīng)驗，無比確信某一條投資真理的時候，提醒自己，未來的幾年就是可能市場蹂躪這些信仰者的時候。在波動性加大的時期，我們不得不抱著更為苛刻的眼光審視每一個投資機會，減少出手，才能夠保住投資組合。

在各類成功經(jīng)驗當(dāng)中，過去12年美國市場上的逢低吸納的策略，也就是每一次回調(diào)都是買入機會的策略，有可能將是危險的，如果使用這種策略，一定不要加杠桿。