【1027KIN早評(píng)】萬(wàn)華化學(xué)業(yè)績(jī)及全球化工產(chǎn)能最硬核分析

大家好

我是你們的老朋友KIN

歡迎來(lái)到KIN說(shuō)價(jià)值投資頻道

今天是2022年10月27日

星期四

昨天說(shuō)了

要和大家好好分析一下萬(wàn)華化學(xué)

原本這是西米團(tuán)的專屬權(quán)利

但是偷個(gè)懶，把會(huì)員特權(quán)釋放一個(gè)

到公共流量，也不求大家點(diǎn)贊轉(zhuǎn)發(fā)什么的

只想證明，我的頻道

就是全喜馬最專業(yè)，也是最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)經(jīng)分析

你別管我說(shuō)話方式，

別管我屌屌的語(yǔ)氣

說(shuō)到基本面，就是我

最專業(yè)

萬(wàn)華化學(xué)前幾天公布自家22年前三個(gè)季度的業(yè)績(jī)

營(yíng)收是1304億，

營(yíng)收這塊倒是同比增長(zhǎng)了21.53%；

歸母凈利潤(rùn)是136.1億，

同比2021年下降了30.36%，

扣非凈利潤(rùn)133.9億，

同比下降30.54%；

很多人就很疑惑了

萬(wàn)華怎么了，基本面變了嗎

KIN你之前說(shuō)的，歐洲產(chǎn)能大停擺

利好東方產(chǎn)能，難道邏輯錯(cuò)誤

其實(shí)不是這樣的

像化工這樣既傳統(tǒng)

又具有高技術(shù)含量的行業(yè)

它在俄烏之戰(zhàn)爆發(fā)前

其產(chǎn)業(yè)鏈一定是全球性的

而歐洲又是整個(gè)化工產(chǎn)業(yè)的世界中心

因?yàn)榛牡谝淮喂I(yè)革命開始

就發(fā)展起來(lái)了，而第一次工業(yè)革命

就是在歐洲爆發(fā)的

幾百年延續(xù)下來(lái)的傳統(tǒng)和生態(tài)

歐洲肯定是受益最大的地區(qū)

雖然二戰(zhàn)之后

歐洲一片廢墟，大部分化工產(chǎn)能搬去了美國(guó)

但發(fā)展了二三十年，美國(guó)人開始玩金融

開始玩高科技，對(duì)于傳統(tǒng)的化工行業(yè)

有點(diǎn)嗤之以鼻，嫌棄它又污染，利潤(rùn)又薄

上個(gè)世紀(jì)六七十年代

全世界無(wú)法承受美國(guó)的外溢化工產(chǎn)能

所以這些產(chǎn)能又回到了歐洲

這一生態(tài)一直延續(xù)到了今天

萬(wàn)華最近的利潤(rùn)下滑

也主要是受到化工原料大幅漲價(jià)的影響

再加上萬(wàn)華在歐洲的公司

由于能源成本的大幅上漲

以及全球需求減弱等原因

造成的這次業(yè)績(jī)大滑坡

公司的利潤(rùn)率同比下降9.5個(gè)點(diǎn)

來(lái)到了12.7%。

但我們最擔(dān)心的是什么

我們最擔(dān)心的無(wú)非是萬(wàn)華業(yè)績(jī)暴跌，

其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紅紅火火

萬(wàn)華的業(yè)績(jī)不及市場(chǎng)預(yù)期

但其實(shí)相較于以中國(guó)

作為主要生產(chǎn)基地的萬(wàn)華來(lái)說(shuō)

西方主流化工廠的業(yè)績(jī)就別說(shuō)凈利了

營(yíng)收都大跌四五成

而實(shí)際上

萬(wàn)華每股還有4.33元的盈利，

符合市場(chǎng)預(yù)期。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為199.4億

同比增長(zhǎng)14.08%。

我們之前的邏輯還是成立的

大的框架就是雖然全球經(jīng)濟(jì)較為低迷

所以對(duì)于化工產(chǎn)品的需求會(huì)同比下降

這塊確實(shí)會(huì)影響到全球化工企業(yè)的收入

但又因?yàn)闅W洲俄烏沖突

導(dǎo)致歐洲能源價(jià)格暴漲

北溪被炸，

使得非常依賴俄羅斯天然氣的歐洲化工行業(yè)

幾乎到了油盡燈枯的境地

這一塊則是極大利好萬(wàn)華化學(xué)

就咱萬(wàn)華化學(xué)來(lái)說(shuō)

對(duì)于它的訂單需求環(huán)比7—8月

有了明顯的改善

我之前說(shuō)了，

俄烏沖突惡化是9月份的事

而9月份所引起一系列的后續(xù)

得到今年第四季度，

或者明年第一二季度才能夠比較充分的顯現(xiàn)

這不，影響慢慢就來(lái)了

我說(shuō)萬(wàn)華主要說(shuō)它兩塊的產(chǎn)品

一個(gè)是MDI，一個(gè)是TDI

大家不用管它們是啥，只要理解為它們

是這個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中

最最重要的化工原料就行了

歐洲MDI的成本進(jìn)入第四季度飆漲

使得海外企業(yè)有著強(qiáng)烈的提價(jià)意愿，

近期聚合MDI和純MDI的價(jià)格逐漸在漲，

目前這兩個(gè)產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格分別為1.62萬(wàn)一噸，

和2.13萬(wàn)一噸，

較3季度底部?jī)r(jià)格分別上漲13%和18%。

還有巴斯夫在比利時(shí)的廠子停了

歐洲其他的化工廠

也在陸陸續(xù)續(xù)的停產(chǎn)、

導(dǎo)致全球TDI的供應(yīng)緊張，

近期TDI的價(jià)格上漲比較明顯，

市場(chǎng)價(jià)格漲到2.53萬(wàn)元一噸，

較3季度底部?jī)r(jià)格上漲66%。

我還是那個(gè)結(jié)論啦

萬(wàn)華核心的產(chǎn)品就是MDI和TDI

這兩款產(chǎn)品的價(jià)格和盈利都在上升，

這是實(shí)實(shí)在在的事實(shí)，

不是猜測(cè)，

這些盈利會(huì)反應(yīng)在明年4月份的年報(bào)和一季報(bào)上

再加上聚氨酯下游各家客戶的庫(kù)存

目前也都處于較低水平，

這個(gè)說(shuō)明像萬(wàn)華這樣的上游廠商

不僅要滿足市場(chǎng)的需求

還要滿足下游客戶墊高自家?guī)齑娴男枨?/p>

要知道

全世界真正起到核心作用的化工廠

也就那幾家，

我們以MDI產(chǎn)能為例子

全球主要MDI的供應(yīng)商就八家，

歐洲主要化工廠就三家，

一家是科思創(chuàng)，

MDI主要產(chǎn)能布局在德國(guó)，美國(guó)，中國(guó)

日本和西班牙，

受到俄烏沖突影響的歐洲產(chǎn)能是77萬(wàn)噸

這塊的成本奇高，而且德國(guó)60萬(wàn)噸的產(chǎn)能

有關(guān)停的風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)和日本的產(chǎn)能是40萬(wàn)噸

但它們的成本

也是受高昂的國(guó)際天然氣價(jià)格的影響

只有中國(guó)60萬(wàn)噸的產(chǎn)能

即不受戰(zhàn)爭(zhēng)影響，也不受氣價(jià)影響

另一家巴斯夫，只有中國(guó)40萬(wàn)噸的產(chǎn)能

不受影響，八成五以上的產(chǎn)能都受影響

還有一家是陶氏，沒(méi)有中國(guó)產(chǎn)能

但是在沙特的產(chǎn)能是40萬(wàn)噸

應(yīng)該也不受戰(zhàn)爭(zhēng)和氣價(jià)的影響

占陶氏總產(chǎn)能的23.5%

美國(guó)的亨斯曼

在歐洲荷蘭的產(chǎn)能

占據(jù)它總產(chǎn)能的48%

這塊的收入受到重大打擊

韓國(guó)的錦湖三井在中國(guó)沒(méi)有產(chǎn)能

韓國(guó)也是制裁俄羅斯的成員國(guó)

所以它也會(huì)受國(guó)際氣價(jià)的影響

日本東曹在中國(guó)的產(chǎn)能只有不到20%

所以營(yíng)收也大受影響

另一家中國(guó)公司叫做上海聯(lián)恒

總產(chǎn)能59萬(wàn)噸，沒(méi)受任何影響

最大的boss萬(wàn)華化學(xué)

MDI總產(chǎn)能到2022年年底為止

有265萬(wàn)噸

匈牙利的產(chǎn)能是35萬(wàn)噸

占比只有13%，

其余產(chǎn)能都在中國(guó)

從受影響來(lái)看

萬(wàn)華除了上海聯(lián)恒

是八巨頭里第二小的

經(jīng)過(guò)這么一梳理，

大家心里是不是有點(diǎn)底了

最近萬(wàn)華的股價(jià)不振

還有國(guó)際資本駐足觀察的結(jié)果

這是好聽的說(shuō)辭啦，

里面的原因不能在國(guó)內(nèi)的平臺(tái)說(shuō)

但是從大的格局上來(lái)看

中國(guó)金融市場(chǎng)一定會(huì)是除美國(guó)之外

全世界資本第二選擇的市場(chǎng)

大家放心好了

短期的波動(dòng)很正常，

這是大時(shí)代的成本，

也是我們通往財(cái)富自由應(yīng)該忍受的成本

我個(gè)人意見是多點(diǎn)耐心，從9個(gè)月往回看

現(xiàn)在萬(wàn)華的價(jià)格應(yīng)該是低位

疊加公司新項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，

我認(rèn)為公司明年的盈利

會(huì)逐步回升的

好啦

今天就到這里了

我是你們的好朋友KIN

我們下個(gè)早知道再見吧