央行降準后，市場為什么不買賬？

今天是11月28日，星期一

大家好，我是融融。歡迎收聽《一學就會的基金定投課》。今天是11月28日，星期一。上周五收盤后，央行降準的利好便及時跟進，但周一的盤面顯然并沒有給出積極回應。上證指數(shù)低開在10周均線下方，全天最大跌幅超過2%，同時回補了雙11之前大盤的跳空缺口。

為什么利好發(fā)布了，市場卻不買賬呢？ 降準肯定是好事，流動性寬松以后，對股市的資金源頭理論上是會放水的。不過市場的反應要看兩點，其一是，指數(shù)事先有沒有已經(jīng)通過大漲，把這種利好提前消化。其二是這個利好的具體含金量。周四周五的盤面其實已經(jīng)反應了降準預期，特別是銀行地產(chǎn)。這也意味著短期存在一定的“博政策”的浮動獲利籌碼。這部分短線資金就是等待出利好后，隨時獲利了結。

由于股市是“買預期，賣事實”的地方，指數(shù)上周又已經(jīng)把預期值拉滿。那接下來怎么走，要看接下來有沒有超出預期的其他利好了？如果沒有，行情可能就還會是在延續(xù)原有的箱體波動趨勢。況且，從降準的幅度上看。降準的基點并沒有超出市場的預期。就像世界杯上，你希望阿根廷隊勝對手兩三個球，結果只贏了一個球一樣。盡管同樣是贏球，但高標準的要求是大勝，還要贏得漂亮，結果一球小勝的話，難免會有失望的感覺。同樣，以此次降準為例，如果你預期這次會是50個基點的調(diào)降，結果最終宣布是25個基點，當然就不會覺得這是特大型利好了。

并且，在利好來到后，預期之外的利空。最大的利空，就是經(jīng)濟基本面的回暖，遭到了短期數(shù)據(jù)的考驗。今年1-10月份的全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降了3%，疊加全球集裝箱空箱暴增，國內(nèi)出口遭遇了2020年以來首次負增長。口罩防控的嚴峻性考驗，又重新到來，對大家心理上造成的擔憂，體現(xiàn)在市場層面，就是下跌。

但從流動性角度來看，養(yǎng)老金制度周五正式開始啟動實施。個人養(yǎng)老金基金，也就是Y份額正式開售后，這類基金會享受費率和稅收等多重優(yōu)惠。從近三年維度看，有業(yè)績數(shù)據(jù)的37只養(yǎng)老金基金中，其中的36只都實現(xiàn)了正收益，平均年化收益率約為5%，而和它PK的其他兩類養(yǎng)老金融產(chǎn)品當中，“養(yǎng)老保險”的產(chǎn)品結構最復雜，并且運作方式透明度差，而“養(yǎng)老金理財”的年化收益率則已經(jīng)節(jié)節(jié)下滑，今年三季度時在4.4%，而隨著近期股市、債市的大幅震蕩波動，四季度養(yǎng)老理財產(chǎn)品的平均年化收益率已經(jīng)到了2.55%左右。不怕不識貨，就怕貨比貨。

緊接著在首批養(yǎng)老基金名單曝光后，多家基金公司又陸續(xù)發(fā)布了旗下養(yǎng)老FOF增加Y類基金份額的公告。中信證券研報表示，未來我國養(yǎng)老金權益資產(chǎn)配置比例，將從現(xiàn)在的20%，逐步增加到40%左右，這都意味著養(yǎng)老金入市的空間體量非常大，極有可能成為未來行情的壓艙石。

但從行情節(jié)奏與流動性等角度觀察，本周全周將有十只新股申購，而其中八只的申購時間都集中在前半周，加之周一指數(shù)逢利好調(diào)整，這也就使得本周大盤走出“先抑后揚”概率的可能性更高。

另外一位多次準確預言市場走勢的大佬洪灝最近發(fā)聲，有些觀點也和大家分享。首先洪灝的過往研究的確有歷史業(yè)績支撐。他被彭博社譽為“精準預測了2015年泡沫頂峰的人。2021年末，市場高位震蕩了一年，市場鼓吹所謂跨年行情，洪灝預言：交易區(qū)間是略低于3000點至不高于3800點。

在股市被壓抑了一年的當下，大家都期待著下一年的牛市，洪灝再一次冷靜發(fā)聲：明年滬指3000到3500點。首先接下來經(jīng)濟形勢不容樂觀，驅(qū)動我國經(jīng)濟增長的雙輪增速都在下降。中國 10 月的出口增速 29 個月以來首現(xiàn)負增長。

股市要漲直接因素的資金，而外匯資金自來是中國國內(nèi)流動性的重要源頭活水。

另外衡量內(nèi)需的社零增長 10 月由正轉(zhuǎn)負。需求的疲弱才是影響經(jīng)濟復蘇最大的因素。

洪灝還類比了13-14年上證走勢。當時美聯(lián)儲先QE再加息，房地產(chǎn)也是由下滑到企穩(wěn)，整個2014年股市間歇性反彈，但近乎停滯不前。

如若 2023 年與 2013-2014 年相差無幾，則股市將在未來數(shù)月再度經(jīng)受考驗。

板塊上看，利潤率周期回升預示著周期性和成長型板塊前景可能更好。

整體看，A 股目前3000點附近是底部，但是前路漫漫，不要指望一兩次降息降準某個政策來了兩根陽線就改三觀，做好長期震蕩的心里準備。

技術性反彈可能勢如破竹，但是如若沒有能夠轉(zhuǎn)化為由基本面改善而支持的可持續(xù)盈利增長，投資將再次變成交易對手之間的零和游戲。

用研報的最后一句話結束：任爾東西南北風。無論我們在 2022 年遭遇了多少暗流險灘，眼下是時候重振旗鼓，舉步向前了！