現(xiàn)金為王，將是普通人最后的底線

現(xiàn)在，是時(shí)候關(guān)注美國通脹了！

美國的通脹數(shù)據(jù)，影響著美聯(lián)儲的加息周期節(jié)奏，進(jìn)而影響美元與全球主要金融資產(chǎn)的比價(jià)關(guān)系。一般來說，通脹數(shù)據(jù)過高，美聯(lián)儲加息對全球股票、商品、債券等資產(chǎn)價(jià)格都有壓力；相反，通脹數(shù)據(jù)過低，美聯(lián)儲降息對全球金融資產(chǎn)價(jià)格相對友好。資產(chǎn)價(jià)格走高，我們的錢袋子往往就鼓起來了，生活敢于“大手大腳”；而資產(chǎn)價(jià)格走低，我們的財(cái)富則容易發(fā)生縮水，生活往往“捉襟見肘”。

12月13日，美國勞工部公布11月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI數(shù)據(jù)顯示：美國11月CPI數(shù)據(jù)為7.1%

這個數(shù)據(jù)是過去一年里最小的增幅，原因主要在于原油等能源價(jià)格回落至約80美元/桶左右。其中，美國6月份的cpi數(shù)據(jù)是9.1%，這個數(shù)據(jù)是過去一年里的峰值，也是1981年11月以來最大增幅，對應(yīng)著當(dāng)時(shí)的原油價(jià)格約在120美元/桶左右。

美國11月CPI數(shù)據(jù)比6月份峰值時(shí)，已經(jīng)下降200BP，下跌幅度約為22%；原油價(jià)格也從120美元/桶回落至80美元/桶，下跌幅度為33.33%左右。意思是，美國整體的通脹下降明顯。

進(jìn)一步細(xì)分，看下核心CPI。

核心CPI數(shù)據(jù)的意思是，將受氣候和季節(jié)因素影響較大的產(chǎn)品價(jià)格剔除之后的居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。美國的核心CPI就是“剔除了食品和能源價(jià)格后的CPI”。因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)里往往認(rèn)為核心CPI更能反映宏觀經(jīng)濟(jì)的真實(shí)運(yùn)行情況。

美國的11月份核心CPI，同比數(shù)據(jù)是6.0%，相比2個月前6.6%的峰值下降了0.6%。

核心CPI數(shù)據(jù)拆分來看，有2個方向：

第一個方向是，美國的二手車、卡車、及部分核心商品價(jià)格出現(xiàn)下降，壓制了核心CPI的上漲。這反映了，居民正在減少部分實(shí)物商品的購買，以及商品供應(yīng)鏈隨著疫情沖擊的減弱正在快速恢復(fù)，導(dǎo)致了企業(yè)的庫存增加，使得商家不得不降價(jià)打折促銷。

可以作為佐證的數(shù)據(jù)是，2022年10月份，中國對美國的出口同比數(shù)據(jù)下降了12.6%，意味著美國的商品需求在減弱。

第二個方向是，美國的租金價(jià)格依然堅(jiān)挺，勞動力市場依然緊張，支撐了核心CPI的下跌。這反映了，歐美這些年不斷放水，房產(chǎn)金融化趨勢明顯，導(dǎo)致租房市場嚴(yán)重的供需不平衡，衍生出了眾多復(fù)雜的金融傳導(dǎo)問題。

其中，潛在的一個傳導(dǎo)是，出租房的房東大多是貸款買入，償還銀行的利息隨著美聯(lián)儲加息而變多，房東選擇把這部分損失轉(zhuǎn)嫁給租客?？梢宰糇C的數(shù)據(jù)有，11月，美國曼哈頓的租金繼續(xù)上調(diào)2%，曼哈頓公寓的租金同比去年上漲了19%，高達(dá)5249美元，折合人民幣在36000元左右。

另外，值得注意的是，美國的就業(yè)市場也出現(xiàn)了復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性失衡問題：

一方面，美國的就業(yè)市場緊張，1個失業(yè)者對應(yīng)著1.7個職位空缺，就業(yè)緊張使得美國工資水平居高不下。

另一方面，美國的企業(yè)卻在進(jìn)行大規(guī)模的裁員，臉書的母公司Meta宣布將裁員1.1萬名員工，推特宣布將裁員公司50%的員工，英特爾也計(jì)劃裁員2.4萬名員工；此外，蘋果、谷歌等公司也均宣布放緩或凍結(jié)招聘。

總結(jié)一下。通脹數(shù)據(jù)的放緩改善了民眾對價(jià)格壓力緩解的希望。但是，通脹數(shù)據(jù)因?yàn)槟茉磧r(jià)格的反復(fù)、房屋租金的堅(jiān)挺、勞動力的緊張等并不會一蹴而就的回落至2%的目標(biāo)水平。也就是說，美聯(lián)儲加息雖然會放緩，但是維持在4.8%左右高位的概率要大于迅速掉頭開啟降息周期的概率。

接下來討論下，全球資產(chǎn)價(jià)格將如何運(yùn)行？我們該如何守護(hù)好手里的錢袋子？

美聯(lián)儲的目標(biāo)是把通脹率降至2%目標(biāo)區(qū)間。然而，美聯(lián)儲已經(jīng)沒有動力繼續(xù)大幅加息來促成這一目標(biāo)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)會硬著陸。美聯(lián)儲最大的概率是將利率維持在較高區(qū)間一段時(shí)間，以期經(jīng)濟(jì)能夠軟著陸。因此，我們認(rèn)為接下來一段時(shí)間內(nèi)：

股票的投資仍將受制于較高利率的影響，依然難以通過估值的變動來獲得較好的收益，即企業(yè)難以通過市盈率的增高來獲得高股價(jià)；其中，部分受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的細(xì)分領(lǐng)域，或許能夠通過銷售業(yè)績的提升，在保持市盈率不變的情況下提高股價(jià)；但是，選擇的難度大大提升。

商品價(jià)格的變化將會比以往任何時(shí)候都更加難以判斷，美聯(lián)儲有充足的動力壓低商品價(jià)格。但是，逆全球化的分工將加劇供應(yīng)的間接性失衡，及OPEC+日益強(qiáng)硬的態(tài)度，都會使得商品價(jià)格整體充滿了不確定性。

美聯(lián)儲的利率假若維持在高位，中美利差倒掛也將在高位拉鋸更長的時(shí)間，意味著美國經(jīng)濟(jì)需求持續(xù)時(shí)間更長，國內(nèi)企業(yè)在海外借貸成本更高，在海外投資更加困難。這些不利因素有可能在2023年對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響擴(kuò)散地更加廣泛，從而迫使國內(nèi)不得不進(jìn)行加息動作。

實(shí)際上，國內(nèi)資金從10月底開始，就已經(jīng)連續(xù)收緊一個多月以上時(shí)間，國債1日期逆回購從1.6%區(qū)間上漲至2.0%區(qū)間，同業(yè)存單1年期從1.9%區(qū)間上漲至2.6%區(qū)間。這些數(shù)據(jù)都暗含了，國內(nèi)貨幣市場已經(jīng)在交易“加息”預(yù)期。

2022年年中時(shí)，我們已經(jīng)在各種場合發(fā)出我們的聲音，將長債調(diào)整為短債或同業(yè)存單，未來，這樣的組合仍將受益“加息”預(yù)期。如此一來，人民幣匯率在“加息”預(yù)期下，及人民幣國際化的外匯“放松管制”預(yù)期下，貶值壓力有所減小。

最后，總而言之。

這樣的數(shù)據(jù)，暗示著2023年全球經(jīng)濟(jì)仍然不夠明朗，對于普通人而言，持有現(xiàn)金類、及其它防御類資產(chǎn)或許是保護(hù)錢袋子的最有效策略；而對于專業(yè)投資者，也將繼續(xù)面臨刀尖上行走的風(fēng)險(xiǎn)。

但是，我們也同樣知道，熬過冬天就是春天，悲觀者正確，樂觀者賺錢。