這幾天，美國金融領(lǐng)域持續(xù)暴雷，先后有黑石、硅谷銀行、Silvergate Capital，以及 Signature Bank。這四樁暴雷事件前前后后才不過大約一星期的時(shí)間，其中有資產(chǎn)管理公司、銀行、加密貨幣銀行等。
并且，風(fēng)波持續(xù)擴(kuò)散，暴雨仍然肆意吹打美國的銀行界，許多地區(qū)性銀行受到?jīng)_擊。156家美國上市銀行中，149家收跌，更有些是暴跌，盤中觸發(fā)數(shù)次熔斷。金融風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)擴(kuò)大。
不過，到目前為止美國那邊的說法仍然是認(rèn)為，金融界接連的暴雷并不會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。昨天的內(nèi)容我們也談?wù)摿诉@一點(diǎn)。今天我們提出另一個(gè)觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)才是造成這一系列暴雷事件的源頭，而且，根本問題都還沒有解決，這才是最大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
一旦觸發(fā)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，除了引爆金融危機(jī)，造成經(jīng)濟(jì)衰退之外，還會(huì)在兩個(gè)層面造成深遠(yuǎn)的影響。
第一個(gè)層面，這會(huì)導(dǎo)致美國無力再針對中國，美國想要壓制中國發(fā)展的努力，將白費(fèi)了功夫。
第二個(gè)層面，美國的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退將會(huì)波及美國的盟國，這包括了歐洲，與日韓兩國。整個(gè)美西方體系會(huì)遭受沖擊，同時(shí)全球的貨幣市場，也就是美元在世界的流通地位，以及金融體系都會(huì)出現(xiàn)某種程度的調(diào)整。
這場風(fēng)暴有可能會(huì)導(dǎo)致全球金融版圖的改變。
1 問題的源頭是來自于美聯(lián)儲(chǔ)
縱觀這四次暴雷，雖然各自有原因，但歸納起來都是因?yàn)榱鲃?dòng)性不足。而流動(dòng)性不足，又是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)從去年以來的快速加息、快速縮表政策，因而導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，殖利率升高。其中的債券包括了美國國債，房屋抵抵押貸款支持證券。當(dāng)然，由于利率大幅升高，其他債券的價(jià)格也下跌了，包括公司債、地方債券等。
這些債券價(jià)格整體下跌，就造成了資產(chǎn)總值下跌，因而出現(xiàn)資不抵債的問題。又由于利率升高，資金成本也墊高了，造成籌資困難，銀行吸引新存款的困難，一旦遭到存款戶提現(xiàn)，或是客戶贖回，就爆出了問題。
追根究底，源頭還是來自美聯(lián)儲(chǔ)這一年來實(shí)施快速加息、快速縮表的政策，縮緊了市場流動(dòng)性。
然而，美聯(lián)儲(chǔ)之所以進(jìn)行快速加息、快速縮表的政策，卻又是因?yàn)橥ㄘ浥蛎浉邼q的緣故。如果美國的通貨膨脹不是那么高，美聯(lián)儲(chǔ)也沒有需要實(shí)施快速加息、快速縮表的政策。
2 美國政治凌駕專業(yè)的惡果
那么，誰叫美國如此忽視通貨膨脹呢？談到這個(gè)問題，那就不僅僅是美聯(lián)儲(chǔ)的問題，美國前任總統(tǒng)特朗普和現(xiàn)任總統(tǒng)拜登都有責(zé)任，這是政治凌駕于專業(yè)的惡果。
2018年的時(shí)候，特朗普幾次三番地呼吁美聯(lián)儲(chǔ)降息。因?yàn)樘乩势障Ｍ高^降息來刺激經(jīng)濟(jì)，尤其是刺激股市上漲。特朗普非常重視股市，把股市的上漲列為他自己施政的政績表現(xiàn)。
當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾并沒有屈從特朗普的壓力。2018年12月，美聯(lián)儲(chǔ)又進(jìn)行了一次加息，從而階段性地結(jié)束了，2008年金融危機(jī)以來的降息與加息的循環(huán)。鮑威爾算是保有了身為美聯(lián)儲(chǔ)主席的權(quán)威性與專業(yè)性。
但是到了第二年，美國的經(jīng)濟(jì)增長面臨壓力。再加上同中國打貿(mào)易戰(zhàn)的緣故，美國股市也出現(xiàn)了一些波動(dòng)。這時(shí)候，特朗普再度呼吁，同時(shí)也是給予美聯(lián)儲(chǔ)壓力，希望美聯(lián)儲(chǔ)降息。
鮑威爾面對如此巨大的壓力，終于還是屈服了，美聯(lián)儲(chǔ)于2019年進(jìn)行了幾次小幅度的降息。
美聯(lián)儲(chǔ)降息，美國股市又翻轉(zhuǎn)上揚(yáng)，還創(chuàng)了新高，這下子特朗普滿意了。只是好景不長，過了幾個(gè)月，到了2020年的時(shí)候，新冠疫情大暴發(fā)，美國經(jīng)濟(jì)突然萎縮，股市大跌，還曾經(jīng)于10天之內(nèi)四次觸及熔斷，市場的信心整個(gè)崩了。
這時(shí)候，不用特朗普出面，美聯(lián)儲(chǔ)自動(dòng)出來救市。美聯(lián)儲(chǔ)把工具箱打開，祭出了零利率的政策，并且還宣布，實(shí)施無限制無限制的量化寬松。的確，經(jīng)過這兩項(xiàng)法寶，美國股市挽回了，還不斷創(chuàng)新高。
3 拜登繼續(xù)加碼印鈔
2021年1月拜登上任，他一上臺(tái)二話不說，立馬推出1.9萬億美元的疫情紓困方案。這還不夠，他又接連宣布其他幾項(xiàng)措施?？傊褪腔ㄥX。
美國兩任總統(tǒng)大花錢，股市樂壞了，債市與樓市也樂壞了，企業(yè)融資的成本也大幅降低，超級富豪樂壞了，反正這是美聯(lián)儲(chǔ)打開印鈔機(jī)，告訴你：“錢來也”。在這樣的宣告之下，大家當(dāng)然拼命去撈錢，杠桿操作也在所不惜。這種現(xiàn)象似乎又回到了2008年金融危機(jī)之前的景象。
4 資金大水泛濫，推升資產(chǎn)價(jià)格
美聯(lián)儲(chǔ)的印鈔機(jī)打開，無限制的量化寬松水龍頭打開，資金在市場上大量涌動(dòng)，資金流到哪里哪里就上漲。于是，這一番資金大潮推高了美國股市，美國的樓市與債市。因而造成三大資產(chǎn)泡沫。
我們不清楚，美聯(lián)儲(chǔ)到底是否還存在著獨(dú)立性，總之，這幾年美聯(lián)儲(chǔ)是為政治服務(wù)，因而專業(yè)性也就撇在了一旁。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)大放水所造成的問題，不是只有我們在視頻上說，一些美國的經(jīng)濟(jì)學(xué)者，老成的分析師們也提出了警告。但是，美聯(lián)儲(chǔ)仍然置若罔聞。誰敢挑戰(zhàn)美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)威性？
多年來，美國市場流行那么一句話：不要跟美聯(lián)儲(chǔ)作對。美聯(lián)儲(chǔ)掌握著印鈔機(jī)，掌握利率的升與降，跟美聯(lián)儲(chǔ)作對那是找死。
也就因?yàn)槿绱?，美?lián)儲(chǔ)幾乎在這幾年的措施才會(huì)那么“妄為”。如果是因?yàn)橐咔榈臎_擊，因而實(shí)施零利率，或是無限制的量化寬松政策，當(dāng)疫情穩(wěn)定之后就應(yīng)該快速縮手，而不是毫無顧忌地繼續(xù)進(jìn)行寬松的政策。
5 誰來買單？
對拜登來說，既然特朗普時(shí)期可以零利率，可以無限制地進(jìn)行量化寬松政策，為什么他不可以？當(dāng)然他也要這樣做。反正，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開了先例，惡例既然開了，就難以停止。
2021年初，拜登推出的1.9萬億美元的疫情紓困方案，是不是真有必要？這是一個(gè)大問題。別的不說，單單是特朗普的支持者就指責(zé)拜登，他們說美國的通貨膨脹不是因?yàn)樘乩势盏恼卟划?dāng)，而是拜登的錯(cuò)。
拜登于其后還推出了數(shù)個(gè)方案，包括基礎(chǔ)建設(shè)方案，芯片法案等。去年2022年8月，美國通過了最終版本的《芯片與科學(xué)法案》，與《削減通脹法案》。這些法案都要花錢。錢從哪里來？赤字預(yù)算，政府舉債。但是，誰來買單？美聯(lián)儲(chǔ)嗎？美聯(lián)儲(chǔ)都已經(jīng)宣布要進(jìn)行縮表，就不會(huì)再買單了。
那么是中國買單嗎？還是日本買單？
其實(shí)，沒有人可以買單。美國的債務(wù)窟窿太大了，沒有哪一個(gè)國家可以買單。
既然如此，美聯(lián)儲(chǔ)+特朗普+拜登，這三方在過去四年所釋放的巨量流動(dòng)性，就釀成了禍端。而且，還很難收拾。
我們做一個(gè)結(jié)論。
現(xiàn)在大家談?wù)摰乃^系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是美國方面的看法，雖然都有其道理，這點(diǎn)我們昨天也分析過。然而，似乎無法阻止銀行風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。一個(gè)星期左右的時(shí)間爆出4個(gè)雷，這是非常罕見的。因此就很難說，這不會(huì)造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
畢竟，我們認(rèn)為埋在地下的雷不少。原因就是，美聯(lián)儲(chǔ)大幅升息之后，市場資金的流動(dòng)性不足。當(dāng)流動(dòng)性匱乏的時(shí)候，你不知道哪邊會(huì)暴雷。這就像打地鼠游戲一樣，每個(gè)地方都有可能會(huì)跑出來。
大家在現(xiàn)階段看到的暴雷，或是雷雨，都還只是初級階段。更大的風(fēng)險(xiǎn)還埋在底下，這會(huì)影響美國的經(jīng)濟(jì)，以及美元的世界貨幣地位。
而美聯(lián)儲(chǔ)這幾年的低利率、零利率政策，再加上量化寬松，就是整個(gè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的源頭。特朗普催促美聯(lián)儲(chǔ)降息，打破了美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，再加上拜登上臺(tái)后的揮霍，三方面造就了這一系列的風(fēng)暴。整體上就是“低利率+量化寬松+高通膨”，所造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。或許，這會(huì)是一場完美風(fēng)暴。
2021年的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)無法處理好通膨的問題。今年2023年，美聯(lián)儲(chǔ)能夠處理好嗎？吃瓜看戲的時(shí)間到了。
下階段內(nèi)容我們會(huì)談?wù)?，還有哪些地方會(huì)暴雷？而多處暴雷的結(jié)果會(huì)是什么？
今年春天的雷雨有點(diǎn)多，梅雨季節(jié)快到了，暴風(fēng)雨也將來臨...
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