2168.讀懂財務報表才能知道背后的真相

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要投資成功真的需要認真閱讀公司財報。

投資最重要的一些指標，財報都會在顯要位置列出來，這是上市公司披露規(guī)定必須讓你知道的，也往往是公司想讓你知道的。而一些不想讓你知道的，又不得不公開的信息就往往隱藏在細節(jié)里，或是需要推斷才能明白。

公司的營業(yè)收入、凈利潤是最重要的指標。但營業(yè)收入就與存貨有很大關系。如果公司提前發(fā)貨，減少自己的庫存，讓經銷商形成大量庫存，就可以提高營業(yè)收入。只是我們要注意下，應收款是不是快速增加了？而凈利潤，我覺得最需要關注的扣非凈利潤是多少。有些公司，為了增加當期利潤，會增加非正常性利潤，如變賣資產等。我們應該明白，公司的扣非凈利潤才是真實的盈利能力。還應該注意的是，市盈率是用凈利潤來估值的，如果凈利潤與扣非凈利潤差距很大，實際上市盈率的誤差就很大了。

研發(fā)是每一個公司都會重點披露的內容。但研發(fā)費用的列報方式與公司的利潤關系很大。如有些公司會把大量的投入資本化，把花的錢轉化為資產，而有些公司則把投入列為費用。想一想，會有什么不同？顯然，大量資本化的會提高利潤，而費用化的則會增加支出，減少利潤。譬如：比亞迪就是把研發(fā)投入基本列為費用的公司，而長城汽車資本化的程度就比較高。誰的利潤含金量更高顯而易見。公司財報一般會列示研發(fā)費用，但也會用研發(fā)投入占營業(yè)收入之比，展示研發(fā)強度。

公司的現金流是最需要關注的部分。一些公司的業(yè)績變壞是可以從現金流發(fā)現端倪的。我曾經投資過東阿阿膠。前些年，公司經過多次提價，實際上給經銷商造成大量庫存，應收款開始大量增加，現金流持續(xù)惡化。利潤雖然還在增加，但沒有形成經營活動產生的現金流。所以說，經營活動產生的現金流凈額與凈利潤之比應該是接近1或是高于1的，如果長期太低，說明利潤是紙上富貴，必有隱憂。有些公司，雖然有利潤，但每年需要投入大量資金維護這種業(yè)務運營，這種利潤需要認真分析研判。

我還喜歡分析關注的一個方面是，公司在上下游的話語權。通俗的說就是占款能力。即咱占人家的（應付款+應付票據+合同負債）-人家占咱的（應收款+應收票據+預付款），兩者相抵，數額越大，說明話語權越大，占款能力越強。就像貴州茅臺，無疑就是這種。當然，有些公司刻意減少占用上下游款項，實現與產業(yè)鏈的生態(tài)共贏，譬如，福耀玻璃就是這種情況。

這幾天，我還弄明白一個概念，就是應收賬款融資。實際上就是用銀行承兌去融資的一個行為。如果辦理手續(xù)了，終止確認了，就不用在資產負債表中列示了，附注中會說明下。如果是打算融資，還沒有終止確認，就列報，還是應收款項，但這種應收款其實是快等同于現金了。不算占款也在情理之中了。

存貨也是一個觀察的重要標的。尤其是存貨與營收之比，可以展現產品的市場歡迎度。銷售費用與營業(yè)收入之比，也可以反映市場營銷的難易變化。

閱讀財報不能解決所有問題，尤其是，財報只是用來記錄企業(yè)過往業(yè)績的，而對未來我們仍是未知的。

總之，財報是用來排除企業(yè)的，不讀財報是萬萬不可的。也只有認真閱讀財報，我們才可以分析推斷一些背后的真相。