當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月1日，美聯(lián)儲(chǔ)即將公布最新利率決議。
分析人士預(yù)測(cè)，此次美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)Q定維持基準(zhǔn)利率不變，同時(shí)保留再次加息以對(duì)抗通脹的可能性。如果經(jīng)濟(jì)沒有按預(yù)期降溫，通脹在6月以來放緩后再次抬頭，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在12月或明年再次加息。
而“左右”美聯(lián)儲(chǔ)加息與否的一個(gè)關(guān)鍵因素，是評(píng)估近期美國(guó)國(guó)債收益率的快速上漲，是否能“有效取代一次加息”。近期，美國(guó)10年期美債收益率突破16年高位導(dǎo)致金融環(huán)境收緊，令再次加息“變得不再有必要”。有投資者甚至認(rèn)為，這將允許美聯(lián)儲(chǔ)加息周期暫告一段落。
隨著美國(guó)國(guó)債近期成為全球市場(chǎng)最熱話題，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布是否加息前的幾個(gè)小時(shí)，美國(guó)財(cái)政部有關(guān)未來三個(gè)月的借款計(jì)劃的聲明似乎更受全球金融市場(chǎng)的關(guān)注。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾 新華社發(fā)
本輪加息周期結(jié)束？
10年期美債收益率飆升，效果堪比3次加息
眼下，美國(guó)債市正遭遇40年來最嚴(yán)重的熊市，10年期美債收益率從4月的3.25%低點(diǎn)飆升至5%以上，刷新2007年以來紀(jì)錄。其結(jié)果是，美國(guó)企業(yè)和家庭的借貸成本正在上升，而這可能會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)暫停其歷史性的加息進(jìn)程。
舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席瑪麗·戴利此前表示，美債收益率走高代替美聯(lián)儲(chǔ)完成了部分工作，因此沒有必要進(jìn)一步收緊政策。如果繼續(xù)加息反而可能引發(fā)恐慌，產(chǎn)生其他問題。
德意志銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家估計(jì)，隨著去年9月以來收益率的上升，金融環(huán)境已經(jīng)趨緊，足以在未來一年將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減少0.6個(gè)百分點(diǎn)，這大約相當(dāng)于3次加息0.25個(gè)百分點(diǎn)的效果。
紐約梅隆投資管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沙米克·達(dá)爾也表示：“債券市場(chǎng)正在兌現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)所希望的緊縮政策，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)可以更加謹(jǐn)慎一些?！?/p>
前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂爾達(dá)·霍瓦表示，模擬模型顯示，期限溢價(jià)上升可能促使美聯(lián)儲(chǔ)在未來兩年降息幅度比9月的預(yù)測(cè)高出約0.5個(gè)百分點(diǎn)。
不過，美聯(lián)儲(chǔ)官員在上個(gè)月的會(huì)議上預(yù)計(jì)今年還將加息一次。前美聯(lián)儲(chǔ)副主席理查德·克拉里達(dá)表示，金融環(huán)境收緊削弱了加息的可能性，但就業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)走強(qiáng)，加上通脹進(jìn)展可能停滯的跡象，應(yīng)仍為12月加息敞開大門。
全球投資者：
最關(guān)注的已不是加息，而是美債
在美聯(lián)儲(chǔ)宣布最新利率決議前，美國(guó)財(cái)政部將在1日率先公布未來三個(gè)月的債券發(fā)行計(jì)劃。
富國(guó)銀行證券策略師安杰羅·馬諾拉托斯稱，由于美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息“沒有太大懸念”，美國(guó)財(cái)政部的“季度再融資”計(jì)劃眼下是比美聯(lián)儲(chǔ)利率決議更重要的事情。據(jù)報(bào)道，長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債收益率從今年8月初的4%迅速攀升至近期的5%左右，創(chuàng)2007年以來的新高。
摩根大通和德意志銀行預(yù)計(jì)，美國(guó)在今年第四季度和明年第一季度的美國(guó)國(guó)債凈發(fā)行規(guī)模約為1.5萬億美元。此外，摩根大通在上周的一份報(bào)告中稱，預(yù)計(jì)未來幾年美國(guó)財(cái)政收支缺口仍然較大，短期內(nèi)，美國(guó)財(cái)政部將繼續(xù)依靠“借新還舊”的模式來彌補(bǔ)財(cái)政赤字，但這并不可持續(xù)。
美國(guó)銀行也在最新報(bào)告中表示，眼下正在遭受 “有史以來最嚴(yán)重的美債崩盤”。對(duì)此，有機(jī)構(gòu)表示“美債拋售兇猛”的趨勢(shì)正在摧毀美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的希望，并增加美國(guó)金融市場(chǎng)崩潰的風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)?huì)引發(fā)下一個(gè)美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)，進(jìn)而削弱美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)再度加息的理由。
10年期美債收益率示意圖
美債大動(dòng)蕩
美政府債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重引擔(dān)憂
據(jù)報(bào)道，近幾個(gè)月推動(dòng)美債收益率走高的因素之一，是一些投資者對(duì)長(zhǎng)期美債發(fā)行量增加開始擔(dān)憂的同時(shí)，包括美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行、外國(guó)買家和美聯(lián)儲(chǔ)本身在內(nèi)的幾個(gè)較長(zhǎng)期債券需求來源正在萎縮。
曾擔(dān)任喬治·索羅斯首席策略師的知名投資者斯坦·德魯肯米勒在近日表示，由于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景顧慮加深，最近幾周，他已經(jīng)買入了大量?jī)赡昶诿纻目礉q期權(quán)。
他還表示，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫在疫情期間，沒有利用接近零利率的機(jī)會(huì)出售更多長(zhǎng)期債券，稱這是財(cái)政部“歷史上最大的失誤”?！爱?dāng)利率幾乎為零時(shí)，幾乎每個(gè)美國(guó)人都為他們的抵押貸款進(jìn)行了再融資。但不幸的是，我們有一個(gè)實(shí)體沒有這樣做——那就是美國(guó)財(cái)政部。”他表示。
德魯肯米勒稱，他所觀察到的證據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在變得更加疲軟，疫情時(shí)期的財(cái)政刺激正在“迅速耗盡”。而之所以現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)衰退還沒發(fā)生，是因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)和家庭在前幾年鎖定了較低的借貸成本，從而免受了利率上升的影響。但是，隨著他們?cè)谖磥韮赡陜?nèi)再次借貸，高利率的問題將會(huì)暴露無遺。
此外，他還重申了對(duì)美國(guó)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重的擔(dān)憂。他表示，如果利率維持現(xiàn)狀，到2043年，美國(guó)政府的利息支出將達(dá)到GDP的7%，相當(dāng)于現(xiàn)在每年可自由支配支出的144%。隨著債券價(jià)格下跌，美國(guó)政府的利息負(fù)擔(dān)隨國(guó)債收益率上升而增加，這一點(diǎn)會(huì)讓財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大的美國(guó)感到焦慮。
美國(guó)能承受得起兩場(chǎng)沖突么？
“戰(zhàn)爭(zhēng)給經(jīng)濟(jì)注入了不確定性”
有報(bào)道指出，對(duì)巴以沖突持續(xù)擴(kuò)大化的擔(dān)憂情緒正持續(xù)籠罩著全球市場(chǎng)。自10月7日哈馬斯對(duì)以色列境內(nèi)發(fā)動(dòng)襲擊以來，新一輪巴以沖突的局勢(shì)發(fā)展促使全球投資者更趨于保守，這也在一定程度上拉低長(zhǎng)期美債收益率。
摩根士丹利財(cái)富管理駐紐約的首席投資官麗薩·沙雷特在近期的一份報(bào)告中指出，投資者可能需要將全球沖突的爆發(fā)和美國(guó)債務(wù)的可持續(xù)性問題，納入長(zhǎng)期美國(guó)債券的期限溢價(jià)之中。期限溢價(jià)指的是，補(bǔ)償投資者因可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失，這些風(fēng)險(xiǎn)包括通脹水平和未來貨幣政策的不確定性，經(jīng)濟(jì)前景的影響，以及純粹的國(guó)債供需關(guān)系。而近期美國(guó)債市動(dòng)蕩背后的主要原因之一，正是期限溢價(jià)。
沙雷特解釋，自本輪巴以沖突爆發(fā)以來，對(duì)未來美國(guó)物價(jià)上漲的預(yù)期急劇上升，而不斷增長(zhǎng)的美國(guó)政府債務(wù)及償還債務(wù)的成本可能“最終抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或引發(fā)更高的通脹，這取決于美聯(lián)儲(chǔ)將其貨幣化的能力和愿望”。
沙雷特認(rèn)為，盡管許多因素都在推動(dòng)利率上升，但現(xiàn)在或許“是時(shí)候考慮全球戰(zhàn)爭(zhēng)和美國(guó)債務(wù)可持續(xù)性的問題是否也值得更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”。她指出，美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)已超過33萬億美元，目前的償債成本接近6000億美元，到2033年更是將超過國(guó)防開支總額。
與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)債發(fā)行量激增，而“買家缺乏，這也引發(fā)了對(duì)美國(guó)債務(wù)可持續(xù)性的合理質(zhì)疑”。
有報(bào)道寫道，“如果你想讓美國(guó)債券市場(chǎng)雪上加霜，只要提醒交易員美國(guó)的預(yù)算赤字有多高就行了?！比欢?，耶倫在回應(yīng)時(shí)稱，她不認(rèn)為美債收益率的上升與美國(guó)預(yù)算赤字有“很大”關(guān)系。
美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2023財(cái)年聯(lián)邦政府財(cái)政赤字達(dá)到近1.7萬億美元，比上一財(cái)年增加23%。除此之外，美國(guó)財(cái)政部此前估計(jì)，將在今年最后一個(gè)季度借入8852億美元，但這一數(shù)字內(nèi)并不包括本輪巴以沖突的預(yù)算資金。
目前，美國(guó)國(guó)會(huì)尚未簽署本財(cái)年大部分時(shí)間的預(yù)算法案，他們還必須同時(shí)準(zhǔn)備為以色列和烏克蘭的兩場(chǎng)沖突提供資金，這無疑會(huì)導(dǎo)致更多的政府支出和更高的赤字。
Comerica Wealth Management首席投資官約翰·林奇表示，一系列情況都在告訴投資者，“持有美國(guó)國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)更高了”。美國(guó)兩黨政策中心經(jīng)濟(jì)政策主管斯奈德曼稱，即使美國(guó)支持以色列的支出不會(huì)直接影響債券，但“戰(zhàn)爭(zhēng)給經(jīng)濟(jì)注入的不確定性”也足以使市場(chǎng)偏離軌道。
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