明星基金經(jīng)理四季報陸續(xù)揭曉。1月19日凌晨，“頂流”基金經(jīng)理張坤在管的四只基金產(chǎn)品公布了2023年四季報。整體來看，在持倉方面，張坤選擇保持倉位穩(wěn)定，微調(diào)了消費和醫(yī)藥行業(yè)的持倉數(shù)量。
盡管基金經(jīng)理仍然堅持長期的投資理念，但市場作出了“用腳投票”的選擇，截至2023年12月末，張坤在管基金產(chǎn)品規(guī)模合計為654.74億元，較上季度末的763.54億元下滑了108.80億元。不過，從混合型基金經(jīng)理在管規(guī)模來看，張坤在管規(guī)模依然位列第一。
張坤指出，目前國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值溢價已收斂到很低水平，甚至對一些公司來說已經(jīng)完全消失，此時投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)不再需要“企盼偉大的結(jié)果”，只是“相信普通的結(jié)果”即可。
調(diào)整消費和醫(yī)藥行業(yè)配置，招商銀行持倉下降17.39%
2023年四季度，A股市場震蕩下跌，滬深300指數(shù)下跌7.00%，上證指數(shù)下跌4.36%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.62%。香港市場同樣下跌，恒生指數(shù)下跌4.28%，恒生中國企業(yè)指數(shù)下跌6.18%。
在此背景下，絕大多數(shù)主動權(quán)益基金表現(xiàn)不佳，四季度，張坤在管的四只產(chǎn)品也均出現(xiàn)不同程度的虧損。從持倉來看，截至2023年末，張坤在管的“王牌基金”易方達(dá)藍(lán)籌精選的十大重倉股為貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖 、騰訊控股、中國海洋石油、香港交易所、招商銀行、藥明生物、美團(tuán)。
貝殼財經(jīng)記者據(jù)Wind發(fā)現(xiàn)，四季度，張坤在易方達(dá)藍(lán)籌中大幅減持了招商銀行、貴州茅臺、騰訊控股等個股。
其中，招商銀行持倉相對上期下降了17.39%。值得注意的是，進(jìn)入2024年，張坤減倉招商銀行引起市場關(guān)注。根據(jù)易方達(dá)公告，張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有在1月11日、1月12日兩天，分別賣出了9908.2萬元、9437.7萬元的招商銀行，合計規(guī)模近2億元。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這或許是其持倉超限的被動調(diào)整。按照規(guī)定，公募基金單只產(chǎn)品持同一股票不得超過基金資產(chǎn)的10%；一家公司旗下所有基金持同一股票不得超過該股票市值的10%。一般來說該調(diào)整不需要單獨發(fā)布公告，但因為該基金和招商銀行存在關(guān)聯(lián)交易，所以披露了相關(guān)內(nèi)容。
相比之下，張坤在易方達(dá)藍(lán)籌精選中小幅加倉了藥明生物。張坤也指出，易方達(dá)藍(lán)籌精選在四季度股票倉位基本穩(wěn)定，并調(diào)整了消費和醫(yī)藥等行業(yè)的配置結(jié)構(gòu)。
在易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有中，四季度張坤大幅加倉了香港交易所、阿里巴巴、五糧液、洋河股份、藥明生物等個股，其中，香港交易所的持倉相對上期增加了95.63%；同期，大幅減持了京東集團(tuán)，小幅減持了貴州茅臺和騰訊控股。
此外，易方達(dá)亞洲精選的調(diào)倉也保持有四季度的慣有操作，大幅加倉香港交易所和藥明生物。張坤指出，易方達(dá)亞洲精選在四季度股票倉位基本穩(wěn)定，主要是調(diào)整了科技和消費等行業(yè)的配置結(jié)構(gòu)。
國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值溢價已很低，此時投資“相信普通的結(jié)果”
在四季報中，張坤對當(dāng)下及后續(xù)的投資思路也進(jìn)行了闡述。
在他看來，經(jīng)過四季度的下跌后，組合中部分優(yōu)質(zhì)公司的股東回報水平已經(jīng)接近或超過了一些傳統(tǒng)意義上的高分紅公司，這在一定程度上暗含著市場或許不再認(rèn)可這些公司的長期成長性，甚至預(yù)期一些公司會成為“價值陷阱”。
“然而，我們認(rèn)為這些企業(yè)的競爭壁壘依然堅固，只要老百姓的生活水平能夠逐年上升，中國能夠成功邁入中等發(fā)達(dá)國家，那么這些公司的長期成長性依然具備?！睆埨け硎?。
他坦言，目前市場對這些優(yōu)質(zhì)公司的定價就類似一個“可轉(zhuǎn)債”，投資者在獲得票息回報的同時獲得了成長性期權(quán)。另外，從自由現(xiàn)金流回報角度來審視，組合整體的自由現(xiàn)金流回報也幾乎處于歷史最高水平。因此，從各個估值維度考量，一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)的低估值都已經(jīng)反映了相當(dāng)悲觀的預(yù)期。
“回顧過去幾年，投資者在買入高資本回報的優(yōu)質(zhì)企業(yè)時大多需要付出一定的估值溢價，隱含的假設(shè)是這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期成長性往往更為確定，其估值溢價會在整個投資周期中攤銷，從而將投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)的回報攤薄到和普通公司類似的水平。對這類公司的投資者來說，通常相信優(yōu)質(zhì)公司回歸永續(xù)低增長前的成長期更長，并且長久期的投資者由于其估值溢價攤銷的周期更長，往往比短久期的投資者更傾向支付估值溢價?！睆埨け硎?。
張坤認(rèn)為，目前全球很多國家的優(yōu)質(zhì)企業(yè)仍然維持著相比普通公司更高的估值溢價，但國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的估值溢價已收斂到很低水平，甚至對一些公司來說已經(jīng)完全消失，投資者從過去相信優(yōu)質(zhì)企業(yè)中長期高確定性的增長到幾乎不再相信，甚至對一些公司的定價反映出“價值陷阱”的預(yù)期。
“長期很多因素值得仔細(xì)考量，但此時投資優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)不再需要‘企盼偉大的結(jié)果’，只是‘相信普通的結(jié)果’即可?！睆埨?qiáng)調(diào)。
用戶評論