1月23日央行公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展了4650億元逆回購(gòu)操作，因當(dāng)日有7600億元7天期逆回購(gòu)到期，單日實(shí)現(xiàn)凈回籠2950億元，央行逆回購(gòu)由單日凈投放轉(zhuǎn)為凈回籠。
市場(chǎng)人士指出，隨著稅期影響減弱，銀行間市場(chǎng)資金面邊際轉(zhuǎn)松，央行或考慮通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)回收部分流動(dòng)性，以防止資金價(jià)格過(guò)低和資金空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象發(fā)生。
緊平衡或仍將是資金面主基調(diào)
光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，短期銀行間市場(chǎng)利率維持低位，反映目前市場(chǎng)流動(dòng)性偏寬松，央行靈活操作，合理調(diào)降流動(dòng)性，保持資金面基本平穩(wěn)。短期流動(dòng)性偏寬裕與跨年等短期因素影響減弱，央行增加MLF等長(zhǎng)期限資金投貸的影響有關(guān)。年初至春節(jié)期間資金一般存在波動(dòng)，預(yù)計(jì)央行將根據(jù)市場(chǎng)短期擾動(dòng)因素及實(shí)體投放需要，運(yùn)用多種工具進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)。
信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽指出，1月稅期也未對(duì)資金面帶來(lái)過(guò)度的沖擊，一方面是由于2023年12月財(cái)政投放并未超過(guò)季節(jié)性，前期政府債發(fā)行回籠的資金可能仍有較大部分在1月投放，另一方面，央行在稅期的大規(guī)模凈投放也緩解了相關(guān)波動(dòng)，但此后央行逆回購(gòu)凈投放力度再度減弱，反映了央行維持資金面緊平衡的態(tài)度。
此外，1月市場(chǎng)預(yù)期的降息落空，可能反映了防空轉(zhuǎn)仍是央行政策的重要目標(biāo)，在M2增速明顯回落之前，總量政策放松落地的概率都相對(duì)較低，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)最早可能在3月末，降息最早或在4月落地。
本周逆回購(gòu)與政府債凈融資規(guī)模均有所上升，考慮春節(jié)前取現(xiàn)需求上升，資金面仍然面臨擾動(dòng)，但央行大概率也會(huì)通過(guò)逆回購(gòu)對(duì)資金面靈活調(diào)控，當(dāng)前資金面的狀態(tài)大概率仍將維持。但考慮當(dāng)前銀行負(fù)債壓力尚未完全緩解，非銀融出中樞下滑但融入維持高位，資金分層或?qū)⒀永m(xù)。而當(dāng)前地方債發(fā)行偏緩，如果春節(jié)后地方債發(fā)行放量，在當(dāng)前央行的態(tài)度下，也不排除屆時(shí)資金分層加劇的可能，資金面在春節(jié)后可能仍將面臨一定的不確定性。
民生證券固收首席分析師譚逸鳴指出，對(duì)于政策端而言，在防資金空轉(zhuǎn)考慮以及經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)之下，當(dāng)前資金和短端利率或是合意水平。
今年春節(jié)前資金面易出現(xiàn)階段性壓力
市場(chǎng)人士指出，財(cái)政、信貸和現(xiàn)金損耗一般是春節(jié)前后銀行間流動(dòng)性的主要影響因素，此外匯率也可能成為影響流動(dòng)性的重要變量；值得注意的是，2024年春節(jié)返鄉(xiāng)潮下人員流動(dòng)量將創(chuàng)歷史新高，2024年春節(jié)前居民取現(xiàn)需求帶來(lái)的現(xiàn)金損耗或大超季節(jié)性，也將帶來(lái)春節(jié)前后的資金擾動(dòng)。
光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，“晚春”年份節(jié)前流動(dòng)性面臨月末、春節(jié)雙重?cái)_動(dòng)，資金利率易呈現(xiàn)出“雙峰”走勢(shì)，期間央行流動(dòng)性支持力度往往弱于春節(jié)同跨1月末時(shí)點(diǎn)的年份。
從當(dāng)前情況看，2024年春節(jié)在2月10日，1月末及2月節(jié)前資金面均易呈現(xiàn)階段性偏緊狀態(tài)。央行資金投放層面，預(yù)估1月下旬公開(kāi)市場(chǎng)操作逐步加碼平滑跨月資金波動(dòng)，但整體投放規(guī)?；虿患按汗?jié)假期跨月情況，1月末及2月初或開(kāi)啟14天逆回購(gòu)資金支持，從而平抑春節(jié)效應(yīng)對(duì)資金面的擾動(dòng)。
方正證券固收首席分析師張偉指出，2024年春節(jié)在2月10日，春節(jié)前兩周居民取現(xiàn)需求季節(jié)性增加，預(yù)計(jì)2024年春節(jié)前的流動(dòng)性缺口為2.77萬(wàn)億左右，僅次于2022年1月。
張偉認(rèn)為，1月15日央行未對(duì)MLF進(jìn)行降息。這一方面是有對(duì)資金空轉(zhuǎn)的擔(dān)憂，另外也是為了呵護(hù)銀行凈息差。對(duì)于2024年春節(jié)的資金缺口，央行存在使用公開(kāi)市場(chǎng)加大投放的方式來(lái)彌補(bǔ)的可能。若央行采用公開(kāi)市場(chǎng)投放來(lái)彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口，則對(duì)沖效果偏中性，參照2016年、2020年的經(jīng)驗(yàn)，春節(jié)前兩周資金面或季節(jié)性收斂，但是幅度不大。
如果央行降準(zhǔn)來(lái)彌補(bǔ)春節(jié)前的資金缺口，則資金面保持平穩(wěn)，降準(zhǔn)釋放寬松信號(hào)，更加利好債市。目前貨幣政策的基調(diào)依然是中性偏松。銀行依然缺乏中長(zhǎng)期穩(wěn)定并且低成本負(fù)債。因而不排除央行降準(zhǔn)來(lái)彌補(bǔ)春節(jié)前流動(dòng)性缺口。參照2019年、2020年和2022年，若央行采用降準(zhǔn)或降息工具對(duì)沖春節(jié)流動(dòng)性缺口，資金面通常更為平穩(wěn)。
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