2406.為什么股市長期而言必然上漲

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任何股市長期而言必然上漲，這是市場的真理。至于為什么，因為任何指數(shù)的計價單位都是信用貨幣，而信用貨幣持有必然要求利率作為機(jī)會成本的補(bǔ)償，而其單位購買力就會呈現(xiàn)出長期貶值的趨勢。而股價指數(shù)又與貨幣單位價值負(fù)相關(guān)，貨幣本身的貶值就會推動指數(shù)的長期上漲。

就拿美股當(dāng)做一個例子來說吧。貨幣購買力的單位衡量我們采用黃金，黃金的特點就是長期購買力恒定。1971年的時候黃金是35美元/盎司，現(xiàn)在是2018美元/盎司，漲了57倍。長期57倍的黃金升值，也就是美元貶值幅度，也就是說美元在50年間貶值到了只剩1.75%。

如果1971年開始美股渾渾噩噩平平淡淡的度過了50多年，就算公司無法貢獻(xiàn)價值成長性，道指因為單位貨幣的信用貶值也會漲到57X900=51300點！而1971年的道指是900點，現(xiàn)在道指3萬8千點，漲了42倍?，F(xiàn)在之所以38000點，是因為指數(shù)會有分紅除權(quán)的。

但是到這里明顯會看出一個巨大的問題，如果指數(shù)長期漲幅其中的57倍全是美元貨幣貶值貢獻(xiàn)的，那么公司的利潤價值又貢獻(xiàn)多少？豈不不是公司價值貢獻(xiàn)的部分跟貨幣貶值推動的部分相比，根本微不足道？而且如果你反向推導(dǎo)一下邏輯，就會發(fā)現(xiàn)得要一個令自己都感到震驚的觀點，對于整體市場而言，基本面整體越差的市場，可能越會是牛市！

因為既然推動市場上漲的長期主要動力是貨幣貶值，而不是公司的內(nèi)在價值。當(dāng)基本面越差的時候，貨幣內(nèi)在價值貶值的也就越快，而且會放出更多貨幣對沖，會形成貨幣內(nèi)在價值更加加速貶值。這個速度會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司基本面盈利價值的弱勢，從而造成股市大漲。

至于這點現(xiàn)在就有大量典型的例子，比如歐洲目前經(jīng)濟(jì)實際極差，但是股指一看一片大牛市場景。包括日本也一樣，日元這幾年貶值了50%，經(jīng)濟(jì)其實也沒啥亮點，但是股市走勢卻是氣勢如虹的大牛市。當(dāng)然通過這一點，也能從金融邏輯上理解為啥港股這個另類市場跌慘的部分原因了。因為港幣兌美元是近乎固定匯率的代用券，當(dāng)美元進(jìn)入收水潮汐時，港幣實際上應(yīng)該大幅貶值來對抗這個周期的，那么金融資產(chǎn)會在這個過程中因為計價貨幣的貶值，不說反向走強(qiáng)，也能對沖掉相當(dāng)?shù)膲毫?。但是實際上港幣卻沒法像浮動匯率那樣貶值，那么金融流動性壓力就自然需要港股扛了，所以沒完沒了的跌，直到美元結(jié)束本加息周期，港幣流動性壓力解除為止。這也是為什么遇到美元周期，港股加倍變慘的原因，跟公司價值實際上沒啥太大的關(guān)聯(lián)性，貨幣流動性偏好造成的。

所謂的“基本面價值派”的很多觀點，如果你將視角拉長到足夠長的時候，就會發(fā)現(xiàn)他們實際上是只見公司基本面推動中短期漲跌的“樹木”，不見貨幣長期貶值必然推動市場上漲“樹林”的。而如果你相信某個股市長期永遠(yuǎn)不會漲了，就如同相信某種信用貨幣，長期不會貶值，而是會不斷升值一樣的。天方夜譚嗎？所以個人一直覺得，金融市場本質(zhì)上就是故事，也是種“幻覺”，在任何市場上都一樣的。