CPI環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月上漲 1月可能是全年的通脹底

2月8日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2024年1月份居民消費(fèi)價(jià)格同比下降0.8%，環(huán)比上漲0.3%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.5%，環(huán)比下降0.2%。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，1月受節(jié)日效應(yīng)影響居民消費(fèi)需求持續(xù)增加，全國(guó)CPI環(huán)比上漲0.3%，連續(xù)兩個(gè)月上漲；受上年同期春節(jié)錯(cuò)月對(duì)比基數(shù)較高影響，同比下降0.8%?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI環(huán)比上漲0.3%，漲幅與近十年同期平均水平相當(dāng)；同比上漲0.4%，保持溫和上漲。

當(dāng)月受國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)、國(guó)內(nèi)部分行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季等因素影響，全國(guó)PPI環(huán)比、同比下降，但降幅均收窄。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，1月CPI同比降幅走闊，PPI同比降幅邊際收窄，CPI-PPI同比增速剪刀差有所收窄，1月可能是全年的通脹底，后續(xù)CPI、PPI同比或均維持上升趨勢(shì)。

CPI環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月上漲

值得注意的是，由于農(nóng)歷春節(jié)和公歷日期存在錯(cuò)位，會(huì)對(duì)1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成擾動(dòng)，比如春節(jié)推高消費(fèi)品價(jià)格，所在月份CPI往往也走高。今年春節(jié)錯(cuò)位疊加2023年低基數(shù)或?qū)衲?月CPI產(chǎn)生一定影響，但隨著春節(jié)及翹尾因素的拖累減弱，預(yù)計(jì)CPI在2月將有所回升。

大智慧金融信息研究院研究員丁宇佳對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)表示，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，春節(jié)所在月份CPI環(huán)比通常為年內(nèi)最高漲幅，2017-2019年、2020-2022年春節(jié)月CPI環(huán)比均值分別為1.1%、0.9%，2023年1月為0.8%。高頻數(shù)據(jù)顯示進(jìn)入2月后，食品價(jià)格漲幅擴(kuò)大。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析稱，1月CPI同比降幅擴(kuò)大，主要是受春節(jié)錯(cuò)月導(dǎo)致基數(shù)上升影響，當(dāng)月食品價(jià)格同比降幅顯著擴(kuò)大；另外，同樣受上年同期基數(shù)上升影響，1月服務(wù)價(jià)格同比漲幅也有所收窄。從最新物價(jià)上漲動(dòng)能來(lái)看，1月CPI環(huán)比上漲0.3%，與歷史同期相比穩(wěn)中偏低。不過(guò)，當(dāng)月核心CPI同比仍保持0.4%的穩(wěn)定正增長(zhǎng)。

展望未來(lái)， 2月春節(jié)錯(cuò)月效應(yīng)影響反轉(zhuǎn)，CPI同比將恢復(fù)正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)漲幅會(huì)在0.6%左右,此后有望基本延續(xù)正增長(zhǎng)狀態(tài)，全年CPI同比中樞將從2023年的0.2%回升至1.3%左右，通縮風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步弱化。整體上看，2024年物價(jià)漲幅會(huì)處于溫和偏低水平，這將為貨幣政策靈活調(diào)整提供較大空間。

丁宇佳指出，展望2月，在春節(jié)強(qiáng)勁消費(fèi)需求拉動(dòng)下，CPI環(huán)比上行動(dòng)能較強(qiáng)，疊加翹尾拖累減輕，同比有望大幅反彈。

其中，隨著節(jié)前肉類消費(fèi)需求持續(xù)釋放，養(yǎng)殖端集中出欄完畢、屠宰端臨近放假，豬肉供給邊際收緊，近期豬肉價(jià)格加速反彈。此外，1月CPI翹尾因素拖累1.1個(gè)百分點(diǎn)，而2月拖累將減少0.5個(gè)百分點(diǎn)，也會(huì)對(duì)CPI同比數(shù)據(jù)有明顯提振。

PPI環(huán)比、同比降幅均收窄

王青指出，1月PPI環(huán)比維持跌勢(shì)，主要原因是內(nèi)需仍然較弱，近期國(guó)內(nèi)主導(dǎo)的鋼鐵、水泥、煤炭等大宗商品價(jià)格穩(wěn)中偏弱，同時(shí)下游商品出廠價(jià)格漲價(jià)動(dòng)力也顯不足。不過(guò)，在基數(shù)走低支撐下，當(dāng)月PPI同比跌幅仍延續(xù)收斂。

2月適逢春節(jié)，由于春節(jié)長(zhǎng)假期間PPI將環(huán)比走低，而上年同期基數(shù)走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，當(dāng)月PPI同比降幅收窄勢(shì)頭或?qū)壕彛A(yù)計(jì)2月PPI同比將維持在-2.5%左右。往后看，2024年國(guó)際原油價(jià)格有望回穩(wěn)，在“三大工程”全面推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資降幅趨于收窄，對(duì)國(guó)內(nèi)主導(dǎo)大宗商品價(jià)格的抑制作用減弱，加之上年同期價(jià)格基數(shù)下沉，上半年P(guān)PI同比降幅總體將趨于收窄，并有望在年中前后轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)。

丁宇佳認(rèn)為，國(guó)內(nèi)春節(jié)臨近，工業(yè)部門(mén)產(chǎn)需兩端逐漸放緩直至停滯，主要工業(yè)品價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，煤炭、鋼鐵、水泥、電解銅價(jià)格環(huán)比均下行。展望2月，節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)計(jì)帶動(dòng)PPI環(huán)比回升，因2月翹尾因素影響或持平于1月，PPI同比降幅也將趨于收斂。但經(jīng)濟(jì)活動(dòng)真空期及政策空窗期之下，市場(chǎng)觀望情緒較濃，需求預(yù)期依然偏弱，PPI回升幅度仍需綜合評(píng)估年后內(nèi)外需修復(fù)情況、中下游制造業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題以及政策端積極信號(hào)。