聽眾朋友們大家好,歡迎收聽雪球出品的追基零距離,雪球,國內(nèi)領先的集投資交流交易一體的綜合財富管理平臺,聰明的投資者都在這里。今天分享的內(nèi)容叫長債基金VS短債基金,怎么選?來自財通證券資管。
開年以來,超長債表現(xiàn)強勢,30年期國債收益率大幅下行,與10年期利差持續(xù)壓縮。不過,近期10年期、30年期國債收益率均拐頭向上,債券強勢行情降溫,也讓后市走勢多了幾分不確定。若要對債市未來行情做出預測,首先需要弄明白的是,這一輪超長債強勢行情背后的原因是什么?
長債強勢的秘密
此次超長債品種出現(xiàn)歷史罕見走勢,是基本面、政策面、資金面和情緒面疊加共振的結(jié)果。債市的表現(xiàn),與宏觀經(jīng)濟基本面具有高度的相關性。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整期,經(jīng)濟增速放緩,投資回報率普遍下降,同時在市場利率持續(xù)下行的背景下,資金端相對充裕,能夠?qū)崿F(xiàn)較高收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)越來越少,進一步推升了較高收益、長久期的長債資產(chǎn)的投資價值。本質(zhì)上講,資產(chǎn)荒的邏輯沒有變。
同時,供需結(jié)構(gòu)的短期錯配,也是推動這一輪長債強勢的重要原因。一方面,房地產(chǎn)相關融資是超長端資產(chǎn)的供給方之一,但是目前房地產(chǎn)投資整體下行,房企主動降杠桿,發(fā)債意愿下降;另一方面,作為超長端債券的重要供給方的國債、地方債,在去年開始化解地方隱形債務后,供給受到嚴格約束,城投債務嚴控增量化解存量,國債、地方債供應節(jié)奏放緩,發(fā)行規(guī)模大幅縮水。供不應求,進一步強化了資產(chǎn)荒的邏輯。
另外,今年貨幣政策偏中性,中長期來看,流動性寬松或不變,市場上對后續(xù)降準降息的預期濃厚,在這種情況下,銀行、保險等機構(gòu)也有意愿通過長久期策略來獲得更高的收益。最后,資金交易行為進一步推動了債券行情的深入。
歲末年初為保險和銀行傳統(tǒng)配置時點,疊加海外資金持續(xù)流入國內(nèi)債券市場,買入資金力量加強,久期匹配下,配置盤對超長債存在剛性需求。而近期權(quán)益市場整體偏弱、房地產(chǎn)投資低迷、無風險利率下行等,其他領域資金外溢,也使得長久期債券類資產(chǎn)受到青睞。
總的來看,長期經(jīng)濟預期向下和貨幣政策寬松為債市走強提供了重要支撐,而短期的供需結(jié)構(gòu)失衡和資金的交易行為,對超長債券價格快速上漲起到推波助瀾的作用。
多空分歧加劇
伴隨著一類資產(chǎn)的上漲,多空資金最終也會從一致走向分歧?!皟蓵敝螅瑐谐霈F(xiàn)了降溫跡象,未來何去何從成為市場普遍關心的問題。中長期看,影響債券走勢的核心變量是宏觀經(jīng)濟形勢;而短期資金面對債市的影響更明顯。
2月PMI數(shù)據(jù)在結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)實質(zhì)偏弱,疊加2月末票據(jù)利率維持低位等,基本面尚未構(gòu)成債市風險因素。同時,貨幣政策也是易松難緊,在利率下行的背景下,資產(chǎn)荒的邏輯或?qū)⑦€會持續(xù),債市走強的長期邏輯依然存在。
從當前情況來看,超長債的未來走勢可能要關注多個方面因素:一是10年國債收益率,因為基礎定價邏輯看央行政策利率,如果年內(nèi)降息持續(xù),10年國債利率可能會繼續(xù)下行;二看國債期限利差變化,目前政策狀態(tài)可能不足以扭轉(zhuǎn)2021年以來的超長期預期和資產(chǎn)荒邏輯。
與此同時,還需要多關注風險觸發(fā)因素,比如地方債和超長期特別國債供給可能引發(fā)供求預期變化、經(jīng)濟等政策超預期或股市持續(xù)好轉(zhuǎn)等。
選短債基金還是長債基金
基于當前的市場環(huán)境,對于基民來說,到底應該選擇中長期純債基金還是短債基金?
我們知道,債券的價格和利率存在負相關性。通常債券期限越長,久期越長,所要面對的不確定性也就越大,對利率越敏感,波動也往往越大。因此,中長期純債基金的收益率通常要高于短債基金,差額部分可以看作是對風險的補償。這就好比去銀行貸款,3年期的貸款利率會高于1年期的,因為銀行害怕客戶違約不還錢,而貸款期限越長,出現(xiàn)違約的概率也越高,所以銀行需要收取更高的貸款利率作為補償。
短債基金雖然收益比不過中長債基金,但是由于短債品種到期時間短,受利率波動的影響小,信用違約的概率更低,投資確定性相對更高,通常情況下,風險會小于中長期純債基金。
所以,從產(chǎn)品特性來講,中長期純債基金和短債基金可謂是“尺有所短,寸有所長”,各有各的優(yōu)劣勢,重要的是與個人投資需求之間的匹配。如果有一定的風險承受能力,同時對收益期待更高,或可以選擇中長期純債基金進行配置;如果偏好低波動,則可以選擇短債基金。
用戶評論
阿達布
超長債為何強勢,能否再詳細點撥一二?