2488.港股有戲了

歡迎收聽雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財經有深度雪球國內領先的集投資交流交易一體的綜合財富管理平臺，聰明的投資者都在這里。聽眾朋友們大家好我是主播匪石，今天分享的內容叫港股有戲了，來自一碗夜宵。

好久沒聊港股了，港股已經不是人人喊打的市場了，而是逐漸被大家遺忘的市場了。

去年寫過一篇關于港股的，可以加恒生科技了。當時我總結了港股指數的投資邏輯，基本面看內地，資金面看海外，情緒面看全球。

先說國內，我們看最新的經濟數據，內需還是比較弱的，地慘數據依然不好看，在沒有新產業(yè)接力棒下，復蘇進程是艱難緩慢的。再加上經歷多次捶打的投資者變得更加謹慎，不會因為短時期、某幾個指標好轉，就興奮不已，這就對分子端形成了無形的壓制。

再來看海外，當時覺得美債收益率4%了不得了，但去年十年期美國國債收益率一路飆漲一度接近5%，現(xiàn)在似乎也已經習慣了4%以上的美債收益率了。不過從去年下半年開始，港股和美債利率的負相關性就沒那么明顯了。去年四季度美債收益率快速下行100bp，港股基本沒啥利好反映；最近美國通脹再抬頭，港股也基本脫敏了。

情緒面么，像俄烏沖突持續(xù)、中東紛爭不斷...就不說了，不過這些更多是短時性沖擊。

這么來看，港股好像真沒什么好講的了。但最近有些變化是值得關注的。

4月19日證監(jiān)會發(fā)布5項對港合作措施，回應了兩會上香港證監(jiān)會主席的大部分提議。其中，支持人民幣股票交易納入港股通，也就是可以直接用人民幣買港股。這就對內地資金比較有吸引力，因為可以降低匯兌損失及風險。

其中還有建議，降低港股通個人投資者的分紅稅收水平。若這個問題解決了，彼時南下會更加果決，畢竟當前港股通最高28%的實際稅率還是很肉疼的。這個時候，奪回港股定價權的呼聲再次響起。

現(xiàn)在港股估值主要取決于美國無風險利率水平，背后本質上是因為港股以港元計價，而港幣和美元采用的是聯(lián)系匯率制。所以美國一加息，美元就會回流，以港元計價的港股估值受到壓制。這種壓制，也導致了AH股的價差越來越大。

之前看過一個報告，截至2023年11月末，港股市場有64%的機構投資者，其中占比最高的依然是國際機構（37.7%），而港股通僅占比11.6%，就算加上中資機構的13.8%，內資一共也就25.4%。

從2018年到2023年，內資尤其是港股通、以及香港資金承接了大部分國際機構拋售的股票，國際機構在六年期間占比下降了14.4%。從趨勢上看，內資對于港股的定價確實越來越重要了。

不過，是不是人民幣定價其實并沒有很重要。

從資產配置的角度，資本總是會去尋找性價比更高的資產。全球放眼望去，還有什么資產是不貴的？黃金前期突破2400每盎司，原油也在80美金以上，美股、日股、印度、德國等都在突破新高。港股顯而易見的估值洼地，我不相信沒有國際資金在伺機而動，當年如何快速從港股抽離，有一天也會以什么樣的速度殺回來。而這次黃金大牛市，就可以窺見背后美元信用的裂縫，作為對沖避險，人民幣資產一定會是大量美元儲備貨幣的去向之一。

港股倉位我一直有，主要是恒生科技和恒指。

最近與機構交流聽到的觀點，和大家分享下。一些在煤炭高分紅資產上掙錢的投資者，或者所謂“真正的”價值投資者，在尋找新的投資標的。A股紅利投資是有外溢傾向的，港股當前的股息率是很高的，即便按最高的收28%分紅稅，依然很有吸引力。

而港股互聯(lián)網也可能成為潛在“新煤炭”。一來估值殺得很低，十幾倍。二來自由現(xiàn)金流很好，像騰訊、阿里賬上現(xiàn)金超千億。再說政策端是比較友好的，去年網游意見征求稿引發(fā)相關個股大跳水，監(jiān)管口徑隨即緩和，生怕嚇到一驚一乍的資本市場。

此外，互聯(lián)網公司這幾年都在降本增效，資本開支放緩，不那么卷了，賬上也有錢了。如果能提高分紅、或者更在意股東回報，會是一個很大的機會。前段時間，騰訊“320億分紅+1000億回購計劃”，市場就很買賬，頂著南非大股東減持壓力，愣是漲了近20個點。港股這兩年回購金額也非?？捎^，今年一季度激增，累計回購近500億港元。

這幾天港股的表現(xiàn)不錯，說是貝塔行情還為時過早，但港股“顛”起來也是蠻有想象力的。