時隔3個月后，滬深交易所恢復(fù)審議企業(yè)的發(fā)行上市申請。作為年后首家IPO上會企業(yè)，馬可波羅引發(fā)市場關(guān)注。
5月16日晚，深交所發(fā)行上市審核信息公開網(wǎng)站顯示，馬可波羅被暫緩審議。
招股書顯示，馬可波羅凈利潤連續(xù)3年下滑，今年第一季度依然呈下滑狀態(tài)。截至2023年末，馬可波羅應(yīng)收賬款賬面價值為15.99億元，負債為50.25億元；存貨規(guī)模較大，占期末流動資產(chǎn)的比例為23.98%。深交所上市委要求馬可波羅結(jié)合主要產(chǎn)品價格變化趨勢、市場競爭情況、同行業(yè)可比公司情況等，說明并披露經(jīng)營業(yè)績是否穩(wěn)定、單項壞賬準(zhǔn)備計提是否準(zhǔn)確等問題。
2023年下半年起，A股市場IPO節(jié)奏階段性收緊，企業(yè)發(fā)行上市的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)。在馬可波羅上會之前，外界有多種猜測聲音。有投資者認(rèn)為，馬可波羅是傳統(tǒng)建材行業(yè)，業(yè)績連續(xù)下滑，并存在應(yīng)收賬款、計提壞賬、負債高企等情況，此外，上市前公司突擊分紅超8億元，這觸發(fā)了上市前突擊分紅的紅線。也有投資者認(rèn)為，馬可波羅只要產(chǎn)品質(zhì)量過關(guān)可以上市。還有聲音指出，未來IPO審核的常態(tài)化進程，仍需結(jié)合企業(yè)自身質(zhì)量、行業(yè)景氣度以及政策導(dǎo)向等多重因素，審慎判斷。對廣大投資者而言，把握優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、注重基本面才是制勝法寶。
首發(fā)被暫緩審議
經(jīng)歷近4年準(zhǔn)備，馬克波羅終于迎來上會。
5月16日，深圳證券交易所上市審核委員會將召開2024年第9次上市審核委員會審議會議，審議的發(fā)行人為馬可波羅控股股份有限公司。當(dāng)日晚間，深圳證券交易所上市審核委員會發(fā)布結(jié)果公告，馬可波羅控股股份有限公司被暫緩審議。
據(jù)深交所公告顯示，上市委會議現(xiàn)場問詢的主要問題包括經(jīng)營業(yè)績問題、應(yīng)收賬款問題。針對經(jīng)營業(yè)績問題，深交所要求馬可波羅區(qū)分不同類型終端客戶，說明2023年營業(yè)收入增長的原因及合理性；結(jié)合不同類型終端客戶、成本構(gòu)成、市場競爭情況、同行業(yè)可比公司情況，量化分析說明發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)可比公司的原因及合理性；結(jié)合發(fā)行人主要產(chǎn)品價格變化趨勢、市場競爭情況、同行業(yè)可比公司情況等，說明發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性。
報告期各期末，馬可波羅應(yīng)收賬款余額分別為28.63億元、28.17億元、26.48億元，報告期內(nèi)存在壞賬轉(zhuǎn)回的情形。深交所要求馬可波羅區(qū)分不同類型終端客戶，詳細說明按單項計提壞帳準(zhǔn)備客戶的確定依據(jù)，報告期各期末具體計提比例和計提理由，報告期各期壞賬準(zhǔn)備計提是否充分，單項壞賬準(zhǔn)備計提是否準(zhǔn)確。
深交所要求馬可波羅進一步落實事項，同時，請保薦人、申報會計師補充核查并發(fā)表明確意見。
近3年凈利潤連續(xù)下滑
公開資料顯示，馬可波羅專注于建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)最大的建筑陶瓷制造商和銷售商之一，主要擁有“馬可波羅瓷磚”“唯美 L&D 陶瓷”兩大自有品牌。公司在廣東東莞、廣東清遠、江西豐城、重慶榮昌及美國田納西州建有五大生產(chǎn)基地。
據(jù)招股書上會稿，2021年-2023年，公司營業(yè)收入分別為93.65億元、86.61億元和89.25億元，凈利潤分別為16.53億元、15.14億元和13.53億元，呈現(xiàn)下滑趨勢。馬可波羅稱，報告期內(nèi)公司業(yè)績呈現(xiàn)小幅下滑是由于公司下游房地產(chǎn)受宏觀經(jīng)濟及政策調(diào)控影響較大，若宏觀經(jīng)濟環(huán)境或公司所處的競爭環(huán)境發(fā)生重大不利變化，可能影響公司產(chǎn)品價格以及經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性，公司營業(yè)利潤存在進一步下滑的風(fēng)險。
2024年一季度馬可波羅的業(yè)績?nèi)匀怀尸F(xiàn)下滑趨勢。2024年1-3月，馬可波羅實現(xiàn)營業(yè)收入13.13億元，較2023年同期同比下降16.01%。歸屬于母公司所有者的凈利潤1.97億元，較去年同期下降16.03%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤1.74億元，較去年同期下降15.36%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.11億元，較去年同期下降-132.70%。截至2024年3月31日，馬可波羅資產(chǎn)總額為133.21億元，較2023年末下降0.14%。
對此馬可波羅稱，公司2024年1-3月營業(yè)收入同比上年呈現(xiàn)一定下滑，主要系去年同期受外部環(huán)境影響銷售基數(shù)高，今年一季度銷量相比上年有所下降。一季度歸母凈利潤及扣非后歸母凈利潤由于營業(yè)收入的下降呈現(xiàn)同比下滑。
此外，公司預(yù)計2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入為35.5億元至37.5億元，同比變動-16.86%至-12.17%；歸屬于母公司股東凈利潤為6.3億元至7.1億元，同比變動-18.42%至-8.06%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤為5.9億元至6.7億元，同比變動-17.14%至-5.91%。
存在應(yīng)收賬款、負債高企等風(fēng)險
馬可波羅在招股書上會稿中提到，我國建筑陶瓷行業(yè)企業(yè)眾多、競爭激烈。從整體來看，行業(yè)集中度低，行業(yè)呈現(xiàn)“大市場，小企業(yè)”的競爭格局。根據(jù)中國建筑衛(wèi)生陶瓷協(xié)會確認(rèn)，2021-2022年馬可波羅營業(yè)收入位列國內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)營業(yè)收入第一，是國內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)綜合實力第一梯隊企業(yè)。馬可波羅在國內(nèi)建筑陶瓷行業(yè)屬于規(guī)模較大企業(yè)，且在同行業(yè)排名靠前。
同時，馬可波羅存在多重風(fēng)險因素。其中，應(yīng)收賬款可能無法回收、負債高企、計提壞賬等風(fēng)險尤為受到關(guān)注。
招股書上會稿顯示，截至2023年末，馬可波羅應(yīng)收賬款賬面價值為15.99億元，占期末流動資產(chǎn)的比例為20.45%。公司的應(yīng)收款項主要來自于房地產(chǎn)等工程類客戶。該類業(yè)務(wù)模式下，銷售規(guī)模相對較大且付款周期較長，大多采用應(yīng)收賬款或商業(yè)票據(jù)結(jié)算。公司的工程類客戶主要為大型房地產(chǎn)企業(yè)，具備一定的融資能力和抗風(fēng)險能力。但報告期內(nèi)公司部分房地產(chǎn)客戶出現(xiàn)了信用違約或逾期情形，一定程度影響了公司現(xiàn)金流與經(jīng)營業(yè)績。若未來宏觀環(huán)境出現(xiàn)波動或下游客戶信用償付能力或意愿發(fā)生變化，可能會引發(fā)潛在的應(yīng)收款項回款風(fēng)險、商業(yè)票據(jù)承兌受到影響，降低公司資產(chǎn)運營效率，進而影響公司現(xiàn)金流和業(yè)績穩(wěn)定。
新京報記者注意到，2021年-2023年，馬可波羅負債一直高企，分別為74.8億元、56.47億元、50.25億元。此外，馬可波羅壞賬準(zhǔn)備分別為6.19億元、7.9億元、10.49億元，也受到投資者關(guān)注。
馬可波羅還存在存貨規(guī)模較大的風(fēng)險。2021年-2023年，其存貨賬面價值分別為23.66億元、21.26億元和18.76億元，占各期末流動資產(chǎn)的比例分別為29.44%、29.75%和23.98%，存貨規(guī)模較大。馬可波羅方面表示，公司綜合考慮市場需求、經(jīng)營模式等因素進行合理備貨，并對公司存貨進行了嚴(yán)格管理。雖然公司維持較高規(guī)模的存貨水平具有一定的必要性，但如果銷售不達預(yù)期或者市場流行趨勢發(fā)生變化，可能會導(dǎo)致公司存貨余額進一步增加，降低公司資產(chǎn)運營效率，進而導(dǎo)致大額存貨減值風(fēng)險并對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
此外，市場競爭激烈、房地產(chǎn)市場波動、實際控制人控制等風(fēng)險，也給馬可波羅留下了隱患。
值得注意的還有，招股書上會稿顯示，按照分配的利潤歸屬年度，2021年度、2022年度和2023年度現(xiàn)金分紅分別為5億元、3.23億元和0萬元，合計現(xiàn)金分紅8.23億元。
在新修訂的發(fā)行上市規(guī)則中，將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發(fā)行上市負面清單。在馬可波羅上會之前，也有投資者質(zhì)疑其突擊分紅超8億元。
上會稿刪除補充流動資金一項
馬可波羅上市申請的過程并不順暢。據(jù)公開資料，2021年9月13日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布“關(guān)于馬可波羅控股股份有限公司輔導(dǎo)備案登記受理的公示”消息顯示，馬可波羅已在廣東證監(jiān)局辦理了輔導(dǎo)備案登記。2022年5月19日，馬可波羅向證監(jiān)會遞交招股書，擬在深交所主板上市。
在沖刺過程中，馬可波羅曾多次中止流程。深交所官網(wǎng)顯示，2023年9月28日，因公司及保薦人更新財務(wù)資料，馬可波羅主動申請中止發(fā)行上市審核程序，根據(jù)《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第五十九條的相關(guān)規(guī)定，深交所中止其發(fā)行上市審核。2023年12月27日，馬可波羅更新提交相關(guān)財務(wù)資料。2024年3月31日，其財務(wù)資料再次過有效期，需要補充提交。直至5月10日再次更新財務(wù)資料。
招股書上會稿顯示，馬可波羅本次公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過1.19億股，公司及主承銷商可以根據(jù)相關(guān)規(guī)定及實際情況擇機采用超額配售選擇權(quán)。本次發(fā)行新股的數(shù)量以實際發(fā)行結(jié)果為準(zhǔn)，本次發(fā)行數(shù)量占公司發(fā)行后總股本的比例不低于10%。
在馬可波羅此前發(fā)布的招股書中募集資金金額為40.18億元，而此次上會稿中，馬可波羅刪除了補充流動資金8.6億元一項，募集資金減至31.58億元。
上會稿中提到，募資主要用于江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目、廣東東唯新材料有限公司年產(chǎn)540萬平方米特種高性能陶瓷板材項目、江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生產(chǎn)線綠色智能制造升級改造項目、廣東家美陶瓷有限公司綠色智能制造升級改造項目、江西和美陶瓷有限公司建筑陶瓷生產(chǎn)線綠色智能制造升級改造項目、馬可波羅控股股份有限公司綜合能力提升項目。
IPO監(jiān)管力度升級
2023年8月27日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布《證監(jiān)會統(tǒng)籌一二級市場平衡 優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排》，其中提到，證監(jiān)會充分考慮當(dāng)前市場形勢，完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)機制，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏，根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進投融資兩端的動態(tài)平衡。
從今年2月5日開始，IPO審核按下“暫停鍵”。4月30日，在IPO審核空窗期，滬深交易所正式發(fā)布《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》等9項配套業(yè)務(wù)規(guī)則，其中“上市門檻提高”成為市場焦點。
《股票發(fā)行上市審核規(guī)則》包括6項發(fā)行上市審核類規(guī)則，目的是為強化嚴(yán)把市場入口關(guān)，提高發(fā)行上市財務(wù)指標(biāo)，完善創(chuàng)業(yè)板定位把握標(biāo)準(zhǔn)，強化財務(wù)真實性審核，加大現(xiàn)場督導(dǎo)力度，規(guī)范上市前突擊“清倉式”分紅，壓緊壓實中介機構(gòu)責(zé)任等；1項發(fā)行承銷類規(guī)則，落實從嚴(yán)監(jiān)管高價超募要求，進一步規(guī)范承銷商出具投資價值研究報告等行為，加大發(fā)行承銷監(jiān)管力度；2項上市公司監(jiān)管類規(guī)則，強化持續(xù)監(jiān)管要求，優(yōu)化上市條件，加強現(xiàn)金分紅硬約束，嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn)，加快形成應(yīng)退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局。新規(guī)發(fā)布后，多家企業(yè)終止上市申請。
在馬可波羅上會前，有投資者表示，馬可波羅作為與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)性高的企業(yè)，在IPO審核趨嚴(yán)、財務(wù)指標(biāo)要求越來越嚴(yán)格的前提下，如果成功過會，上市后估值定價可能會比較謹(jǐn)慎理性。也有投資者認(rèn)為，盡管馬可波羅與房地產(chǎn)緊密相關(guān)，但只要產(chǎn)品質(zhì)量過關(guān)就可以上市。還有聲音指出，未來IPO審核的常態(tài)化進程，仍需結(jié)合企業(yè)自身質(zhì)量、行業(yè)景氣度以及政策導(dǎo)向等多重因素，審慎判斷。對廣大投資者而言，把握優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、注重基本面才是制勝法寶。
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