6月6日，銀行間市場7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率創(chuàng)今年2月29日以來新低，并低于央行1.8%的7天期逆回購操作利率。
市場人士指出，月初銀行間市場資金利率延續(xù)下行態(tài)勢，短期內(nèi)政府債供給節(jié)奏較為平滑，對銀行間流動性的擾動整體相對有限，預計銀行間市場資金面將保持均衡偏松態(tài)勢。
當前銀行間資金面處于自發(fā)性穩(wěn)定寬松狀態(tài)
對于近期銀行間市場資金面呈現(xiàn)的特點，市場人士指出，在資金利率方面，流動性持續(xù)寬松，流動性分層繼續(xù)緩解甚至“消失”。5月份央行公開市場操作仍然保持低量模式，MLF等量續(xù)作，銀行間市場資金呈凈回籠態(tài)勢。
信達證券固定收益首席分析師李一爽分析稱，5月DR007維持在政策利率附近，盡管并無降準降息的政策落地，但資金面自發(fā)性寬松的狀態(tài)仍然維持，由于非銀機構(gòu)流動性持續(xù)充裕，資金分層以及波動率均降至近年來的最低水平。
在5月最后一周政府債集中繳款、所得稅匯算清繳等因素集中擾動時，央行大規(guī)模逆回購投放進行對沖，似乎也探明了其所接受的資金利率上行的頂部在1.9%附近。如果央行意圖使DR007維持在1.8%-1.9%的區(qū)間窄幅波動，在非銀流動性充裕的狀態(tài)下，資金面自發(fā)性穩(wěn)定寬松的狀態(tài)就會延續(xù)。
此外，從5月的狀態(tài)看，央行在外部沖擊增大時會呵護流動性，對DR007的合意區(qū)間或就在1.8%-1.9%。
6月銀行間資金利率環(huán)比有上升壓力但流動性預計仍充裕
展望6月，市場人士指出，從當前基本面來看，雖然6月一般為信貸投放大月，但目前預計6月繳準壓力難以大幅回升，而且6月是財政支出大月，流動性也會有一定回吐，因此6月基礎(chǔ)性流動性缺口不大。
財通證券宏觀經(jīng)濟陳興團隊認為，從資金供需角度看，6月政府債到期規(guī)模抬升背景下凈融資壓力緩解，而財政“收少支多”或?qū)Y金面構(gòu)成支撐；6月是信貸大月，銀行繳準規(guī)模季節(jié)性增加，或?qū)⑾某瑑?000億元；而外匯占款、貨幣發(fā)行對流動性的影響預計有限?？偟膩碚f，在排除逆回購和MLF到期因素的情況下，銀行體系資金壓力預計不大。
不過，市場人士也提到，6月作為跨季月、資金利率的季節(jié)性特征較強，半年末時點考核仍將會帶來一定的銀行存款沖量壓力，進而加大資金面的波動，此外，6月政府債凈融資規(guī)?；虺f億，也將吸收部分市場的流動性。上述因素將導致銀行間資金利率環(huán)比上行的壓力加大。
中郵證券首席固收分析師梁偉超表示，半年末銀行均表現(xiàn)出較強的“沖存款”特征，今年季末沖量壓力或減弱，但并非完全消失。隨著近期統(tǒng)計方法和監(jiān)管政策的調(diào)整，6月末銀行來自存款的任務壓力可能小于往年，但指標考核壓力下，季末信貸或仍面臨一定沖量壓力，也將影響銀行主動負債需求和資金面。
陳興指出，6月份對于流動性構(gòu)成補充的因素偏多，但是季末考核約束下，銀行體系資金供需平衡的狀態(tài)可能會被打破。另外，考慮到存款流向非銀的過程或尚未結(jié)束，6月“非銀松、銀行緊”的格局或持續(xù)。
民生證券固收首席分析師譚逸鳴預計，6月資金利率中樞較5月或有所上移，但大幅上行概率仍不高，且當前銀行和非銀流動性格局有所變化，預估流動性分層較以往減弱。
從央行的角度而言，考慮到季末月份央行通常會加大公開市場逆回購投放力度，李一爽預計6月份央行或凈投放逆回購5900億元左右，而MLF或延續(xù)等量續(xù)作。
對于6月份央行是否會動用降準降息的手段對資金面進行調(diào)節(jié)，市場人士指出，當前由于居民存款轉(zhuǎn)移導致銀行間市場內(nèi)非銀行金融機構(gòu)資金充裕，因此央行放松總量型貨幣政策的必要性進一步降低。
申萬宏源證券宏觀經(jīng)濟團隊認為，盡管6月降息預期較濃，并不能排除6月降息預期落空的可能，主要依據(jù)有降息對人民幣匯率有壓力、貸款利率已下行至低位、央行對長債的關(guān)注等因素，降息落地與否主要取決于央行對多重貨幣政策目標的權(quán)衡。
譚逸鳴指出，從外圍環(huán)境來看，本輪歐央行大概率先于美聯(lián)儲開啟寬貨幣周期，人民幣匯率壓力或有所緩和，我國降息空間或進一步打開，但美聯(lián)儲的降息預期和節(jié)奏放緩對國內(nèi)貨幣政策仍有壓力。
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