有粉絲朋友問：“孟老師，請(qǐng)教一個(gè)事情，去年的時(shí)候我也有打算買入銀行，擔(dān)心因?yàn)閾?dān)憂經(jīng)濟(jì)下行以及地產(chǎn)的原因銀行壞賬率大幅上升所以就沒有買，請(qǐng)問您購入銀行股的邏輯是什么。希望能夠解答我的疑惑，謝謝”。
大概是八年前，我注意到了銀行板塊的估值很低。我對(duì)此感到非常奇怪，當(dāng)時(shí)我問了不少投資者對(duì)銀行板塊的看法，大多數(shù)人的觀點(diǎn)是顧慮銀行有很多隱形的不良資產(chǎn)及壞賬，并且主要來自房地產(chǎn)。因此，大多數(shù)人當(dāng)時(shí)都認(rèn)為銀行板塊的估值低些很正常。
對(duì)于這個(gè)觀點(diǎn)，我與在銀行工作的同學(xué)進(jìn)行了交流。他認(rèn)為銀行的問題不是銀行自身管理的問題，它是整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的縮影。如果說銀行有問題，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的，不能把所有責(zé)任都推到銀行身上。
我認(rèn)為同學(xué)說的很有道理。我當(dāng)時(shí)經(jīng)過思考得出的結(jié)論是：即便以后銀行出現(xiàn)問題，國(guó)家也大概率會(huì)出手救治銀行。但這只是一個(gè)推論，在當(dāng)時(shí)并不是現(xiàn)實(shí)發(fā)生的事。
近兩年，特別是今年我們看到了現(xiàn)實(shí)。地產(chǎn)確實(shí)出現(xiàn)了問題，但是銀行卻沒有出現(xiàn)大量的壞賬。我們投資者以前一直擔(dān)心的地產(chǎn)會(huì)拖累銀行的問題并沒有出現(xiàn)。并且，國(guó)家開始主動(dòng)出擊，救治地產(chǎn)行業(yè)。
國(guó)家出臺(tái)了大量的扶持地產(chǎn)行業(yè)的政策，地方政府甚至親自下場(chǎng)收購商品房。這表明國(guó)家高度重視地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，防止地產(chǎn)行業(yè)的暴雷牽連銀行、拖累經(jīng)濟(jì)。現(xiàn)在，雖然地產(chǎn)行業(yè)依然處于調(diào)整之中，但是，我們可以看到銀行業(yè)沒有被地產(chǎn)帶崩，經(jīng)濟(jì)雖然受到地產(chǎn)行業(yè)的一定影響，但并不是很嚴(yán)重。
這對(duì)于銀行業(yè)是什么？這是利空出盡。利空出盡是利好。我八年前得出的推論——國(guó)家會(huì)大概率出手救治銀行，現(xiàn)在已經(jīng)是現(xiàn)實(shí)。國(guó)家現(xiàn)有的政策已經(jīng)表明，國(guó)家已經(jīng)把地產(chǎn)對(duì)銀行的影響盡可能地降低到了最低。國(guó)家救治地產(chǎn)，就是在保衛(wèi)銀行。
今年以來國(guó)家通過降低房屋貸款利率、發(fā)行大量國(guó)債、進(jìn)一步提高城鎮(zhèn)化率等政策來救治地產(chǎn)，未來幾年地產(chǎn)行業(yè)一定會(huì)緩慢回暖。
既然銀行的壞賬暴雷已經(jīng)基本排除，那么銀行的估值當(dāng)然就應(yīng)馬上提升。所以，就會(huì)有資金沖進(jìn)來買入銀行股票。銀行普遍跌破凈資產(chǎn)，市盈率只有三、五倍當(dāng)然就是不合理的現(xiàn)象。對(duì)銀行的估值進(jìn)行重估當(dāng)然是必須的。
雖然，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不強(qiáng)勁。但是銀行類上市公司的股息率普遍較高，這使得銀行股票具有債券屬性，投資者每年都可以得到相對(duì)穩(wěn)定的分紅，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下具有很強(qiáng)的防御性質(zhì)。這也是銀行板塊被廣大群眾看好的原因。
去年，我買入銀行板塊指數(shù)基金，主要是我關(guān)注到了“中特估”概念。我當(dāng)時(shí)對(duì)“中特估”進(jìn)行了較為深入的思考。我認(rèn)為建設(shè)中國(guó)特色估值體系就是要對(duì)以銀行為代表的央企進(jìn)行重新估值，讓其回到合理的估值。因此，當(dāng)時(shí)我就決定開始布局一些銀行指數(shù)基金。
怎么樣能讓央企股票回歸其合理估值呢？我們通過銀行板塊就能看出，這并不是一件很困難的事情。市場(chǎng)不是擔(dān)心銀行會(huì)受地產(chǎn)拖累嗎？那么就會(huì)有一系列政策推出來解決地產(chǎn)問題，讓地產(chǎn)軟著陸，從而為銀行業(yè)排出風(fēng)險(xiǎn)。這樣銀行的資產(chǎn)質(zhì)量就提高了，市場(chǎng)投資銀行股票就沒有后顧之憂。那么銀行業(yè)的估值當(dāng)然要重塑了。
同理，市場(chǎng)不是認(rèn)為中移動(dòng)、中石油等央企公司管理落后，缺少技術(shù)實(shí)力嗎？現(xiàn)在中移動(dòng)開始進(jìn)軍人工智能，并且是國(guó)內(nèi)甚至是亞洲最大的算力中心。中石油也正在進(jìn)行著各方面的改革。
所以，我認(rèn)為央企在未來有可能會(huì)發(fā)生重大的基本面變化。未來央企板塊可能會(huì)成為市場(chǎng)的一個(gè)炒作熱點(diǎn)。
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