今年以來(lái)，并購(gòu)重組的政策暖風(fēng)不斷，資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻。8月，滬、深、北三家交易所上市公司披露的重大重組事件突破80家，創(chuàng)出年內(nèi)單月新高。截至9月6日，今年已有151家上市公司披露了重大重組事件的相關(guān)動(dòng)態(tài)，而2023年全年的數(shù)量?jī)H為131家。
截至目前，北交所共有2單重大資產(chǎn)重組案例，均為現(xiàn)金重組，交易金額分別為4.68億元和4498萬(wàn)元。截至8月底，北交所自開(kāi)市以來(lái)，上市公司累計(jì)披露了107單購(gòu)買資產(chǎn)的公告，交易金額平均為5700萬(wàn)元。此外，2024年以來(lái)，新三板共有6單重大資產(chǎn)重組案例，合計(jì)交易金額20.34億元。
今年以來(lái)，我國(guó)出臺(tái)了一系列重磅政策支持并購(gòu)重組。新“國(guó)九條”明確表示要加大并購(gòu)重組改革力度，多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)，A股上市公司并購(gòu)重組今年以來(lái)持續(xù)升溫。
開(kāi)源證券中小盤任浪團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從市場(chǎng)端看，對(duì)并購(gòu)方而言，盈利下滑與競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下有并購(gòu)需求，且超募資金可為并購(gòu)重組提供資金保障；對(duì)被并購(gòu)方而言，經(jīng)營(yíng)不善、減持新規(guī)、代際傳承等多重壓力推動(dòng)上市公司出售資產(chǎn)意愿提升；對(duì)投資方而言，IPO退出的不確定性高企、回報(bào)率不斷降低，并購(gòu)?fù)顺龅膬?yōu)勢(shì)逐漸凸顯。
市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前并購(gòu)?fù)顺鲋饾u成為投資者和企業(yè)的新趨勢(shì)，市場(chǎng)上優(yōu)秀標(biāo)的數(shù)量可能會(huì)因此增加，這為并購(gòu)方提供了更多選擇和談判的機(jī)會(huì)，并購(gòu)市場(chǎng)的效率和活躍度也將得到進(jìn)一步的提升。
并購(gòu)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的或?yàn)楸苯凰境砷L(zhǎng)賦能
開(kāi)源證券北交所研究中心總經(jīng)理諸海濱向記者指出，北交所上市公司主要集中在成長(zhǎng)期階段，收入規(guī)模和業(yè)務(wù)體量尚小，在快速發(fā)展過(guò)程中，通過(guò)并購(gòu)的方式可以快速獲得新市場(chǎng)、人才、運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)效率。同時(shí)，通過(guò)并購(gòu)可以增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，突出主業(yè)、增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
目前北交所已有多家公司完成并購(gòu)，現(xiàn)有案例多是以產(chǎn)業(yè)協(xié)同或者市場(chǎng)開(kāi)拓為主要目的。如凱德石英在2022年收購(gòu)沈陽(yáng)芯貝伊爾70%股權(quán)，利用芯貝伊爾在冷加工領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與自身的火加工產(chǎn)品形成互補(bǔ)，從而提供更全面的石英制品解決方案。2023年凱德芯貝的凈利潤(rùn)對(duì)凱德石英公司整體凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率接近50%。
此外，佳先股份也善用并購(gòu)方式來(lái)進(jìn)行業(yè)務(wù)線的拓展，2020年通過(guò)收購(gòu)沙豐新材料進(jìn)入硬脂酸鹽生產(chǎn)板塊，2023年又用現(xiàn)金購(gòu)買英特美30%股權(quán)，進(jìn)一步布局光刻膠板塊。
回觀典型案例，國(guó)內(nèi)檢測(cè)服務(wù)龍頭華測(cè)檢測(cè)以及全球測(cè)試行業(yè)龍頭是德科技都通過(guò)橫向并購(gòu)不斷開(kāi)拓疆土，進(jìn)入新的技術(shù)領(lǐng)域擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖。
諸海濱認(rèn)為，對(duì)于北交所相對(duì)規(guī)模較小的上市公司而言，沿著業(yè)務(wù)的護(hù)城河進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的橫向縱向并購(gòu)擴(kuò)張，一方面符合其專精特新的特性，一方面有利于其在并購(gòu)?fù)瓿珊罂焖賹?shí)現(xiàn)企業(yè)間的整合與管理，從而實(shí)現(xiàn)有效擴(kuò)張。
完善政策制度及估值回歸合理或?qū)⑼苿?dòng)北交所并購(gòu)
并購(gòu)重組是企業(yè)優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)價(jià)值發(fā)現(xiàn)與價(jià)值創(chuàng)造的重要手段。并購(gòu)重組交易質(zhì)效的提升，離不開(kāi)高效精準(zhǔn)的監(jiān)管。
展望未來(lái)，任浪團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，A股并購(gòu)重組市場(chǎng)將呈現(xiàn)出三大趨勢(shì)：其一是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，2024年以來(lái)，A股市場(chǎng)以橫向整合為目的的重大重組數(shù)量已有10例，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)已逐漸成為主流；其二是科技并購(gòu)，其三是國(guó)資并購(gòu)。
諸海濱指出，對(duì)于北交所的上市公司而言，政策層面的更進(jìn)一步積極作為對(duì)于推動(dòng)公司并購(gòu)活動(dòng)具有顯著的促進(jìn)作用。此外，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，換股并購(gòu)是一種更為靈活且潛力較大的并購(gòu)模式，而當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于北交所上市公司估值的普遍偏低，一二級(jí)市場(chǎng)倒掛成為阻礙因素，導(dǎo)致?lián)Q股交易在經(jīng)濟(jì)效益上顯得不夠吸引人，現(xiàn)金交易占據(jù)主導(dǎo)地位。
隨著北交所市場(chǎng)的發(fā)展和成熟，以及相關(guān)政策的逐步完善，北交所并購(gòu)活力或有望被激發(fā)。結(jié)合企業(yè)并購(gòu)目的、并購(gòu)PE、被并購(gòu)標(biāo)的質(zhì)量以及利潤(rùn)貢獻(xiàn)能力，佳合科技、凱德石英、吉岡精密和艾融軟件等五家公司有較好的觀察價(jià)值，若其能在收購(gòu)公司之后實(shí)現(xiàn)資源整合和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，發(fā)揮好并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)，提升整體運(yùn)營(yíng)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，那么并購(gòu)將有望為企業(yè)帶來(lái)顯著的長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)和投資回報(bào)。
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