9月23日，央行進(jìn)行745億元14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.85%，此前為1.95%；央行在公告中明確表示，公開(kāi)市場(chǎng)14天期逆回購(gòu)操作利率為公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率加15個(gè)基點(diǎn)。央行當(dāng)天還進(jìn)行了1601億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.70%，與此前持平。
14天期逆回購(gòu)操作利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn),并非新的降息
市場(chǎng)人士指出，央行此次重啟14天期逆回購(gòu)并下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，既為銀行體系供給跨季資金，也通過(guò)明確公開(kāi)市場(chǎng)14天期逆回購(gòu)操作利率定價(jià)，再次明示公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率為主要政策利率。此外，此次下調(diào)14天期逆回購(gòu)操作利率10個(gè)基點(diǎn)，并非新的降息。
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，今日央行開(kāi)展14天期逆回購(gòu)操作，操作利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，即從上次的1.95%降至1.85%，屬于補(bǔ)調(diào)，是政策利率體系聯(lián)動(dòng)調(diào)整的一部分，并非實(shí)施新的政策利率降息。
當(dāng)前的主要政策利率是7天期逆回購(gòu)利率。7月份7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。截至9月23日之前，央行一直未開(kāi)展14天期逆回購(gòu)操作，因此7月以來(lái)14天期逆回購(gòu)利率保持不動(dòng)；而著眼于“十一”長(zhǎng)期因素，央行今日開(kāi)展14天期逆回購(gòu)操作，由此操作利率跟進(jìn)7天期逆回購(gòu)利率下調(diào)，屬于政策利率體系聯(lián)動(dòng)調(diào)整。
其次，在資金面較為平穩(wěn)的背景下，近期央行持續(xù)實(shí)施大額逆回購(gòu)操作，主要是為了對(duì)沖15日到期的5910億MLF，以及稅期走款等資金面波動(dòng)。這也是上個(gè)月的操作模式。
多重因素綜合作用下，短期資金面或?qū)⒗^續(xù)承壓
過(guò)去一周，銀行間市場(chǎng)資金面整體收斂。銀行間7天質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率持續(xù)運(yùn)行在1.8%以上，明顯高于當(dāng)前公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率1.7%。
本周逆回購(gòu)到期規(guī)模升至1.8萬(wàn)億元以上，其中周三至周五均達(dá)到5000億以上；周三單日政府債凈繳款規(guī)模超過(guò)3600億元，周四與周五也維持在約2000億左右；此外，周二后跨季因素影響將逐漸增加，周三為下旬繳準(zhǔn)日。
市場(chǎng)人士表示，受假期和稅期影響，近日資金面邊際收斂，資金利率有所上行。本周逆回購(gòu)到期規(guī)模和政府債凈繳款規(guī)模均較大，疊加臨近季末和長(zhǎng)假跨期，資金面或?qū)⒗^續(xù)承壓。
華福證券固定收益首席分析師徐亮指出，本周跨季因素，疊加政府債凈繳款超8000億元和1.8萬(wàn)億元逆回購(gòu)到期的影響，三重疊加下資金面壓力大幅加大，僅憑逆回購(gòu)滾動(dòng)續(xù)作與MLF續(xù)作結(jié)合或難以滿足流動(dòng)性需求，資金利率波動(dòng)程度或?qū)⑦M(jìn)一步加大。若“放量續(xù)作MLF或降準(zhǔn)落地”，則大行中長(zhǎng)期流動(dòng)性得到一定補(bǔ)充，融出能力增強(qiáng)，將對(duì)資金面形成支撐。
不過(guò)也有部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，盡管季末時(shí)點(diǎn)等因素令后半周銀行間市場(chǎng)資金面承壓，但在央行呵護(hù)季末等特殊時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性平穩(wěn)的背景下，預(yù)計(jì)MLF續(xù)作將對(duì)流動(dòng)性帶來(lái)補(bǔ)充，也有可能加大OMO投放對(duì)沖。
華西證券宏觀首席分析師肖金川認(rèn)為，總體而言，9月23日至29日面臨8000億，疊加政府債凈繳款和1.8萬(wàn)億的逆回購(gòu)到期，預(yù)計(jì)央行會(huì)使用逆回購(gòu)續(xù)作的方式填補(bǔ)這部分資金缺口。不過(guò)9月25日至27日，隨著MLF的續(xù)作、潛在的央行買(mǎi)債投放以及財(cái)政支出的釋出，或使得資金面緊張的狀態(tài)邊際好轉(zhuǎn)。因此預(yù)計(jì)9月23日-24日資金面可能會(huì)維持偏緊的狀態(tài)，9月25日之后或有所轉(zhuǎn)松。
王青認(rèn)為，考慮到當(dāng)前宏觀政策將向穩(wěn)增長(zhǎng)方向持續(xù)用力，央行會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)流動(dòng)性處于相對(duì)充裕狀態(tài)。由此，盡管9月末之前還會(huì)處于政府債券發(fā)行高峰期，加之9月屬于財(cái)政收入“小月”，支出“大月”，資金面有趨緊態(tài)勢(shì)，但央行會(huì)通過(guò)逆回購(gòu)、續(xù)作MLF，以及在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)國(guó)債等政策工具組合，有效調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。預(yù)計(jì)月末資金面波動(dòng)幅度會(huì)繼續(xù)處于偏低狀態(tài)。
華安證券分析師顏?zhàn)隅硎?，考慮到近期央行關(guān)注季末等特殊時(shí)點(diǎn)的資金面平滑的因素，預(yù)計(jì)央行可能會(huì)通過(guò)加大OMO投放來(lái)呵護(hù)資金面，另一方面本月MLF續(xù)作日期為25日，這也能夠?qū)α鲃?dòng)性帶來(lái)一定補(bǔ)充。此外，在8月地方政府債快速發(fā)行后，形成的財(cái)政存款投放也會(huì)帶來(lái)一定利好，疊加跨季月份機(jī)構(gòu)的資金跨月進(jìn)度通常相比于其他月份較快，季末資金面產(chǎn)升明顯波動(dòng)的或并不大。
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