1071.長線大牛股的必備特質之一：長坡厚雪

長線大牛股的必備特質之一：長坡厚雪

你好，歡迎來到雪球《財經有深度》的特別節(jié)目《巴菲特股東大會特輯》。在這個特輯里，咱們一起深入探討一下“如何挑選值得投資的偉大企業(yè)”這個話題。我們經常說，一個好的公司需要處在一個好的賽道，這里講的賽道，就是企業(yè)所處的行業(yè)。那么第一講，我們就帶你了解一下偉大企業(yè)所擁有的“長坡厚雪”到底是什么。

也許你也曾經聽說過巴菲特的這句話：“人生就像滾雪球，重要的是發(fā)現(xiàn)很濕的雪和很長的坡”。

巴菲特這句話，到底應該怎樣去理解呢。

其實，從巴菲特自己投資的公司特性可以看出，所謂長長的坡，是指公司所處的行業(yè)可持續(xù)性強，不受時間的限制，能夠長久的存在，最典型的就是衣食住行等行業(yè)。巴菲特喜歡投資的喜詩糖果、可口可樂等，未來十年、二十年以后還會存在。這里其實很多人都以為長坡是指企業(yè)有很大的發(fā)展空間，實際上這個發(fā)展空間，也指市場規(guī)模，它決定的是坡的寬度，從長遠來看，坡的長度才是企業(yè)雪球是否能滾起來的決定因素。

同時，段永平也曾經提醒人們說：“這里長長的坡其實不光指的是行業(yè)，而是包括企業(yè)本身能否長跑的企業(yè)文化，所以企業(yè)文化很重要”。

剛剛說了長長的坡，那另外一個核心概念——厚厚的雪，指的是什么？這里的“厚雪”指的就是企業(yè)能夠規(guī)?；哂懈咴鲩L和源源不斷的自由現(xiàn)金流，能夠持續(xù)的賺到錢。比如巴菲特投資的安利和吉列剃須刀，都是能夠規(guī)?；⑶易杂涩F(xiàn)金流很充足的企業(yè)。

總結來說，企業(yè)只有處在可持續(xù)性強的行業(yè)長坡上，并且自身商業(yè)模式好，能夠規(guī)?；?，賺到源源不斷的自由現(xiàn)金流作為厚雪，財富雪球才能越滾越大。

剛剛我們一起了解了長坡厚雪的概念，那接下來，咱們通過幾個例子，來深入理解一下什么是長坡厚雪。

首先來看看蘋果公司吧。蘋果是在一個長長的坡上，似乎雪也是厚厚的。蘋果所處的手機行業(yè)，具有可持續(xù)性，至少從目前來看，通訊、社交、互聯(lián)網，讓手機成為人們的剛需，這種需求是長期存在的。另外，蘋果公司是世界上最賺錢的企業(yè)之一，看看蘋果公司2020年的一季報你就會發(fā)現(xiàn)，蘋果在2020年一季度的總營業(yè)收入達到918億美元，折合凈利潤222.36億美元，蘋果的營收凈利潤比例大約為24.22%。通過這些數(shù)據(jù)你也能發(fā)現(xiàn)，高增長，高凈利潤，還有源源不斷的自由現(xiàn)金流，這三個方面都能保證蘋果自身的“雪”非常的厚。

相比之下，韓國的三星、我國的OPPO、vivo以及華為這類公司，似乎也都在長長的坡上，但雪沒那么厚，也就是說盈利能力和現(xiàn)金流沒有那么強，國產OV、小米等手機廠商的凈利潤率不超過8%，能夠達到5%以上，已經是非常高的水平了。不過這些公司還是要感謝蘋果的，因為蘋果，所以長長的坡上有時候雪也不薄。當然，那些追求“性價比”的公司恐怕是既沒有長長的坡也更沒有厚厚的雪的。

說完蘋果，再來分析一下騰訊。首先，騰訊商業(yè)模式很好，處在一個能夠持續(xù)發(fā)展的行業(yè)，無論是社交還是游戲，可持續(xù)性都很強。同時，騰訊能夠產生大量的自由現(xiàn)金流，根據(jù)騰訊2019年的財報，騰訊單憑網絡游戲，就獲得了1147億元的收入，大量的現(xiàn)金流能夠保證公司再投資，以創(chuàng)造更多的營收。段永平也十分認可騰訊的商業(yè)模式，他覺得騰訊這家公司大概率10-15年內一年可以賺2000-3000億人民幣。

最后，讓我們來看看亞馬遜。對于亞馬遜這家公司，段永平起初認為它是有長長的坡，但上面的雪不太厚啊，大意就是公司沒法實現(xiàn)高增長、沒有充足的自由現(xiàn)金流。但是后來，他對亞馬遜的認識有些改變，認為亞馬遜是家偉大的公司了。并且認為，未來他們一年賺500億或更多似乎不是件太困難的事情。事實證明，2019年全年，亞馬遜運營現(xiàn)金流增長了25%，達到385億美元，如此高的自由現(xiàn)金流，保證了公司的正常運轉和再投資及分紅，怎么能說它不是一家偉大的企業(yè)呢？

短短的坡，雪也是少少的例子其實也很多的，但是從長期來看，并不具有很高的投資價值。就像段永平所說：“我們平常所說的追求“性價比”的公司，大多是在為自己的低價找借口。長壽公司大概是不太強調“性價比”這個概念的，老百姓心里有桿秤。好貨不便宜啊“。

聽到這呢，我們來回顧一下這一講的主要內容，這一講主要是說——偉大的企業(yè)需要擁有長坡厚雪，換句話說就是企業(yè)所處的行業(yè)能夠不受時間的限制，可持續(xù)性比較強，企業(yè)自身具有高增長、能夠規(guī)?；?、產生充足的自由現(xiàn)金流。只有這樣，才能保證財富雪球越滾越大。

關于長坡厚雪，你在判斷公司的時候有什么獨到的發(fā)現(xiàn)嗎？歡迎你評論留言，我們一起交流學習。這一講的內容就是這么多，下一講，咱們要說說企業(yè)商業(yè)模式的事情。畢竟，好的商業(yè)模式才是公司的賺錢之道。感謝你的收聽，好，我們下一講再見。