1239.深度&廣度——我的投資體系

歡迎收聽雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財(cái)經(jīng)有深度，雪球，3500萬投資者在線交流，一起探索投資投資的智慧，聽眾朋友們大家好，我是主播匪石-34，今天分享的稿件名字叫做深度&廣度——我的投資體系，來自于持有封基。

每個(gè)人的精力是有限的，特別是作為我們業(yè)余的投資者。一般來說，不太可能深度和廣度同時(shí)兼?zhèn)?。大部分投資者選擇的是深度，而我恰恰相反，選擇的廣度大于深度。

為了說明這個(gè)問題，我先舉個(gè)實(shí)際的例子，2008年是我入市的第二年，當(dāng)年滬深300大跌65.95%，我當(dāng)年也虧損了，但只有虧損了20%，要知道當(dāng)年最有名的王亞偉執(zhí)掌的華夏大盤也虧損了34.86%。最主要的原因，當(dāng)年王亞偉的債券倉位最高時(shí)28.40%，而我在當(dāng)年很長一段時(shí)間內(nèi)都持有了企業(yè)債。甚至在股債雙殺的2011年，滬深300跌了25.01%，我靠債券竟然還盈利了5.16%。大部分投資者對債券這個(gè)品種不太熟悉，在大熊市里最多就是降低倉位。但如果你的視野更加廣闊，債券和股票在大部分年份普遍存在蹺蹺板現(xiàn)象，比如大熊市的2008年是歷史上債券漲的最好的年份之一。

我只是想表達(dá)這樣一個(gè)觀點(diǎn)，在擴(kuò)大你的視野，更大的廣度，可以彌補(bǔ)深度的不足，而且有的時(shí)候選擇比努力更重要，比如說在前面提到大熊市里，你的廣度如果僅僅是股票那么最多就是多跌和少跌的選擇，但如果你的廣度里包括了債券、分級A等債性品種，那么不僅僅是不虧損的事情了，這在2015年下半年體現(xiàn)的更加淋漓盡致，2015年上半年大牛市我因病沒參與，一直到下半年才入市，當(dāng)時(shí)就是因?yàn)槭煜し旨堿，結(jié)果滿倉分級A不僅僅在2015年下半年沒虧損，而且三次下折取得了24%的收益率。

關(guān)于廣度，我想分成三點(diǎn)來闡述，第一是在股票中的全行業(yè)。我們看到很多人深研銀行，深研地產(chǎn)，深研消費(fèi)，而且只在自己深研的行業(yè)里耕耘。這或許沒錯(cuò)，但我自己是把眼光放在更多行業(yè)上。比如說現(xiàn)在的銀行地產(chǎn)，我也承認(rèn)有它的價(jià)值，估值在歷史上已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)非常低的位子，但我不會滿倉甚至滿融一個(gè)行業(yè)甚至一個(gè)品種，任何再看好的行業(yè)和個(gè)股，我始終會留一份謹(jǐn)慎，市場的黑天鵝是我們普通人無法預(yù)料的，退一萬步說，即使你扛過了黑天鵝，最終取得了很好的收益，但整個(gè)過程壓力很大，甚至引起晚上失眠，這就違背了我們投資是為了生活更美好的初衷。

我把所有的行業(yè)分成幾類，第一類是傳統(tǒng)的長牛行業(yè)，如食品、醫(yī)藥、家電等行業(yè)，長期來看這些高ROE的行業(yè)，是出牛股的行業(yè)，適合長期持有，只不過目前的估值偏高，比如我在8月份大幅度減倉了醫(yī)藥。

第二類是新興行業(yè)，如芯片、5G、云計(jì)算、新能源、生物醫(yī)藥等，和第一類相比，過去的財(cái)務(wù)指標(biāo)ROE不一定高，甚至還可能有虧損的，主要是看好將來的發(fā)展，肯定不能用過去的財(cái)務(wù)指標(biāo)來選擇。或者選擇ETF等方式，或者要非常慎重的選擇，這類品種確實(shí)如果不深研根本不敢倉位重，即使深研風(fēng)險(xiǎn)也是不小。比如說今年光伏的大牛股隆基股份，現(xiàn)在來看確定性很強(qiáng)，但這個(gè)行業(yè)里類似無錫尚德不在少數(shù)，踏準(zhǔn)了成先驅(qū)，踏不準(zhǔn)成先烈。這個(gè)行業(yè)寧可踏晚一步都不要踏早一步。

第三類就是類似銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)這樣的三傻行業(yè)，估值已經(jīng)足夠低，但就是不漲，在這些行業(yè)里，我選擇了一些成長性相對高，而ROE比較穩(wěn)定的如招商銀行、寧波銀行、保利地產(chǎn)、萬科A等作為行業(yè)配置的一部分。

第四類行業(yè)是如建筑材料、機(jī)械設(shè)備、交通運(yùn)輸、化工等行業(yè)，整個(gè)行業(yè)沒什么亮點(diǎn)，既不成長，也不價(jià)值，但關(guān)鍵是其中的一些頭部企業(yè)，兼有成長和價(jià)值，比如說建筑材料中的海螺水泥、機(jī)械設(shè)備中的三一重工、交通運(yùn)輸中的順豐控股、化工中的萬華化學(xué)。因?yàn)槭芤嬗陬^部效應(yīng)，即使整個(gè)行業(yè)不怎么樣，但這些個(gè)股還是非常值得配置的。

第五類是我基本放棄的行業(yè)，如采掘、鋼鐵、煤炭、紡織、軍工，這些行業(yè)大部分是資源類行業(yè)，其實(shí)在2007年上個(gè)牛市里是眉飛色舞的代表，只不過今天的宏觀經(jīng)濟(jì)已不適合這些行業(yè)的高速發(fā)展了。當(dāng)然不是說這些行業(yè)一點(diǎn)機(jī)會都沒有，短期的反彈還是會有的，甚至像軍工，今年漲的還非常不錯(cuò)。但畢竟像軍工這樣事件性的行業(yè)，只有一個(gè)用戶的行業(yè)，是不可能有豐厚的利潤的。弱水三千我只取一瓢，放棄就放棄了。

整體來說，前面除了第五類行業(yè)外我都會分散持有ROE相對高而穩(wěn)定，估值相對低的細(xì)分行業(yè)里的頭部企業(yè)。有人會說，你這樣分散還不如持有一個(gè)滬深300指數(shù)。第一，你可以算算，扣除中石油中石化等權(quán)重大而且業(yè)績不好的行業(yè)，戰(zhàn)勝指數(shù)是大概率的，第二，行業(yè)的頭部企業(yè)跑贏行業(yè)指數(shù)也是大概率的。整體來說還是會大概率的戰(zhàn)勝指數(shù)，況且還有打新的收益。

除了股票的廣度外，我還放眼四大金剛：封基、債券、分級A、可轉(zhuǎn)債。

封基最大的優(yōu)勢就是打折便宜，我剛?cè)胧械臅r(shí)候還有折價(jià)率50%的封基，現(xiàn)在雖然老封基都沒有了，但還是有折價(jià)率百分之十幾的科創(chuàng)板封基和戰(zhàn)略配售封基，以及現(xiàn)在剛興起的定期開放基金，在持倉品種認(rèn)可的前提下，折價(jià)是跑贏其他人的一個(gè)助推器。

債券現(xiàn)在個(gè)人只能買AAA，如果你有500萬以上的資產(chǎn)，可以申請成為合規(guī)投資者?，F(xiàn)在可以買到恒大、南山、富力、蘇寧等收益率在10%到25%的債券，作為一個(gè)個(gè)案，上周五受恒大利空影響，19恒大債01（155406）大跌了21.21%，但接下來的3天卻大漲了21.62%，幾乎收復(fù)了上周五全部的失地。

分級基金今年到期了，但分級A今年的機(jī)會還是不少。我多次提及的深成指A，在整個(gè)3季度上漲了6.36%，而且這種收益是非常確定的，即使大漲后，留下了的一個(gè)季度，大概還有4.4%左右的收益率。而且022的流動性很好，我就是在持有022一段時(shí)間后，在上周五發(fā)現(xiàn)了406的機(jī)會，當(dāng)時(shí)406的年化收益率高達(dá)60%多，我就果斷的賣出了022換入了406。

最后一個(gè)可轉(zhuǎn)債是目前機(jī)會最多的品種了，因?yàn)閭拗屏?，分級A年底到期了，封基的數(shù)量也不多，只有可轉(zhuǎn)債，迎來了歷史上最繁榮的時(shí)代，目前在交易的可轉(zhuǎn)債已經(jīng)有300多只了，而且這種上不封頂，下有保底的品種，不管你按照雙低無腦輪動，還是套利投機(jī)，不管什么人都可以找到適合自己的投資可轉(zhuǎn)債的方式。

廣度除了A股的全品類投資外，我們還應(yīng)該放眼境外，除了A股，還有兩個(gè)地方是最值得投資的，一個(gè)是美股，一個(gè)是港股。美股的特點(diǎn)是依靠互聯(lián)網(wǎng)賺了全世界人民的錢，其實(shí)不管是標(biāo)普500還是納斯達(dá)克指數(shù)，權(quán)重最大的就是臉書、亞馬遜、蘋果、微軟、谷歌等FAAMG，如果深研不夠，那么我覺得最值得投資的就是納指100指數(shù)基金和中國互聯(lián)、中概互聯(lián)基金。

總結(jié)以下，所謂的廣度，就是全行業(yè)中兼顧成長和價(jià)值，有所不為才能有所為，并放眼封基、債券、分級A、可轉(zhuǎn)債的機(jī)會和境外的美股、中概股的新經(jīng)濟(jì)基金。當(dāng)然這種方法也不是十全十美的，同樣情況下研究的深從概率上說肯定是好于淺，只不過我用廣度來彌補(bǔ)了。同時(shí)也對自己重倉的品種盡可能的深入了解。

對于一些風(fēng)險(xiǎn)大收益也大的機(jī)會，比如說恒大債，

只要是勝率和賠率有利的，我會按照凱利公式的原則（因?yàn)樗悴怀鰟俾?，只能大致感覺），盡可能小倉位的參與。

當(dāng)然，廣度大于深度的方法，不太會有特別驚艷的成績，但同時(shí)也避免了黑天鵝的極端影響，只不過比較適合我自己，所以沒必要去爭論深度好還是廣度好，是成長好還是價(jià)值好，走極端的都不好，每個(gè)人都會有適合自己的方法

作者：持有封基

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來源：雪球

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