碳交易開市，椰子雞是否已透支利好？

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碳交易今日開市“椰子雞”主題是否已透支利好？

今天是7月16日，星期五

今天上午9點30分，和滬深股市開盤時間相同，根據(jù)國家相關(guān)部門安排，全國碳交易市場隆重開市。開盤價位為48元/噸，不久快速上漲至50元以上，并在“買一”位置出現(xiàn)了10萬噸以上的買入大單，整體成交較為活躍。今年兩會上，“碳達(dá)峰、碳中和”被首次寫入政府工作報告，也成為代表委員們討論的“熱詞”。而與此相關(guān)，應(yīng)運而生的ESG產(chǎn)品，近期無論是從業(yè)績表現(xiàn)，還是媒體關(guān)注度，都非常搶眼。并且由于其英文簡稱和美食“椰子雞”發(fā)音類似，而被大家津津樂道。今天我們就來談?wù)勥@類主題產(chǎn)品的配置價值與后市空間。

  首先，我們來看看什么是“碳達(dá)峰、碳中和”？碳達(dá)峰是指我國承諾2030年前，二氧化碳的排放不再增長，達(dá)到峰值之后逐步降低。碳中和是指企業(yè)、團(tuán)體或個人測算在一定時間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放總量，然后通過植物造樹造林、節(jié)能減排等形式，抵消自身產(chǎn)生的二氧化碳排放量，實現(xiàn)二氧化碳“零排放”。而ESG則是“環(huán)境、社會責(zé)任和治理”的統(tǒng)稱，理論上與環(huán)保、社會責(zé)任等連接較緊密的行業(yè)主題，均可以認(rèn)為是ESG主題。而之所以設(shè)立“碳交易”市場，是由于作為企業(yè)來講，其平時減少排放，節(jié)約出來的溫室氣體可以選擇拍賣，增厚企業(yè)的可持續(xù)利潤，而多排放的溫室氣體，就需要被采取懲罰措施，比如處以罰款。碳交易市場的設(shè)立遵循“誰污染誰付費”的原則，是一種用資本力量保護(hù)環(huán)境的機(jī)制。我們平時在一些小程序里經(jīng)常見到的“少開一天車，獎勵小紅包”之類規(guī)則也有異曲同工之妙。

 為什么如此重視ESG主題？道理很簡單，ESG投資的本質(zhì)是選出真正高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展的公司，收獲長期成長價值。如果一家企業(yè)短期利潤豐厚，卻是以污染環(huán)境為代價，則面臨的處罰，以及對市值的影響和潛在風(fēng)險，都會很大，而重視碳排放的公司，則有望從中真正受益。比如特斯拉在2020年首次實現(xiàn)年度盈利，就是由于節(jié)能減排，出售碳積分，帶來了15.8億元的收入。今年一季度也是如此，如果沒有碳積分收入支撐，特斯拉的凈利潤將依然是虧損狀態(tài)。反面教材則是德國某汽車制造商，2015年承認(rèn)在其制造的車輛中植入了有缺陷的裝置，從而誤導(dǎo)了排放測試機(jī)構(gòu)的檢驗結(jié)果，因此備受抨擊。這一事件使得公司召回了大部分問題車輛，從而產(chǎn)生了高昂的額外費用，導(dǎo)致這些公司的市值也隨之大幅下降。從這個角度來講，重視ESG的上市公司，能夠從盈利和風(fēng)險機(jī)制兩方面對其價值產(chǎn)生正面影響；盈利機(jī)制方面，ESG高評分企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力更強(qiáng)，更容易通過盈利改善、估值提升的途徑提升企業(yè)價值，優(yōu)中選優(yōu)提升收益表現(xiàn)；在今年中報披露期，有20只碳中和概念股發(fā)布了中報業(yè)績預(yù)告，其中17只個股均是預(yù)喜公告。很能說明問題。風(fēng)險機(jī)制方面，ESG高評分企業(yè)面臨更少的違規(guī)處罰，涉及的訴訟數(shù)量亦明顯較少，這將對上市公司的風(fēng)險水平產(chǎn)生影響，那么，從這個主題當(dāng)中優(yōu)選出來的公司，客觀上具備一定的安全邊際。

隨著ESG投資已逐步成為主流投資界的共識，國內(nèi)ESG主題基金也快速擴(kuò)容。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月30日，包括“可持續(xù)”“綠色”“社會責(zé)任”等泛ESG基金，超過了150只，國內(nèi)規(guī)模較大的公司幾乎都已經(jīng)涉足該主題，如華安、南方、富國、匯添富等。大家可以從這些相關(guān)方向?qū)ふ曳褐黝}產(chǎn)品。當(dāng)然，還有一種更具體的方法，能夠直接找到ESG主題產(chǎn)品。就是從產(chǎn)品主題出發(fā)，找到以“ESG”命名的基金，目前數(shù)量為25只左右，這樣尋找的效率更高。業(yè)績表現(xiàn)方面，數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日，從成立至今的投資業(yè)績來看，共有近60只ESG主題基金回報率在100％以上，占比超過了40％，即便從近一年時間段來看，也有45只相關(guān)主題產(chǎn)品回報率超過了50％

漲幅這么大，估值水平如何？同學(xué)們都很關(guān)心。從滬深300ESG指數(shù)來看，目前處于市盈率35%的分位水平，也就是比歷史上近65%的時間還要便宜，暫時不用擔(dān)心估值高、有泡沫的問題。

 業(yè)績表現(xiàn)好，估值水平又相對合理，大家可能會有些顧慮，就是如果眾所周知了，會不會像白酒一樣，成為擁擠的賽道呢？從富達(dá)國際的調(diào)查來看，這種考慮未免過度了。調(diào)查結(jié)果顯示，目前國內(nèi)只有20%的受訪者已經(jīng)投資于ESG，還有近70%的投資者只是表示有興趣進(jìn)行ESG投資，并沒有真正投身其中。之所以賽道規(guī)模還不那么擁擠，是因為相當(dāng)一部分投資者認(rèn)為可持續(xù)投資的標(biāo)準(zhǔn)不明確，對相關(guān)主題的理解也沒有那么深入，隨著相關(guān)基金優(yōu)秀業(yè)績逐漸披露，以及上市公司對環(huán)保問題的重視，未來配置該主題的投資者占比有望大幅提升。

由于“ESG”主題本身就是一個偏長線的系統(tǒng)性主題行業(yè)，因此，ESG公募基金長期收益預(yù)計將優(yōu)于短期表現(xiàn)。國內(nèi)主流ESG投資策略指數(shù)在最近4年的總體表現(xiàn)與年化收益率，均略好于滬深300指數(shù)，年化波動率則小于滬深300指數(shù)，意味著同樣的收益情況下，投資體驗感更好。值得一提的是，即使在2018年國內(nèi)市場大幅波動之時，ESG的各類指數(shù)回撤幅度均小于滬深300，與滬深300相比，體現(xiàn)了相對較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力。

具體產(chǎn)品策略選擇上，同學(xué)們考察這類產(chǎn)品的周期也應(yīng)設(shè)置得相對長一些。長期持有主動權(quán)益類ESG公募基金有望大概率會獲得顯著高于市場均值的投資收益，當(dāng)然，從波動幅度上來看，主動型的ESG主題基金，也明顯大于被動類的ESG產(chǎn)品。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2015年12月31日起，至2021年6月25日，中證180ESG指數(shù)區(qū)間漲幅46%，而同周期上證180指數(shù)則僅有32%的漲幅，而如果統(tǒng)計“近一年”的市場表現(xiàn)，則是主動型產(chǎn)品更為出色，如截至6月30日，近一年漲幅超過或接近50%漲幅的ESG主題產(chǎn)品，均為主動型，而同期業(yè)績表現(xiàn)最優(yōu)的寬基指數(shù)當(dāng)屬創(chuàng)業(yè)板指，今年以來也僅僅取得了10%的漲幅。因此，同學(xué)們在挑選ESG產(chǎn)品類型時，和我們準(zhǔn)備投資的時間息息相關(guān)。如果準(zhǔn)備設(shè)置1年以上的持有期，主動型產(chǎn)品可能體驗會更好，因為期間會夾雜基金經(jīng)理靈活主動的擇時過程。

最后提醒大家，由于ESG投資在國內(nèi)仍處于起步階段，雖然已擁有一定規(guī)模的主題基金產(chǎn)品，但由于底層數(shù)據(jù)還不是非常豐富，不排除一些基金管理人利用大家的無知，存在將部分產(chǎn)品冠以“ESG、碳中和”主題標(biāo)簽的現(xiàn)象。很簡單的一種辨別方法，就是如果某只產(chǎn)品標(biāo)榜具備“碳中和”主題，其重倉股當(dāng)中應(yīng)該具備“碳檢測”、“零碳排”、“新能源電動車”、“碳消耗”“綠色建筑”這五條賽道中的至少其中一項，否則的話，就有“掛羊頭賣狗肉”的嫌疑。配置相關(guān)主題之前，我們先仔細(xì)從基金的投資目標(biāo)、業(yè)績比較基準(zhǔn)、基金經(jīng)理的投資偏好等角度，進(jìn)行綜合觀察篩選后，再考慮配置的具體倉位與時機(jī)。

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