【消費(fèi)稅】消費(fèi)行業(yè)鬼故事又來了（1018）

周五晚再次提及了要“要加大消費(fèi)環(huán)節(jié)稅收調(diào)節(jié)力度，研究擴(kuò)大消費(fèi)稅征收范圍”。消費(fèi)稅如今就像互聯(lián)網(wǎng)反壟斷政策一樣，每過一段時(shí)間就出來露個(gè)臉，嚇一嚇市場。

我理解這反而是好事，就像隔壁美聯(lián)儲(chǔ)宣布要taper要停止寬松準(zhǔn)備要加息一樣。把鬼故事多說幾遍，提前給大家討論邏輯的空間，做好準(zhǔn)備提前打好預(yù)防針的時(shí)間。等到政策真正落地的時(shí)候，利空的消息也基本反映在遲遲不漲的股價(jià)上了。

以白酒行業(yè)為例，消費(fèi)稅分別在1994年、2001年、2006年、2009年、2017年分別調(diào)整過。

1994年提出了“從價(jià)征稅”，白酒行業(yè)按照從價(jià)征稅規(guī)定繳納“銷售額*稅率”的稅費(fèi)。

2001年加入了“從量征稅”，白酒行業(yè)采用了從價(jià)從量復(fù)合征稅規(guī)定，從量征稅按照每斤0.5元收取。

2006年下調(diào)白酒稅率，從25%調(diào)整到20%。

2009年和2017年則是規(guī)定和統(tǒng)一下調(diào)最低計(jì)稅價(jià)格核定比例到60%。

回頭看，2001年的量稅調(diào)整對(duì)白酒行業(yè)產(chǎn)量影響大一些，其他時(shí)間的價(jià)稅調(diào)整政策對(duì)白酒影響不大，絕大部分時(shí)間白酒行業(yè)經(jīng)營情況還是跟隨自己的行業(yè)邏輯。

目前來看，白酒企業(yè)要承擔(dān)0.5元/500毫升的從量稅和12%的從價(jià)稅。

這對(duì)于低端白酒不公平，因?yàn)橥瑯淤u噸數(shù)相同的貴州茅臺(tái)和二鍋頭，從量稅是一樣的。但高端白酒的消費(fèi)數(shù)量不多但價(jià)格貴，低端白酒的價(jià)格不貴但消費(fèi)數(shù)量較多。

最終計(jì)算出來的結(jié)果如下圖，2020年賣中低端白酒牛欄山二鍋頭的順鑫農(nóng)業(yè)總稅率12.45%，比賣高端白酒飛天茅臺(tái)的貴州茅臺(tái)總稅率11.56%還要高。

換而言之，賣同樣噸數(shù)的高端白酒和低端白酒，從量稅是一樣的。這會(huì)導(dǎo)致白酒公司為了追逐更低的成本，更高的利潤，更愿意去賣高價(jià)的高端品牌白酒，減少低端低價(jià)白酒品牌的投放量。

所以之前就有人大代表提議取消0.5元/500毫升的從量稅。如果從量稅取消了或者調(diào)整了，可能是利好中低端白酒的。

之前還有個(gè)說法很搞笑，說是應(yīng)該按照“度數(shù)”征稅，度數(shù)越高稅率越高。這樣也是不公平的，因?yàn)橥瑯邮?3度高度酒，高端品牌的價(jià)格是低端品牌的好幾倍。

從價(jià)征稅是比較合理的，賣得越貴，就應(yīng)該多繳納稅款，本質(zhì)是要向買高價(jià)奢侈品高端白酒的富人多征稅。

對(duì)于其他消費(fèi)細(xì)分行業(yè)特別是大眾消費(fèi)品行業(yè)的消費(fèi)稅，我覺得不用那么悲觀。

因?yàn)樵蹅內(nèi)庋劭梢娙缃窠?jīng)濟(jì)增長壓力仍然比較大，在投資和出口都出現(xiàn)回落的情況下，我們還需要加大刺激消費(fèi)內(nèi)循環(huán)，提高消費(fèi)稅對(duì)消費(fèi)行業(yè)整體是不利的。

從國慶節(jié)的悲觀預(yù)期到現(xiàn)在，消費(fèi)行業(yè)指數(shù)從低位反彈上來也有10%左右了，這次利空正好檢驗(yàn)一下消費(fèi)行業(yè)的邏輯。

目前最多朋友購買的白酒指數(shù)基金跟蹤的是中證白酒指數(shù)。雖然是行業(yè)指數(shù)但白酒指數(shù)已經(jīng)做出了選擇，它重倉了主要的幾家中高端白酒股票。

比如山西汾酒占比16.7%，貴州茅臺(tái)占比15.2%，瀘州老窖占比14.8%，五糧液占比13.3%，洋河股份占比12.3%，酒鬼酒占比7%。這六家白酒股加起來占指數(shù)權(quán)重約80%。

所以，白酒指數(shù)基金也可以改名叫高端白酒基金，買了白酒基金就是打包買了幾家核心的高端白酒，有點(diǎn)像中概互聯(lián)基金重倉騰訊和阿里巴巴。

在白酒行業(yè)行業(yè)集中度日益提高，高端品牌稱王的當(dāng)下，買了白酒基金就基本OK了，不用為了貴州茅臺(tái)一股1900元高價(jià)而發(fā)愁。

但是如果未來從量稅率政策發(fā)生了調(diào)整，利好的是中低端白酒，那么白酒基金持有中低端白酒的權(quán)重太低了，就不能大幅度反映中低端白酒的利好了。

雖然目前稅率政策還沒調(diào)整，我也不知道會(huì)不會(huì)調(diào)整，但提前把邏輯與大家說清楚，大家好有個(gè)提前準(zhǔn)備，不會(huì)臨陣出戰(zhàn)才拿錯(cuò)了槍。

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