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如果有人問您，股票多還是基金多？也許您會回答股票多，畢竟在我國股票市場1990年就有了，而基金1998年才開始。但如果查了數(shù)據(jù)，會驚訝的發(fā)現(xiàn)基金數(shù)量早已超過了股票數(shù)量。截止2021年10月28日，基金數(shù)量達到8760只，而A股只有4526只。
基金數(shù)量的快速擴容既豐富了投資者的選擇，也增加了投資者的選擇難度，老問題“何時投”尚未解決，新問題“投什么”越來越困擾大家。借鑒海外市場，在2017年我們有了基金中基金（FOF），希望它能解決“投什么”的問題。
傳統(tǒng)公募基金是以股票或債券作為主要投資標的，而FOF是以傳統(tǒng)基金作為主要投資標的。在選擇FOF前一個必須要回答的問題就是，我已千基在手、為何還要FOF？
最常見的回答是FOF可以優(yōu)選基金，然而我們依舊困惑于傳統(tǒng)公募基金的收益來自于股票與債券，FOF投資于這些基金，本質(zhì)上收益也來自于股票和債券，那么我們?yōu)楹芜€要FOF？
還有人會說FOF可以分散投資，但是以指數(shù)基金為例，無論是滬深300指數(shù)還是醫(yī)藥指數(shù)，它們通過投資一籃子股票也實現(xiàn)了分散，那么我們?yōu)楹芜€要FOF？
當然資產(chǎn)配置也是FOF常用的理由，不過混合型基金從投資范圍看，也可以動態(tài)調(diào)整股票與債券的比例，具備條件實現(xiàn)資產(chǎn)配置，那么我們?yōu)楹芜€要FOF？
一、兩重篩選——穩(wěn)定與效率的平衡
我們設(shè)想下，所有的股票被倒在下圖中的杯子中，基金經(jīng)理就好像第一重篩子，他們會由于自己的知識結(jié)構(gòu)、思維邏輯與個人性格等選擇自己偏好的股票構(gòu)建組合（即股票基金），隨著股票價格的波動，這個組合便有了凈值。
然后這些組合繼續(xù)下落到第二重篩子，站在這里的是FOF基金經(jīng)理，他們通過研究基金經(jīng)理的投資目標、投資框架與投資操作，選出具有穩(wěn)定投資行為的基金，因為影響基金經(jīng)理投資行為的主要因素，像知識結(jié)構(gòu)、思維邏輯和個人性格等，是變化較慢的變量，導(dǎo)致了這些經(jīng)理投資行為的穩(wěn)定性，這個穩(wěn)定性又導(dǎo)致這些基金具有相對穩(wěn)定的資產(chǎn)特征，正是因為這些資產(chǎn)特征才讓FOF基金經(jīng)理構(gòu)建滿足投資者差異化目標的組合有了可能性。
從上面的舉例不難看出，盡管FOF的收益最終來自股票與債券，但因為基金經(jīng)理的存在，股票與債券被他們重新分類、聚集、交易，進而形成了具有穩(wěn)定特征的資產(chǎn)，這一資產(chǎn)與原有資產(chǎn)具有相似性，也具有差異性。由于時代變遷，國家經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化，相應(yīng)的成長股也在變化。以成長股基金經(jīng)理和成長股為例，如果投資者熟悉A股歷史，便會記得2003年的成長股代表是電、石、金、鋼、轉(zhuǎn)，五朵金花，而到了2013年則是以互聯(lián)網(wǎng)為主線的成長股投資，成長股的代表在發(fā)生變化，而不變的是具有捕捉成長股能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理。從這個角度說，基金比股票更具風(fēng)格的持久性與穩(wěn)定性。
除此以外，市場先生就好像一個偏好反復(fù)的審美大師，一會兒偏好成長的美、一會兒偏愛價值的美，例如2017年，白馬股為代表的價值投資表現(xiàn)突出，而2019年，成長股開始出現(xiàn)系統(tǒng)性投資機會。此時，由于優(yōu)秀基金經(jīng)理的投資決策影響因素的穩(wěn)定性，會導(dǎo)致基金風(fēng)格特征并不隨市場偏好變化而發(fā)生大幅躍遷，此時，FOF基金經(jīng)理就可以通過動態(tài)調(diào)整以適應(yīng)市場變化，順應(yīng)市場趨勢，提高達成投資目標的概率。
總的來說，盡管FOF基金的收益最終來自于股票和債券，但由于經(jīng)歷了基金經(jīng)理的第一重篩選，形成的組合已經(jīng)具備了基金經(jīng)理投資行為的烙印，這種烙印的穩(wěn)定性形成了穩(wěn)定的資產(chǎn)特征，幫助投資者捕捉不同時代的投資機會。而FOF基金經(jīng)理對這些基金進行了第二重篩選，使得組合更適應(yīng)市場變化，形成順應(yīng)市場趨勢的組合，幫助投資者提升投資效率，提高達成投資目標的概率。一言以蔽之，FOF可以幫助投資者找到具有穩(wěn)定投資行為的基金經(jīng)理并通過再組合以適應(yīng)市場趨勢提高管理效率，是一種基于底層穩(wěn)定與母層效率的管理工具，所以我們需要FOF。
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