1725.頭部銀行業(yè)績亮眼，如何雞蛋里挑骨頭？

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近日，某頭部銀行召開業(yè)績說明會，業(yè)績?nèi)绱撕茫芾韺舆€謙虛，表達(dá)了“一點擔(dān)心”。

好企業(yè)就該如此，居安思危，不會想當(dāng)然認(rèn)為當(dāng)下的好在未來會持續(xù)。但內(nèi)部管理者和外部觀察者的視角總有不同，前者更多從經(jīng)營層面看問題，后者又該如何在雞蛋里挑骨頭？

銀行是我一直未敢涉獵的領(lǐng)域，主要是研究得不深，又天性保守，總有各種各樣的擔(dān)憂，對α的識別能力也全無。斗膽聊兩個擔(dān)憂，供拍磚，不怕錯，怕不知錯。

首先，在凈息差層面。頭部銀行在全行業(yè)負(fù)債成本上行壓力普遍不小的情況下，逆勢實現(xiàn)了負(fù)債成本的下移，不知是不是低成本結(jié)算資金增長的貢獻(xiàn)。但負(fù)債端成本長期上行的壓力是否一直都在？存款搬家的大潮是否還沒走完？在GDP減速背景下，資金的長期供需關(guān)系是否會變得對出借方越來越不利？資產(chǎn)端收益率的下行是否還前路漫漫遠(yuǎn)未走完？好公司在用自己的α能力對抗著行業(yè)的β，抵御效果上會否越來越吃力，還是越來越輕松？

其次，在財富管理方面，這是最被看好的高增長方向，但人人都認(rèn)為好的領(lǐng)域競爭通常會加劇。又如，大家現(xiàn)在都很關(guān)注的財富管理總收入中的公募基金代銷數(shù)據(jù)，以目前持有人平均較短的持基周期來看，這部收入的主要來源究竟是客戶來回倒騰的申購費(fèi)，還是存量規(guī)模的管理費(fèi)分成？如果我們投教工作的方向是鼓勵客戶長期持有而非來回折騰，銀行的申購費(fèi)收入會否有壓力？互聯(lián)網(wǎng)平臺的攪局會否讓費(fèi)率價格戰(zhàn)愈演愈烈？目前來看，苗頭已經(jīng)出現(xiàn)?？商舻墓穷^或許還不止這些，我就不再繼續(xù)吹毛求疵。

總之，一方面我們要不遺余力地去尋找有α的好企業(yè)，另一方面又不能不忽略行業(yè)下行的β?；蛟S是我多慮，但搞清楚這些負(fù)面問題，才能更篤定地做出樂觀預(yù)期。