我之前反復(fù)跟大家說過，由于軍工行業(yè)的數(shù)據(jù)很多都是保密的，很難知道這個月軍工主機廠做了多少架飛機了，做了多少個引擎，無法像光伏新能源車那樣比較準(zhǔn)確的判斷軍工行業(yè)的景氣度度。但是可以通過財報里面的庫存數(shù)據(jù)推演軍工還有很多訂單要做，這批貨做出來了，軍工的業(yè)績是不會差的。
振華科技之后，周五晚終于又有兩家軍工股披露2022年半年報業(yè)績預(yù)告了。兩家業(yè)績都不錯，再次驗證了軍工行業(yè)的高景氣，同時今晚也再給大家補充一些關(guān)于軍工行業(yè)的投資邏輯。
1、中航重機半年報業(yè)績略超預(yù)期
2022年上半年凈利潤5.4億~5.8億，同比+99.94%~+114.75%。中航重機一季度凈利潤是2.1億，半年報預(yù)期凈利潤取中值就是5.6億，減掉一季度的2.1億，二季度凈利潤就是3.5億，環(huán)比+66.67%。市場預(yù)期中航重機半年凈利潤是5.4億，所以中航重機這個業(yè)績至少都是符合預(yù)期，大概率是略超預(yù)期。
2、撫順特鋼半年報業(yè)績符合預(yù)期
2022年上半年凈利潤1.53億~2.13億，同比-64.52%~-50.6%。撫順特鋼一季度凈利潤是0.85億，半年報預(yù)期凈利潤取中值就是1.83億，減掉一季度的0.85億，二季度凈利潤就是0.98億，環(huán)比+15.3%。市場預(yù)期撫順特鋼半年凈利潤是1.9億，特鋼這個業(yè)績算是勉強符合預(yù)期，具體要看真實業(yè)績落在范圍偏低還是偏高位置。
相比光伏儲能不斷上修的業(yè)績，軍工行業(yè)的業(yè)績只能算四平八穩(wěn)，但是這也符合我跟你們說軍工具有“剛性需求”的邏輯，疫情不會導(dǎo)致軍工的需求消失。具體的邏輯看這篇文章?《搶跑》，我就不啰嗦重復(fù)了，不然又占掉今晚文章一小半的篇幅。
看完兩家軍工企業(yè)的業(yè)績，朋友們可能會有兩個小疑問?
1、為什么重機業(yè)績是同比翻倍增長，而特鋼業(yè)績卻是同比腰斬減少，但卻兩家都是業(yè)績符合預(yù)期？
2、為什么從4月底A股市場觸底以來，撫順特鋼漲得反而比中航重機更好？
數(shù)據(jù)來源：Wind
想要回答這兩個問題，大家需要先簡單了解一下軍機產(chǎn)業(yè)鏈，如?圖。撫順特鋼和中航重機其實都屬于軍機產(chǎn)業(yè)鏈里面航空發(fā)動機的細(xì)分領(lǐng)域，撫順特鋼屬于上游，負(fù)責(zé)造高溫合金。中航重機屬于中游，負(fù)責(zé)鍛造件制作。
全球大約有55%的高溫合金用于航空航天領(lǐng)域，我國則有約80%高溫合金用于航空航天領(lǐng)域，其中就以航發(fā)發(fā)動機為主，高溫合金可以占到整個航空發(fā)動機重量的40%-60%，屬于比較重要的原材料。
而高溫合金是由鐵、鎳、鈷三種金屬構(gòu)成，所以高溫合金的上游又是鐵、鎳、鈷三種原材料金屬。年初因為俄烏沖突爆發(fā)，鎳價暴漲。根據(jù)成本測算，鎳價每上漲10%，高溫合金企業(yè)的毛利率就要下降約3%，所以撫順特鋼上半年的業(yè)績出現(xiàn)了大幅度的同比下滑。
但是最近大家都清楚，由于擔(dān)憂全球經(jīng)濟衰退，原材料需求下降，大宗商品價格從6月份開始就加速往下跌，目前鎳期貨的價格已經(jīng)跌回到今年年初沒有爆發(fā)俄烏沖突之前了，這大幅度降低了高溫合金企業(yè)的成本壓力，所以撫順特鋼下半年業(yè)績有望是不斷修復(fù)的。
數(shù)據(jù)來源：Wind
可能就會有朋友問了，特鋼的成本壓力大，可以往下游傳導(dǎo)啊，讓重機一起承擔(dān)成本壓力。就像碳酸鋰漲價，電池廠可以往下游傳導(dǎo)，給整車廠漲價一樣。這里就涉及到“行業(yè)競爭格局”也就是所謂的“話語權(quán)”。
高溫合金目前的產(chǎn)能還是比較缺的，我國高溫合金需求量是5.5萬噸，產(chǎn)量只有3.3萬噸。但是長期來看高溫合金的產(chǎn)能是不缺的，技術(shù)壁壘也不算高。因為除了撫順特鋼之外，擴高溫合金產(chǎn)能的公司還有鋼研高納，圖南股份，西部超導(dǎo)以及即將在科創(chuàng)板上市的隆達股份。
所以如果特鋼想向重機漲價，重機可以找別的愿意自己承擔(dān)鎳價上漲的供應(yīng)商。為了保住市場份額，那就只能是打碎了牙齒往肚里咽了。這個邏輯市場是知道的，不算秘密，所以如果從最近一年的維度看，中航重機的股價走勢比撫順特鋼好，這差距就是“鎳漲價誰來扛”？
答案顯然是撫順特鋼自己扛?
數(shù)據(jù)來源：Wind
總結(jié)一下：
1、撫順特鋼業(yè)績同比下滑，跟軍工行業(yè)景氣度無關(guān)，主要原因是上半年鎳價漲太猛了導(dǎo)致成本上升。中航重機業(yè)績同比大幅上漲，驗證了軍工行業(yè)景氣度高。同時也側(cè)面驗證了撫順特鋼無法向下游傳導(dǎo)成本壓力，從長期維度看，中航重機擁有更強的話語權(quán)。
2、鎳價已經(jīng)開始下跌，高溫合金最大利空已經(jīng)逐步減緩，撫順特鋼之前的股價跌得太慘，從短期維度看，撫順特鋼下半年的業(yè)績反轉(zhuǎn)預(yù)期更強。
這就又回到了上周二跟你們舉過的好公司和差公司的例子?《今天爆了個雷》。PS：沒看過或者已經(jīng)忘記的朋友，我強烈建議再重溫一遍。
好公司的好，市場基本已經(jīng)知道，本來就預(yù)期期中考能考85分，現(xiàn)在考87分略超預(yù)期，但也沒什么特別驚艷的。差公司的差，市場也基本已經(jīng)知道，本來就預(yù)期它期中考只能考50分，現(xiàn)在真的考50分也不會覺得差，這是理所應(yīng)當(dāng)?shù)穆铩?/p>
但是現(xiàn)在市場慢慢意識到，差公司期末考可能考到60分以上，市場會怎么做呢？
長期維度看，優(yōu)秀的人大概率繼續(xù)優(yōu)秀。
短期維度看，進步比優(yōu)秀更加吸引關(guān)注。
這兩句話也要記下來，中報考完，年報還會繼續(xù)考，而且年年都會考。
用戶評論