0477.【熱點(diǎn)】關(guān)于基金經(jīng)理變更，我的一些看法

聽(tīng)眾朋友們大家好，歡迎收聽(tīng)雪球出品的追基零距離，雪球，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的集投資交流交易一體的綜合財(cái)富管理平臺(tái)，聰明的投資者都在這里。今天分享的內(nèi)容名字叫關(guān)于基金經(jīng)理變更的一些看法，來(lái)自大馬哈投資。

基金投資中，基金變更基金經(jīng)理是一個(gè)繞不開(kāi)的話(huà)題。

原因很多，比如像培養(yǎng)新人、厘清基金經(jīng)理責(zé)任、投資策略變更、現(xiàn)任基金經(jīng)理業(yè)績(jī)不佳以及基金經(jīng)理離職等情形。

基金經(jīng)理變更看起來(lái)很簡(jiǎn)單，基金公司一紙公告便完事，但基金經(jīng)理作為基金產(chǎn)品的靈魂人物，變更基金經(jīng)理對(duì)基金產(chǎn)品后續(xù)的業(yè)績(jī)、持有人體驗(yàn)以及管理規(guī)模無(wú)疑會(huì)有相當(dāng)大的影響。

在上述原因中，對(duì)利益各方影響最大的無(wú)疑有兩類(lèi)，即：現(xiàn)任基金經(jīng)理業(yè)績(jī)不佳以及基金經(jīng)理離職引發(fā)的基金經(jīng)理變更。針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，今天我們展開(kāi)來(lái)聊聊。

長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不理想，更換基金經(jīng)理是資源優(yōu)化

如果某位基金經(jīng)理三五年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的凈值曲線(xiàn)跟業(yè)績(jī)基準(zhǔn)打得難舍難分，這時(shí)候我是非常支持換基金經(jīng)理的。

首先，對(duì)于絕大多數(shù)基金經(jīng)理而言，業(yè)績(jī)都有著很強(qiáng)的路徑依賴(lài)性，如果管理一只產(chǎn)品四五年，業(yè)績(jī)還是趕不上趟，那再給幾年時(shí)間可能也無(wú)濟(jì)于事。這時(shí)候更換基金經(jīng)理，持有人好歹有個(gè)新盼頭。而且長(zhǎng)時(shí)間業(yè)績(jī)不理想，在乎業(yè)績(jī)的持有人早跑了，基金規(guī)模大概率會(huì)比較小，現(xiàn)有的持有人可能也不會(huì)那么在乎基金經(jīng)理是否變更。

其次，對(duì)于基金公司而言此時(shí)變更基金經(jīng)理也是利大于弊?；甬a(chǎn)品的殼是稀缺資源，新發(fā)起一個(gè)產(chǎn)品基金公司要么需要投真金白銀，要么需要投入相當(dāng)可觀的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，而且產(chǎn)品成立后又有建倉(cāng)期以及業(yè)績(jī)觀察期，除非基金經(jīng)理業(yè)績(jī)特別過(guò)硬，否則新發(fā)產(chǎn)品在扣除發(fā)行成本后在很長(zhǎng)一段時(shí)間都不能給基金公司貢獻(xiàn)實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)，更換新基金經(jīng)理的方式不僅能省掉新發(fā)成本，還能另外進(jìn)行運(yùn)作并立馬獲得業(yè)績(jī)曝光機(jī)會(huì)，這無(wú)疑是資源優(yōu)化。

短期業(yè)績(jī)不佳，更換基金經(jīng)理不是靈丹妙藥

相對(duì)于上一種情形，變更基金經(jīng)理更通常的情形是基金經(jīng)理短期業(yè)績(jī)不理想（比如一兩年甚至更短），在基金公司的業(yè)績(jī)考核下甚至發(fā)行渠道的壓力下，基金經(jīng)理被更換。說(shuō)到這個(gè)，很典型的就是鄔傳雁管理的泓德卓遠(yuǎn)，由于不幸發(fā)在市場(chǎng)頂點(diǎn)，再加上重倉(cāng)股表現(xiàn)不佳，鄔傳雁管理該產(chǎn)品才半年出頭就被增聘了基金經(jīng)理于浩成，頗有聲望的頂流基金經(jīng)理都被如此對(duì)待，可想而知這類(lèi)現(xiàn)象在行業(yè)并非少數(shù)。

對(duì)于這種情況，我個(gè)人還是傾向給基金經(jīng)理更多耐心，將對(duì)基金經(jīng)理的考核時(shí)間盡量放長(zhǎng)一點(diǎn)，基金公司應(yīng)該主動(dòng)扛下外部壓力。這是因?yàn)椋?/p>

時(shí)間越短，基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)跟其能力的相關(guān)性就越低，短期業(yè)績(jī)不好可能剛好就是基金經(jīng)理的投資特點(diǎn)跟市場(chǎng)短期不太對(duì)付，如果貿(mào)然撤換基金經(jīng)理，無(wú)疑挫傷了基金經(jīng)理的積極性，如果是新人基金經(jīng)理，基金公司還可能損失了一個(gè)好苗子。而且這也會(huì)潛移默化的帶偏公司的投研文化，基金經(jīng)理很難堅(jiān)持自我，迫于業(yè)績(jī)壓力不得不選擇去迎合市場(chǎng)，對(duì)公司投研人才培養(yǎng)不利；

同時(shí)，過(guò)于關(guān)注短期業(yè)績(jī)的持有人，大概率對(duì)更換基金經(jīng)理后的短期業(yè)績(jī)也會(huì)有著不切實(shí)際的期待，從基金公司的角度，誰(shuí)能保證更換后基金經(jīng)理的短期業(yè)績(jī)一定好，變更基金經(jīng)理后的業(yè)績(jī)大概率會(huì)低于這些持有人的預(yù)期。

其次，從基金公司角度，每更換一次基金經(jīng)理都意味著替持有人做一次決策，如果更換了基金經(jīng)理業(yè)績(jī)還不能有起色，那么無(wú)論對(duì)渠道而言還是公司品牌而言都是二次傷害，可謂得不償失。

面對(duì)短期業(yè)績(jī)壓力，還是要在增強(qiáng)和持有人的溝通上下功夫，簡(jiǎn)單粗暴地更換基金經(jīng)理不是靈丹妙藥。

如果不得不換基金經(jīng)理，繼任人選有講究

如果現(xiàn)任基金經(jīng)理離職或者業(yè)績(jī)太差，導(dǎo)致不得不更換基金經(jīng)理，那么該如何選擇繼任者呢，我認(rèn)為也是有不少講究的，主要是兩方面：

第一方面，要盡可能的保持該投資風(fēng)格的延續(xù)性。近幾年隨著股票市場(chǎng)的大擴(kuò)容，結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈，市場(chǎng)往往是這一類(lèi)風(fēng)格好就那一類(lèi)風(fēng)格差，一旦產(chǎn)品因?yàn)闃I(yè)績(jī)不理想或者基金經(jīng)理離職等原因變更基金經(jīng)理，基金公司往往考慮的不是產(chǎn)品投資風(fēng)格的延續(xù)性，而是把一些近期業(yè)績(jī)較好的基金經(jīng)理提上去以穩(wěn)住現(xiàn)有持有人。這樣做短期可能迎合了不少持有人的訴求，但中長(zhǎng)期是非常不可取的，均值回歸是資本市場(chǎng)的常態(tài)，一旦某一類(lèi)風(fēng)格特別差而另一個(gè)風(fēng)格特別好，我們應(yīng)該想的不是去追高而是要想著那類(lèi)表現(xiàn)好的風(fēng)格是不是快要到頭了，這時(shí)候把近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)特別好的基金經(jīng)理提拔上去，可能兩頭都挨打，無(wú)疑損害了持有人的利益。而且貿(mào)然更換風(fēng)格不一樣的基金經(jīng)理上來(lái)也會(huì)顯著影響該產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，讓現(xiàn)有持有人無(wú)所適從。

對(duì)于價(jià)值和成長(zhǎng)這樣的大類(lèi)風(fēng)格，我認(rèn)為長(zhǎng)期業(yè)績(jī)是殊途同歸，如果價(jià)值風(fēng)格的基金經(jīng)理離職，則繼任人選則盡量選擇價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理；成長(zhǎng)風(fēng)格同理。去年年中東證資管的價(jià)值風(fēng)格基金經(jīng)理剛登峰離職，那時(shí)候恰好也是剛登峰業(yè)績(jī)壓力較大的階段。其管理的東方紅優(yōu)勢(shì)精選基金經(jīng)理變更為成長(zhǎng)風(fēng)格的傅奕翔，其管理的東方紅睿軒則變更為同為價(jià)值風(fēng)格的周云。結(jié)果整個(gè)2022年下來(lái)，兩者的業(yè)績(jī)大相徑庭，前者全年下跌36.69%，后者全年僅下跌17.44%，出現(xiàn)了因繼任基金經(jīng)理風(fēng)格不一樣導(dǎo)致業(yè)績(jī)差別很大的尷尬情況。

第二方面，基金經(jīng)理不能為了換而換，要著重考察繼任基金經(jīng)理的投資能力。很多基金公司在變更基金經(jīng)理時(shí)并不慎重，新上任的基金經(jīng)理在投資能力上并不突出，但可能因?yàn)槎唐跇I(yè)績(jī)等因素就被“帶病提拔”。我認(rèn)為這種情況還是要盡量避免，首先持有人未來(lái)的業(yè)績(jī)沒(méi)有保障；另外變更一次基金經(jīng)理也相當(dāng)于當(dāng)上一次公司的信譽(yù)，如果新上任的基金經(jīng)理業(yè)績(jī)不好甚至更差，那對(duì)基金公司而言，不換基金經(jīng)理對(duì)維護(hù)公司品牌顯然是更有利的。那到底繼任基金經(jīng)理能力強(qiáng)不強(qiáng)，就考驗(yàn)基金公司的識(shí)人能力以及是否有足夠的人才儲(chǔ)備了。