貶值！人民幣 攤牌了

2月24日，人民幣快速貶值，一改前期強(qiáng)勢(shì)升值的狀態(tài)，直逼7.0整數(shù)大關(guān)。

據(jù)文華數(shù)據(jù)顯示，離岸人民幣從6.9158下跌至6.9809，貶值651個(gè)基點(diǎn)；在岸人民幣從6.9146下跌至6.9545，貶值399個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)天晚上，王五告訴我說(shuō)，他拿到了一家日本公司的offer，月薪50萬(wàn)日元，比較糾結(jié)到底要不要去？

他說(shuō)，一方面現(xiàn)在就業(yè)大環(huán)境不好，能找到工作并不容易，而且去日本工作還可以感受下中日的文化差異。

但是，另一方面他假如去了日本，會(huì)距離父母太遠(yuǎn)，而且日元匯率現(xiàn)在波動(dòng)性太大，日元換成人民幣以后，購(gòu)買力大幅下降，賺的錢可能不值錢。

這說(shuō)明什么？

說(shuō)明人民幣雖然也在貶值，但是比日元貶值的幅度要小。換句話說(shuō)，人民幣相對(duì)美元有所貶值，但是相對(duì)日元是升值的。

這也預(yù)示著，人民幣的雙向波動(dòng)越來(lái)越復(fù)雜。我們?cè)谶M(jìn)行房市、股市、理財(cái)?shù)韧顿Y時(shí)，甚至在工作就業(yè)、出境旅游時(shí)，都不得不加大考慮人民幣匯率的影響。

人民幣匯率的本質(zhì)是人民幣貨幣與其它國(guó)家貨幣兌換的比例，是相對(duì)于其它國(guó)家貨幣購(gòu)買力的比值。

所以，貨幣政策對(duì)人民幣的影響是首當(dāng)其沖。

2月24日晚，央行公布了2022年第四季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，我們著重看兩點(diǎn)。

首先，是關(guān)于貨幣利率的相關(guān)表述，提出了：利率調(diào)控以我為主，推動(dòng)綜合融資成本穩(wěn)中有降。珍惜正常的貨幣政策空間，通過(guò)創(chuàng)新實(shí)施貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革、健全市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制等方式，引導(dǎo)實(shí)際貸款利率穩(wěn)步下行。

解釋下這段話的背景。

我們的市場(chǎng)之前一直有關(guān)于“降息還是不降息”的討論，分歧在于：降息的一方認(rèn)為，央行應(yīng)該放水刺激經(jīng)濟(jì)，尤其是加大對(duì)房地產(chǎn)的支持等；

不降息的一方認(rèn)為，中美利差已經(jīng)嚴(yán)重“倒掛”，我們應(yīng)該保持貨幣穩(wěn)定的定力，避免降息導(dǎo)致外資流出。

很明顯，央行對(duì)于“降息還是不降息”的態(tài)度已經(jīng)傾向于總體不降息，但是結(jié)構(gòu)上要給予政策支持。

比如我們可以在人工智能、科技創(chuàng)新、新能源汽車、綠色發(fā)電等領(lǐng)域出臺(tái)相應(yīng)的貼息政策，使得實(shí)際貸款利率下降。

央行可能是為了進(jìn)一步闡釋“總體不降息”觀點(diǎn)，這次貨幣報(bào)告也刪除了“加大貨幣政策實(shí)施力度”的表述。

這表明，央行將來(lái)無(wú)意進(jìn)一步降息、也無(wú)意再次大放水。

接下來(lái)，我們看下央行關(guān)于人民幣匯率的表述。

貨幣報(bào)告刪除了“堅(jiān)持底線思維”的表述，增加了“增強(qiáng)人民幣匯率彈性”的表達(dá)。這個(gè)變化，意義十分重大，人民幣匯率的底線之前往往被認(rèn)為是7.0~7.2區(qū)間。

所以，人民幣每一次觸及7.0~7.2時(shí)，市場(chǎng)上都會(huì)有較大的反應(yīng)，央行也往往會(huì)重拳出擊，打擊人民幣空頭囂張氣焰。

如今，貨幣報(bào)告刪除了這個(gè)表述，背后的意思是，我們的外匯價(jià)格走勢(shì)，將來(lái)可能受市場(chǎng)的供需影響加大，匯率整體的價(jià)格彈性將會(huì)增強(qiáng)。

綜上所述，央行在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)“蒙代爾三角形”中，選擇了保持貨幣政策的獨(dú)立性，那么相應(yīng)地就要增加人民幣匯率的彈性，及資本的自由流動(dòng)性。

人民幣匯率逐漸合理地、雙向波動(dòng)，將會(huì)是我國(guó)貨幣政策未來(lái)一段時(shí)間里的大邏輯。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、個(gè)人財(cái)富的保值增值，假如順從這個(gè)邏輯做決策，概率上將會(huì)事半功倍。

接下來(lái)，我們從長(zhǎng)期、短期兩個(gè)方面來(lái)看下人民幣匯率雙向波動(dòng)的影響。

首先長(zhǎng)期看，人民幣升值、貶值，匯率有彈性，資本逐漸自由流動(dòng)，對(duì)于人民幣國(guó)際化是好事情。

據(jù)央視新聞近期報(bào)告，伊拉克中央銀行日前公布最新改善外匯儲(chǔ)備措施，其中包括允許以人民幣直接結(jié)算伊拉克對(duì)華貿(mào)易。

人民幣在國(guó)際上的定價(jià)權(quán)十分重要，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走向世界的關(guān)鍵一步。

人民幣假如有了定價(jià)權(quán)，將來(lái)我們的企業(yè)、政府都可以在海外輕松地發(fā)行人民幣債券，我們的投資也可以直接用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算，我們面臨的匯價(jià)等其他風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)大幅減小。

而且，我們的項(xiàng)目在海外融資時(shí)，也必將接受全球投資者的監(jiān)管、督促，使得我們能夠減少重復(fù)的、低效的項(xiàng)目，提升自己的項(xiàng)目質(zhì)量，激發(fā)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活力。

舉個(gè)例子進(jìn)行說(shuō)明，2021年10月12日，廣東省政府在澳門特別行政區(qū)成功發(fā)行離岸人民幣地方政府債券22億元；2022年10月26日，海南省政府在香港特別行政區(qū)成功發(fā)行離岸人民幣地方政府債券50億元。

廣東省、海南省雖然是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不錯(cuò)的區(qū)域，但是也面臨著地方經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、政府債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化等難題。

離岸人民幣債券的發(fā)行，則是很好地解決了這一難題：不僅擴(kuò)寬了我們的融資渠道，也降低了美元加息、美元升值等對(duì)我們海外融資的負(fù)面影響，分散了資金的風(fēng)險(xiǎn)。

試想一下，恒大、融創(chuàng)等房地產(chǎn)企業(yè)假如在海外發(fā)行了離岸人民幣債券融資，償還債務(wù)、利息時(shí)按照人民幣的利率水平來(lái)計(jì)算。

相較于高息的美元債券融資，疊加人民幣貶值的匯兌損失。這些房企將節(jié)省天量的資金，債務(wù)缺口也會(huì)大大減少，也許今天就會(huì)有更多周旋的余地。

因此，人民幣升值、貶值，匯率有彈性，資本逐漸自由流動(dòng)的邏輯長(zhǎng)期看有利于我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

不過(guò)，人民幣中短期的波動(dòng)同樣不容小覷，畢竟這是關(guān)乎到我們股票、房子等資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。

近期，人民幣的貶值不得不說(shuō)是金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)的一個(gè)重要因素。

因?yàn)閷?duì)于全球金融巨鱷來(lái)講，比如巴菲特、索羅斯、達(dá)里奧等，他們手握巨資，又做的是全球資產(chǎn)配置的事情，那么必然少不了資產(chǎn)的比價(jià)。

哪個(gè)資產(chǎn)性價(jià)比更高？就會(huì)把資金從性價(jià)比的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)移到性價(jià)比高的資產(chǎn)。

通過(guò)不斷地多角度的比較，比如現(xiàn)金流、庫(kù)存、利率成本等，把不同的資產(chǎn)放在一起橫向的去比較，找到性價(jià)比最好的，然后買入持有獲得利潤(rùn)。

好比，一個(gè)理性的吃貨在水果攤前挑選水果，總會(huì)在腦子里浮現(xiàn)出：蘋(píng)果平常賣多少錢，今天的價(jià)格高了還是低了？鳳梨平常賣多少錢，今天的價(jià)格高了還是低了？

今天，蘋(píng)果漲價(jià)了，鳳梨價(jià)格沒(méi)變動(dòng)，那今天就選鳳梨；

明天，蘋(píng)果降價(jià)了，鳳梨價(jià)格沒(méi)變動(dòng)，那明天就選蘋(píng)果；

這就是一個(gè)“比價(jià)”。

資產(chǎn)也一樣，貨幣、股票、商品、房子等，哪一類資產(chǎn)價(jià)格比較低的時(shí)候，就去選擇持有，這是一個(gè)比價(jià)的結(jié)果。

美元這一段時(shí)間不斷升值，性價(jià)比不錯(cuò)，導(dǎo)致大鱷們把部分資金從人民幣資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美元資產(chǎn)。

這些邊際變化的資金比例可能不高，過(guò)程可能很慢，就像巴菲特賣出比亞迪一樣。但是，絕對(duì)金額太大了，導(dǎo)致了整個(gè)人民幣計(jì)價(jià)的房子、股票等承受較大壓力。

最后，我個(gè)人覺(jué)得，央行這次重申貨幣中的“以我為主”，同時(shí)刪除外匯中的“底線思維，可能會(huì)逐漸發(fā)展成人民幣短期波動(dòng)加大，長(zhǎng)期人民幣國(guó)際化的一個(gè)大邏輯。

好的地方是，人民幣短期貶值，人民幣計(jì)價(jià)的股票、商品等回調(diào)；人民幣短期升值，人民幣計(jì)價(jià)的股票、商品等上漲，這個(gè)策略的有效性可能會(huì)加強(qiáng)，對(duì)于投資的進(jìn)出場(chǎng)或許有些參考的意義。

不好的地方是，降息的預(yù)期可能會(huì)落空了，房地產(chǎn)相關(guān)救市力度最強(qiáng)的階段可能逐漸過(guò)去，另外，外貿(mào)出口相關(guān)的行業(yè)也需要加大對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。大家是怎么認(rèn)為的呢？