歡迎收聽雪球和喜馬拉雅聯(lián)合出品的財經(jīng)有深度,雪球,國內(nèi)領(lǐng)先的集投資交流交易一體的綜合財富管理平臺,聰明的投資者都在這里。聽眾朋友們大家好,我是主播匪石-34,今天分享的內(nèi)容叫高手,正在逃離銀行股,來自遠(yuǎn)川投資評論。
2023年,A股滾刀肉四大行股票短期受到「金特估」提振,迎來近5年最大的一次漲幅。美國那邊可沒那么幸運,銀行接連倒閉,儲戶、股東相繼逃亡。
在這次海外銀行危機中,最相信美國銀行股的男人巴菲特成了跑得最好的人。三年前,他便開始陸續(xù)拋售銀行股。2022年4季度,硅谷銀行暴雷前他成功逃頂,大幅減持美國合眾銀行和紐約梅隆銀行,環(huán)比減持幅度分別高達(dá)91%與60%,還清倉了持有30余年的富國銀行。
說起來,去年5月份在奧馬哈舉辦的2021年伯克希爾股東大會上,巴菲特仍然力挺銀行股,并表示現(xiàn)在的銀行業(yè)比起十年、十五年前更加健康。
只不過一年,巴菲特就態(tài)度掉轉(zhuǎn)180度,「銀行股倒閉還沒有結(jié)束,我不像以前那樣喜歡銀行業(yè)務(wù)。」92歲高齡的他罕見地譴責(zé)散播恐慌情緒的媒體、管理不當(dāng)?shù)谋O(jiān)管機構(gòu),以及那些在2008年制造各種麻煩、如今生活仍過得很好的華爾街銀行高管。
變心最早源于巴菲特最愛的富國銀行,這是他很少提及的一段往事。
2016年,富國銀行被爆虛開信用卡的重大丑聞,簡單來說富國銀行強迫客戶一人多戶,然后逐步被透支的黑幕。騙局揭露后,巴菲特一邊迫于輿論壓力在股東大會上抵制,卻一邊在采訪中表示:「犯錯很正常,我們持有的30多家公司,都會多多少少犯點錯?!?/p>
畢竟這是巴菲特極限抄底,在上世紀(jì)90年代賺了10倍的富國銀行啊。2008年,巴菲特高調(diào)示愛,如果我所有資金能買入一只股票,那我全部會買入富國銀行。
巴菲特偏愛富國銀行,很大程度是因為他獨特的零售優(yōu)勢,用A股最喜歡的對標(biāo)語言來說,富國銀行就是美國的招商銀行。
1990年伊拉克進攻科威特時,美國正陷入嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退,加州房地產(chǎn)由盛轉(zhuǎn)衰。而富國銀行是加州抵押貸款最多的一家,股價跌去一半。但巴菲特計算,如果貸款總額的10%在明年遇到問題,富國會損失30%的資本金,即便如此,依然能維持盈虧平衡。于是巴菲特以57.88的均價大筆買入富國銀行。
大家還忽略了,富國銀行當(dāng)時最大的零售部門建立了強大的分銷網(wǎng)絡(luò),采用農(nóng)村包圍城市的打法,占據(jù)了社區(qū)銀行的優(yōu)勢。另外富國銀行早在1990年,就有一個管理800億規(guī)模的指數(shù)基金投顧團隊,以及管理340億美元的私人銀行業(yè)務(wù)部門。
2008年金融海嘯,富國銀行毫發(fā)無損,乘機吞并美聯(lián)銀行成為全美第一大零售行。這套小而便民的商店化運營模式,使得建設(shè)成本僅為傳統(tǒng)網(wǎng)點的1/4,2016年之前,除去08年,都保持了10%的ROE,遠(yuǎn)超行業(yè)平均,而ROE也是巴菲特最看重的財務(wù)指標(biāo)。
然而2016年以來巴菲特不斷賣出,直到2022年一季度,清盤在富國銀行被罰260億美元之前。
富國銀行翻車后,巴菲特需要一個新銀行,扮演富國曾經(jīng)的角色。而近些年,巴菲特賣富國銀行,加美國銀行的操作,換算成A股,就是減倉招商銀行,加倉工商銀行,頗有點做多「阿美利卡特估」的味道。
回顧歷史,巴菲特對抄底銀行業(yè)有著無與倫比的嗅覺:1989年美國銀行股危機,抄底富國銀行;2008年金融危機,抄底高盛;2011年8月美國債務(wù)危機,抄底美國銀行……
2011年是美國銀行風(fēng)雨飄搖,一吹就要被拍散的節(jié)點。
金融危機時,美國銀行前任CEO肯·路易斯以40億美元的價格并購了美國國家金融服務(wù)公司,后者剛剛經(jīng)歷了股價從40美元跌到7美元的滑鐵盧,路易斯自以為抄底的手感像巴菲特,沒想到抄進坑里,后來公司巨量不良貸款浮出水面,最后這筆交易直接給美國銀行帶來500億美元的損失。
莫伊尼漢接下了爛攤子,股價腰斬最低跌到17.86美元,此時巴菲特進場了。
巴菲特在洗澡時萌生了押注美銀的想法。他隨即聯(lián)系到莫伊尼漢,但莫伊尼漢拒絕。巴菲特勸說這筆投資可以為美銀提供穩(wěn)定性,很快24小時內(nèi),巴菲特將50億美元硬塞給美國銀行。
這筆交易分兩部分:一是獲得面值50億美不可轉(zhuǎn)換的累積分紅永久優(yōu)先股,加權(quán)平均資本成本44.6億美元,每年股息6%;二是同時獲得價值31.7億美元的股票權(quán)證,行權(quán)期10年。簡單說,不知給莫伊尼漢喂了什么藥,這筆交易完成時巴菲特已經(jīng)浮盈26.3億美元。
2023年伯克希爾股東大會上巴菲特提到,「我喜歡美國銀行,我喜歡他們的管理。」
莫伊尼漢上任用雷霆手段,3年內(nèi)以166.5億罰款擺平政府對不良住房貸款的索賠,同時推行「新美銀計劃」,砍掉40個部門,并賣掉黑石109億美元、巴西銀行39億美元以及中國建行83億美元的股份,最狠的是上任8年裁員7萬余人[9],讓三分之一的客戶經(jīng)理離開。
穩(wěn)住股價后,自2013年開始,美銀發(fā)力網(wǎng)上銀行,整個美國有2900萬人在用美銀的移動應(yīng)用,他還通過AI讓華爾街每年減少8.4萬個工作小時。一時間美銀占領(lǐng)全美零售市場12%-14%,成為最大消費者銀行以及全美第一網(wǎng)上銀行。美國銀行逐漸長成了富國銀行的模樣。
與瑞信形成鮮明對比,美銀風(fēng)控也拒絕對俄羅斯債務(wù)危機支持,拒絕扶持小老虎Bill Hwang作妖。莫伊尼漢的靠譜從未讓巴菲特失望。
之所以疫情后巴特陸續(xù)賣出銀行股,留下美銀,是因為巴菲特向來喜歡低估值、流動性充足的銀行股。從今年五月數(shù)據(jù)來看,同樣優(yōu)秀的摩根大通大概率是因為PB較高而被賣出,相比之下美銀比小摩低了0.58,處于破凈狀態(tài),去年抄底的花旗PB也只有0.46。
美銀零售銀行貸款池子里風(fēng)險較高的消費貸比重越來越少
作為專業(yè)的銀行股玩家,在硅谷銀行暴雷后,看到越來越多銀行面臨資產(chǎn)負(fù)債倒掛、成本失控、創(chuàng)新不及時的問題,他把銀行股持倉逐漸集中于頭部銀行。
隨著互聯(lián)網(wǎng)杠桿的放大,銀行倒閉的霧霾彌漫了整個美國,儲戶紛紛尋求更大的銀行避險。據(jù)彭博社報道,美國銀行在短短數(shù)日就吸納了150億美元新存款,被認(rèn)為是這件事的最大贏家。而像摩根大通等其他頭部銀行也分別吸收了數(shù)十億美元新存款。
3月硅谷銀行倒閉后,受到驚嚇的第一共和銀行儲戶倉惶逃竄,美國銀行一度考慮一筆買下。但事實上,只有摩根大通遞交了投標(biāo)書。在FDIC邀請美國銀行查看第一共和銀行資產(chǎn)負(fù)債表后,一向穩(wěn)健的他們不提出正式出價。受累于監(jiān)管制裁,花旗和富國銀行甚至都沒有獲得邀請。
在紐約第一共和銀行以南的幾個街區(qū),摩根大通正在公園大道建造一座摩天大樓,這座大樓將占據(jù)整個城市街區(qū),戴蒙計劃拆除現(xiàn)在的總部,在原址拔地而起一座美國最高的建筑之一。
摩天大樓倒下去,更高的摩天大樓建起來,就像第一共和倒下去,更高的摩根大通又建立起來。
「恐慌一直具有傳染性的?!拱头铺氐母赣H就是在1931年銀行擠兌中失去了工作,時代并沒有讓恐慌變得不同,反而讓恐慌有了更快的傳播和體現(xiàn)方式。硅谷被推特情緒左右,網(wǎng)上提款使擠兌變成了幾秒內(nèi)就會出現(xiàn)的事。
巴菲特深刻體會到銀行業(yè)恐懼蔓延的可怕,所以他投資銀行股,重點在于能夠在慌亂中處變不驚,不斷為股東造血的管理層。以前的富國,現(xiàn)在美銀都是,這與投資可口可樂這樣一個漢堡都能經(jīng)營的公司是不同的。
美國銀行就像是一個城堡,有著堅實的資產(chǎn)負(fù)債表,巴菲特明白當(dāng)所有儲戶都逃離時,美國銀行是最堅實的避風(fēng)港。而且美聯(lián)儲有能力對抗通脹的時候,「財政主導(dǎo)」卻讓位于「貨幣主導(dǎo)」,大而不能倒的銀行變得更為龐大。
就像戴蒙收購第一共和銀行時說的:「這部分危機已經(jīng)結(jié)束。美國的銀行系統(tǒng)非常、非常健全。作為全球最大的經(jīng)濟體,美國需要大型、成功的銀行,當(dāng)前的危機和2008年、2009年完全不同?!?/p>
只是當(dāng)每個人都想待在城堡里,然而城堡的城墻被攻破了,那會怎么樣?
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聽友343424367
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小麻雀深山老黃
TM洋鬼子
嘮吟
外國股市經(jīng)驗不適合中國。