財(cái)務(wù)分析篇：資產(chǎn)負(fù)債表—“預(yù)付款項(xiàng)”實(shí)戰(zhàn)分析

【文稿：】

上期講過，預(yù)付款項(xiàng)過高的公司應(yīng)該引起你的警覺，這背后的風(fēng)險(xiǎn)可以回聽上期的內(nèi)容。所謂的多少、高低、大小都是對(duì)比出來的，所以判斷一家公司的預(yù)付款項(xiàng)是否合理時(shí)，我們應(yīng)該去找參照物，通過這個(gè)參照物來判斷預(yù)付款項(xiàng)的多少。

我找的參照物是企業(yè)的“營(yíng)業(yè)收入”，營(yíng)業(yè)收入你可以簡(jiǎn)單理解為銷量，這么解釋不太嚴(yán)謹(jǐn)、但更有助于你的理解，畢竟我不是教大家如何做會(huì)計(jì)，而是教大家如何理解財(cái)務(wù)背后的經(jīng)營(yíng)邏輯。

我先說結(jié)論：第一，當(dāng)你看到企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入與預(yù)付款項(xiàng)的走勢(shì)大體一致的時(shí)候，這種現(xiàn)象屬于正?，F(xiàn)象，不需要過多的解讀。第二，當(dāng)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)走高、而預(yù)付款項(xiàng)持續(xù)走低的時(shí)候，你應(yīng)該多重視這類公司的價(jià)值。第三，當(dāng)你看到營(yíng)業(yè)收入持續(xù)走弱，而預(yù)付款項(xiàng)持續(xù)走高的時(shí)候，這類公司需要引起你的警覺。

然后是解釋環(huán)節(jié)，先說第一種情況，也就是營(yíng)業(yè)收入和預(yù)付款項(xiàng)的波動(dòng)大致相同的情況。為了方便理解我們假設(shè)一個(gè)場(chǎng)景：假如某家公司的營(yíng)業(yè)收入每年以30%的速度在增長(zhǎng)，而該企業(yè)的預(yù)付款項(xiàng)也是相同的增長(zhǎng)速度，這種情況屬于正常且合理的現(xiàn)象，大家沒必要過分的解讀。

預(yù)付款項(xiàng)的形成主要是用于購(gòu)買原材料，當(dāng)預(yù)付款項(xiàng)變多時(shí)意味著公司采購(gòu)了更多的原材料，更多的原材料加工成了更多的產(chǎn)品，更多的產(chǎn)品賣出后公司的營(yíng)業(yè)收入也會(huì)變得更多。所以當(dāng)預(yù)付款項(xiàng)和營(yíng)業(yè)收入的波動(dòng)大致相同時(shí)，大家沒必要過分解讀背后的信息，因?yàn)檫@屬于正?，F(xiàn)象。剛才舉得例子或許不太嚴(yán)謹(jǐn)，但大體邏輯是說得通的，還希望學(xué)會(huì)計(jì)的小伙伴不要過分追求對(duì)錯(cuò)，我的本意是讓大家明白道理，而不是讓大家去考試。

然后說說另一種情況，也就是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入在增長(zhǎng)，但預(yù)付款項(xiàng)在減少。這種背離的走勢(shì)很容易引起人們的誤解，因?yàn)楫?dāng)看到預(yù)付款項(xiàng)變少時(shí)，很多人會(huì)本能的理解成企業(yè)采購(gòu)的原材料也在變少，原材料少了能賣的產(chǎn)品也就少了，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入應(yīng)該也會(huì)變少才對(duì)。

有這種誤解的人通常忽略了一個(gè)細(xì)節(jié)，他們錯(cuò)把預(yù)付款項(xiàng)與購(gòu)買原材料綁定在了一起，如果公司采購(gòu)原材料的時(shí)候，采用的是貨到付款的方式，那么公司的預(yù)付款項(xiàng)就不會(huì)增加。比如我公司向A公司買了100萬的原料，這100萬我如果預(yù)先支付給A公司的話，我的預(yù)付款項(xiàng)就會(huì)多出100萬，但如果我用的是正常的貨到付款的方式，那么這100萬自然不會(huì)計(jì)入到我公司的預(yù)付款項(xiàng)中。

所以當(dāng)你看到一家公司的營(yíng)業(yè)收入不斷在增長(zhǎng)，而預(yù)付款項(xiàng)卻在減少的時(shí)候，說明公司的銷量一直在增長(zhǎng)，而采購(gòu)的原材料也在增長(zhǎng)，只不過這些原材料沒有用預(yù)先支付的方式付款罷了。這類公司往往在產(chǎn)業(yè)鏈中有較高的地位和話語(yǔ)權(quán)，你應(yīng)該重視這類企業(yè)的投資價(jià)值。

我在文稿中放了貴州茅臺(tái)近十年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)圖，第一張是近十年的營(yíng)業(yè)收入，第二張是預(yù)付款項(xiàng)。你會(huì)很清晰的看到、十年時(shí)間茅臺(tái)的預(yù)付款項(xiàng)不斷在減少，但營(yíng)業(yè)收入?yún)s保持著高增長(zhǎng)，而茅臺(tái)這家公司的價(jià)值在A股可謂是無人不知無人不曉。

然后是最后一種情況，也就是營(yíng)業(yè)收入在走弱，而預(yù)付款項(xiàng)在走高，這種走勢(shì)相對(duì)危險(xiǎn)，營(yíng)收變少說明賣的產(chǎn)品也在變少，產(chǎn)品少了采購(gòu)的原料自然也會(huì)變少，但不斷走高的預(yù)付款項(xiàng)說明：有限的原材料中，公司用了更高比例的預(yù)付方式進(jìn)行了付款，所以預(yù)付款項(xiàng)才會(huì)增長(zhǎng)。

比如某公司最近三年每年采購(gòu)的原材料都是100元，第一年100元是用貨到付款的方式支付的，所以這一年預(yù)付款項(xiàng)為0，而第二年又采購(gòu)了100元的原料，不過這其中30元是用預(yù)付的方式支付的，這時(shí)候預(yù)付款項(xiàng)變成了30元。第三年采購(gòu)的原料還是100元，但其中的50元是預(yù)付給供應(yīng)商的，所以這一年的預(yù)付款項(xiàng)是50元。

這時(shí)候你會(huì)發(fā)現(xiàn)，公司每年采購(gòu)的原料成本是相同的，所以每年的營(yíng)收也基本一保持水平的狀態(tài)，但預(yù)付款項(xiàng)卻在不斷增長(zhǎng)，這種企業(yè)需要引起你的警惕，篩選個(gè)股時(shí)可以盡量避免這類企業(yè)。

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