吳清履新證監(jiān)會(huì)主席后，于2月18日至19日兩天連開12場座談會(huì)“問計(jì)”市場各方，共同努力把資本市場建設(shè)好發(fā)展好。
2023年以來，資本市場發(fā)展受到中央的高度重視。在7月舉行的中共中央政治局會(huì)議上提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”，10月底召開的中央金融工作會(huì)議再次提出“活躍資本市場”。
當(dāng)前市場關(guān)切的熱點(diǎn)問題有哪些？制約資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展的體制機(jī)制和政策問題在哪里？對于新任證監(jiān)會(huì)主席吳清，有何建言？為助力資本市場建設(shè)，新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)自2月20日推出“吳清主席，我有一個(gè)建議”系列評論和訪談，邀請市場參與人士及專家學(xué)者建言獻(xiàn)策。
本期嘉賓：普華永道中國資本市場服務(wù)部合伙人武彥生
改革開放以來，尤其是最近十年來，中國已經(jīng)基本建成了以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為支撐的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，經(jīng)濟(jì)總量實(shí)現(xiàn)了顯著增長，取得了舉世矚目的成就。然而，隨著經(jīng)濟(jì)體量的擴(kuò)大和國際國內(nèi)形勢的變化，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也不斷面臨全新的挑戰(zhàn)。在新形勢下，高質(zhì)量發(fā)展成為時(shí)代的新主題，資本市場在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)性改革中發(fā)揮著關(guān)鍵的樞紐作用。
從間接融資向直接融資體系逐漸過渡，中國資本市場潛力大
根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以商業(yè)銀行為樞紐的間接融資體系將逐漸過渡到以資本市場為樞紐的直接融資體系。以資本市場總市值與GDP的比值來看，美國為2.3倍，日本為1.5倍，而中國僅為66%。這表明中國資本市場在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融結(jié)構(gòu)性改革方面仍有巨大的潛力和空間。
對于提升全要素生產(chǎn)率而言，資本市場的意義在于利用資本對于風(fēng)險(xiǎn)偏好的多樣性促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力的普及和高科技企業(yè)的迅速崛起。近年來人工智能技術(shù)的突破性進(jìn)展和廣泛應(yīng)用，帶動(dòng)英偉達(dá)、微軟等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的公司股票連續(xù)上漲就是一個(gè)很具有代表性的例子。
資本市場是一個(gè)國家市場化、法治化、國際化營商環(huán)境和全社會(huì)商業(yè)誠信文化水平的體現(xiàn)。資本市場的有效運(yùn)行建立在資本供給方對資本需求方的信任基礎(chǔ)之上，這種信任來自于資本需求方在法律責(zé)任和受托責(zé)任約束下的盡職盡責(zé)表現(xiàn)。一個(gè)在法律環(huán)境、監(jiān)管規(guī)則和市場誠信文化各方面能夠讓國內(nèi)外投資者廣泛認(rèn)同的資本市場，是一個(gè)國家高質(zhì)量發(fā)展的制度基礎(chǔ)設(shè)施。
建設(shè)現(xiàn)代資本市場也有利于為人民群眾提供多樣化的居民財(cái)富保值增值途徑，減少居民財(cái)富過于單一帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。普通人通過在資本市場中“投票”獲取財(cái)富的過程，也是參與國家發(fā)展和中華民族偉大復(fù)興的過程，有助于增強(qiáng)社會(huì)凝聚力。
提質(zhì)關(guān)鍵在于優(yōu)勝劣汰，存量市場也應(yīng)加強(qiáng)日常監(jiān)管
近期證監(jiān)會(huì)提出“建設(shè)以投資者為本的資本市場”，凸顯了保護(hù)投資者利益在資本市場發(fā)展中的核心地位。以投資者為本，就是保護(hù)投資者利益，歸納起來可以從兩個(gè)方面著手。一是提高上市公司質(zhì)量，上市公司質(zhì)量好了，才有基礎(chǔ)談以投資者為本。優(yōu)質(zhì)的上市公司是資本市場的基石，它們能夠?yàn)橥顿Y者提供穩(wěn)定的回報(bào)，增強(qiáng)投資者的信心。二是規(guī)范市場交易。市場交易的公平、公正和透明是維護(hù)市場秩序、保障投資者權(quán)益的重要前提。這方面更多的是規(guī)范上市公司之外的秩序，例如打擊內(nèi)幕交易和操縱市場，優(yōu)化大股東減持規(guī)則等等。
提升上市公司的整體質(zhì)量任重道遠(yuǎn)，不可能畢其功于一役。
實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰是提升上市公司質(zhì)量的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，其中入口端和出口端的改革都至關(guān)重要。在入口端，通過市場化、法治化、國際化的審核理念和審核機(jī)制篩選出優(yōu)質(zhì)的企業(yè)；在出口端，加大退市力度，盡快出清已經(jīng)無法給投資者帶來回報(bào)的上市公司。
此外，在存量市場上，加強(qiáng)對五千多家上市公司的日常監(jiān)管也非常重要，這是慢功夫、真功夫、硬功夫。建議證監(jiān)會(huì)和交易所強(qiáng)化資源配置，提高監(jiān)管的覆蓋面和效率，確保上市公司違法違規(guī)的苗頭能夠及時(shí)被發(fā)現(xiàn)和查處，“醫(yī)于未病時(shí)”。
以投資者為本還體現(xiàn)在資本市場的信息披露方面。在真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的基礎(chǔ)上，要特別強(qiáng)調(diào)招股說明書、上市公司年度報(bào)告等重要信息披露文件的“投資者有用性”。這意味著，信息披露應(yīng)當(dāng)充分考慮到投資者的需求和決策需要，提供與其投資決策緊密相關(guān)的深度分析。例如，很多創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展周期中，前期資金需求大、升值快、回報(bào)高，但是中后期運(yùn)營成本高、盈利難、失敗風(fēng)險(xiǎn)也很高。
因此，投資者在做投資決策時(shí)，更希望看到如各類風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略優(yōu)勢、核心技術(shù)、盈利模型、行業(yè)地位等與其投資決策相關(guān)的深度分析，而且這些信息應(yīng)具有一定的可驗(yàn)證性。另外，也應(yīng)當(dāng)給企業(yè)管理層一定的披露自由度，而不僅僅按照模板要求，做“打卡”式的披露可能無法充分展示企業(yè)的特點(diǎn)和優(yōu)勢，也無法滿足投資者多樣化的信息需求。
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